中国经济增速继续保持10％以上，这让很多人都看不懂。

    国家发改委宏观经济研究院此前的报告说，由于产能过剩的影响，今年的经济增速会向下调整。但最新的数据却是，一季度的GDP增速仍然可以达到红火的10.2％。更让人惊讶的是，这个数字的背后是已经连续三年10％左右的增长。

    高增长低通胀的繁荣表象

    “一般来说，经济的快速增长总会伴随着通货膨胀的压力，但我国的经验似乎不是这样。”国家信息中心经济预测部研究员范剑平说。

    “高增长、低通胀”，这意味着创造的财富越来越多，但物价并没有上涨。这种本来是最理想的运行状态在中国的经济数据中浮现了。

    投资和出口仍然是推动经济增长的最主要因素，北京大学中国经济研究中心宋国青教授分析说，今年一季度，被严控的固定资产投资开始回暖，出现猛增；出口方面，人民币升值的因素并没有造成太大影响，国际经济局势整体走强还带动出口快速增长。

    可另一方面，低通胀又已经接近“通缩”的边缘。2月份，居民消费价格指数仅增长0.9％，月环比增长为零。

    事实上，学者们对这“冰火两重天”的解释都提到了一点，当前中国经济运行的数据确实体现出最理想的繁荣表象，但造就这种繁荣的两种因素却都不理想：一方面，如果靠投资带动经济增长，很可能带来新一轮的过热；另一方面，低到接近“通缩”的物价又成为经济趋冷的信号。

    经济再次过热的信号

    在产能过剩的趋冷压力下，中国经济确实又呈现出再次过热的迹象，在货币供应方面，仅3个月时间央行就完成了半年的贷款目标。

    上周五，央行公告称，中国一季度新增贷款量达1.26万亿元，几乎占全年贷款目标的一半。国际投资银行高盛的相关报告指出，贷款增长速度明显偏离央行的调控目标，而贷款增长过快会进一步推高经济增长速度，带来通货膨胀上涨的风险。

    中国社会科学院金融研究所货币理论和政策研究室曾刚博士分析说，中国消费价格指数持续处于低位，因此某些地方政府可能放松了对投资的控制；同时，在中国外汇储备持续增加以及强制结售汇制度的背景下，银行体系的资金相当充沛，经过了前年以来相对紧缩的宏观调控之后，银行正急于为资金寻找出口。

    高盛的报告认为，鉴于贷款激增，央行可能采取提高存款准备金率等紧缩性的货币政策。在2003年9月和2004年4月，央行曾两次上调存款准备金率，抽走数以千亿计的资金。那两次调整正是中国经济陷于“过热”的时候。

    防冷未毕又需防热

    在去年下半年，宏观经济观察家们最爱说的词汇还是“趋冷”，而高盛的首席经济学家梁红却早早放出话来，说他们不久就会重新把目光转向“过热”。

    事实果然如此，4月初，社科院研究员易宪容从京、沪、穗等地再次活跃起来的房地产市场说起，认为对房地产行业的宏观调控需要继续。

    摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠也撰文形容了这个难题。他表示，中国的投资和电力需求已经出现再一次过热的迹象，但是在防热的同时，中国又必须考虑到已经产能过剩“遇冷”的行业，一紧缩，会不会对这些行业雪上加霜。

    下一步的调控需要在防冷和防热之间细细斟酌。

    2004年的局部过热时期，中国经济曾经演绎过快速降温的过程，当时，50％以上的投资增速让煤、电、油、运一度紧张，决策层随即把住土地和信贷的闸门。而现在，根据宋国青掌握的数据，一季度，工业增加值的月环比增速已经是1996年以来最快的，而且比2004年还要快。

    “下一次偏紧的调控已经是可以预期了，就看调控的程度如何。如果不调，今年GDP增速上12％都不成问题。”宋国青说。