还记得号称“一年卖出十亿杯，杯子连起来可绕地球3圈”的香飘飘（603711.SH）奶茶么？上市A股时一度引起轰动。这两日，又一只奶茶股引爆了市场。

　　“香港第一奶茶股” 宾仕国际（01705.HK）3月14日登陆港股后，短短6个小时交易时间，股价暴涨690%。上市首日收于3.98港元，较1港元的发行价暴涨298%。

　　3月15日开盘后最高涨至7.9港元，不到两个交易日内涨幅接近700%，随后冲高回落，截至收盘，股价报5.71港元，上涨43.47%。

　　此外，该股发行时获2600倍超额认购，创香港市场史上第二高纪录，仅次于在2014年初上市、录得3500倍超购的Magnum（02080.HK）。

　　“天仁茗茶”是最大收入来源

　　宾仕国际是香港的一家食品及饮料公司，在香港已经有27年的经营历史。公司有两个业务，分别是零售业务和分销业务。

　　分销业务主要是采购海外的食品以及饮料产品，主要涵盖糖果、饼干、蛋糕、酥饼、饮品冲泡粉、肉干产品、茶叶、面条以及调味料等，均采购自日本、中国台湾、马来西亚、阿根廷、土耳其以及英国等地。根据过往业绩期间，公司提供约100个品牌大约7000个SKU的食品及饮料产品。客户主要包括超市、药房、便利店、百货公司、面包店、糕饼店以及贸易公司等。

　　零售业务方面，据招股书披露，共有42间由集团开设的自营零售店以及根据管理协议管理的一间零售店，品牌分别有：天仁茗茶、彻思叔叔、hotel Chocolat、九汤屋。

　　其中，最知名的零售品牌要属“天仁茗茶”，根据行业报告，这个品牌在2016年11月1日-2017年10月30日期间以收益计算在香港连锁茶饮市场排名第一，市场份额为24.3%，牢牢占据香港连锁茶饮市场的龙头地位。

　　在天仁茗茶持续火爆的影响下，近3年来宾仕国际整体的营收也得以稳步增长，从2015年到2017年截至3月31日止年度收益2.83亿港元、3亿港元、3.68亿港元，年复合增长率达9.15%。

　　根据招股书披露，天仁茗茶其实为集团零售业务的最大收益来源，宾仕国际过去三年零售业务的约9成收入均由天仁茗茶贡献。同时，也使得零售业务的收益占比幅度逐年提高，由2015年的14.4%一直增长到2017年的33.9%。

　　2018年再开8家分店

　　宾仕国际在1990年起家时专攻玩具分销业，在1996年开始涉足香港食品及饮料行业，直到2012年，才引入台湾连锁茶饮品牌天仁茗茶到香港经销。

　　宾仕国际2012年在铜锣湾开设首间天仁茗茶特许经营零售店后，第二年便增设3间分店，2014年又多开4间分店，在2015年至2017年的3年间，每年都增设8间分店。2017年开始，宾仕国际获得“台湾天仁茶业集团”的香港地区特许经营权，自2017年10月10日起特许期十年。

　　连同今年1月加开的新铺，天仁茗茶目前已累计开设33间分店，扩张之快令人瞠目。

　　在宾仕国际的上市仪式上，主席陈锦泉表示，今年会开8间分店，选址以铁路沿线及市区为主，至于现时与天仁茗茶的特许经营权会于2027年10月届满。

　　租金成本方面，陈锦泉指天仁店所需面积不大，甚至较人工开支的占比为低，预期租金开支趋于平稳。

　　陈锦泉还表示，零售业务对集团盈利贡献上升，惟天仁茗茶加价要平衡消费者负担能力与成本开支，或按通胀幅度加价，现时天仁的饮品平均价为20.3元。

　　奶茶店开得风生水起，其实与需求有重大关系。知名调查机构弗若斯特沙利文估算，仅在2016年的1年间，香港的茶客就消耗了近4500万杯茶饮，或约每日12.3万杯。同时，连锁茶饮的市场规模估计将按较慢的复合年增长率2.2%增长，由2017年的561.3百万港元增加至2021年的611.9百万港元。

　　在截至2017年10月底的1年间，以销售茶饮所得利益计算，天仁茗茶属排名第一的连锁茶饮品牌，销售收益1.34亿元，比排名第二的品牌多近1200万元。按天仁茗茶每杯茶饮平均售价20.3元推算，旗下分店有望每日卖逾1.8万杯饮品。

　　对于销售额比同业高，宾仕国际坦承，是因为天仁茗茶的品牌知名度所致，能持续成功，很大程度上是依赖品牌拥有人宣传及保护其品牌的能力。

　　宾仕国际还在在招股书中指出，在香港做茶饮有3个优势：

　　第一，这种源自中国台湾的茶饮，自20世纪90年代进入中国香港市场后，便成为各个年龄层消费者的流行饮料，弗若斯特沙利文亦指出，香港连锁茶饮市场在2012年至2016年间录3.1%的复合年增长率，并预期由2017年至2021仍有2.2%的增长率。

　　第二，香港食客偏好新鲜、健康、轻型又便携的餐饮，连锁茶饮店的产品既是新鲜冲泡，也可随手携带，正好对应客人需要。

　　第三，茶饮与不同食材的配搭度高，把水果、牛奶或珍珠丸子等沟在一起，照样没有违和感，可以向客人提供多种选择之余，亦容易冲调新派饮品，吸引旧客重复消费。

　　未来怎么走？

　　不知从何时开始，茶饮已经成为中国人日常消费必不可少的一部分。

　　根据支付宝口碑平台的消费数据来看，奶茶的年度消费金额打败了咖啡、面包，是2017年餐饮类目里的最火单品之一。

　　在这样的背景下，宾仕国际的股价会一路高企么？

　　根据发售结果，该股获2600倍超额认购，创香港市场史上第二高纪录。大中华投资策略研究学会副会长（港股）李伟杰表示，宾仕国际的超额认购倍数非常高，股价容易被抬高，上市初期有机会倍升。

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　　他表示，受惠于连锁餐饮品牌概念，或有利宾仕国际上市初期的炒作气氛，但从基本面判断，该股却欠缺持续上升动力。宾仕集资额当中的逾60%将会用作开设新店，反映成本压力存在。

　　除代理天仁茗茶外，宾仕的分销产品还包括日本味觉糖、马来西亚泽合即冲怡保白咖啡，以及台湾新东阳糕饼等。李伟杰认为，这些分销产品均面对较大的市场竞争，而且本港业务主要以外卖餐饮为主，并不如台湾般设有新复合式茶馆，因此较欠缺协同效益。

　　他认为，宾仕定价1元，市盈率14倍，若股价升至2元，市盈率将升至30倍，估值偏高。

　　耀才证券研究部总监植耀辉也表示，最近不少新股首挂后几天股价都有大幅抽升，例如希玛（03309）及弥明生活百货（08473），现阶段难以估顶，但建议成功抽中新股的散户，可以再持货一段时间，倘若无货则不宜高追。