朱慧卿绘（人民视觉）

　　近日，证监会频频开出巨额罚单，处罚市场操纵行为，显示出监管层对严重违法行为的零容忍态度。那么，资本市场操纵手段有哪些新特点，证监会在监管执法中有哪些新变化，又面临哪些新挑战？记者对此进行了采访。

　　处罚力度和数量不断增加

　　近日，因操纵“铁岭新城”“中兴商业”股票，朱康军被处以没收违法所得约2.678亿元，并处以约2.678亿元罚款的行政处罚。

　　根据处罚决定书，在操纵“铁岭新城”和“中兴商业”两只股票过程中，朱康军先后控制40多个账户，集中资金优势、持股优势连续买卖，并在其控制的账户之间交易，影响两只股票的交易价格和交易量，分别获利约1.797亿元和8802万元。

　　3月30日，证监会对鲜言操纵“多伦股份”行为作出处罚，没收违法所得5.78亿元，并处以28.91亿元罚款。总计超过34亿元的巨额罚单，在A股历史上很是罕见。

　　此外，今年证监会还公布了另外两宗较为典型的操纵市场案件，即唐汉博等跨境操纵“小商品城”案和唐汉博等操纵“同花顺”等股票案，两案罚没款合计逾12亿元。

　　证监会执法人员介绍，证监会2013年作出3份处罚决定，2014年是8份，2015年是17份，2016年是23份，而今年仅前4个月，就已经达到11份。不仅处罚案件数量不断增加，量罚尺度也在不断加大。在有违法所得的案件中，根据违法情节的严重程度，证监会采取了“没一罚一”到“没一罚五”的量罚尺度。

　　市场操纵手法花样翻新

　　据介绍，以前，国内市场操纵行为从“建仓—拉升股价—出货”的操纵，到蛊惑交易操纵、抢帽子交易操纵、尾市交易操纵，再到近几年来的虚假申报型操纵、信息型操纵、跨市场型操纵、技术优势型操纵逐步出现，操纵手段大有“推陈出新”之势，旧的操纵模式在不断消亡，新的操纵模式在不断进化。

　　证监会执法人员介绍，近年查处的操纵案件，既有公司操纵，也有个人操纵；既有单独操纵，也有合谋操纵，如涂忠华等操纵“九鼎新材”“新海股份”案；既有股票操纵，也有债券操纵；既有做多获利型操纵，也有做空获利型操纵；既有使用自有实名账户操纵，也有使用借用的或管理的账户操纵，如骄龙资产管理公司控制“骄龙1号资产管理计划”等账户操纵“广汽集团”案。

　　尤为引起监管部门重视的是，2015年以来除传统长线操纵外，具有新型短线操纵特点的案件占比越来越大。在马信琪操纵“暴风科技”案中，“切片式”超短线操纵的最短时间仅为30秒。

　　操纵市场会扭曲市场价量关系，误导和欺骗其他投资者，破坏市场资源配置功能，损害投资者信心，历来是资本市场稽查执法的重点。然而，由于操纵手段的变化，监管者“打怪兽”的技能也需要不断升级。

　　升级市场监管应对新挑战

　　“市场操纵手法在不断变化、不断升级，从某种程度上说，市场是老师，我们是学生，监管者要一直保持学习的状态，不停奔跑，才能对变化多端的操纵行为形成遏制。”执法人员说。虽然这几年执法力度在加大，但从监管者的角度，面对市场操纵这一全世界难题，也有不少难处。

　　据介绍，市场操纵者大多是有知识、有能力、懂法律、善博弈、有资源的专业人士，具有一定的反调查能力和规避法律技巧，在实施操纵前会做一些预防调查的工作。现在证券交易都是电子化的，新的交易方式不断涌现，尤其是程序化交易应用越来越普遍，也给市场监管带来不少挑战。

　　“通过人工下单能完成的操纵行为，电脑都能实现，而且电脑没有人的生理约束，速度更快，全天无休。”执法人员介绍，2015年股市异常波动后破获的伊世顿操纵期货市场案，就是通过程序化交易软件自动批量下单、快速下单，抢占其他市场参与者的交易机会，并利用保证金杠杆交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大的典型案件。

　　随着市场不断发展，传统的长期坐庄操纵越来越难以达到盈利目的，通过“短频快”的操纵来实现盈利成为一种趋势，证监会目前处罚的这类操纵案件最短的片段甚至只有几秒钟，对这种行为进行打击有利于保护中小投资者利益。

　　但另一方面，短线操纵也正是因为其短而快，与一般的市场投机和套利行为关系模糊，如何划定操纵行为尤其是短线操纵和合法交易行为的界限，是摆在监管者面前的一道难题。此外，账户控制关系的确定、跨境操纵证据的调取，共同操纵中合谋的认定、行为与价量变化间的因果关系等，也都是监管执法中的难点。

　　面对新问题、新形势，证监会积极应对，从基本法理、立法背景、处罚原则等角度论证、分析，形成了统一的执法认定标准，并得到司法机关认可。