按理，管理层不用对股市的涨跌负责，只需对交易的公平性负责。但当我们用再明显不过的示意使市场急速升温、急剧转冷时，自然要对股指的涨跌负责。

　　当证监会、银监会、国资委等机构一齐提醒股市风险时，就不仅仅是提醒。最明显的调控政策是基金的关闸，去年证监会发文要求各基金公司注意防范风险，今年1月4日中欧新趋势股票型基金获批后，新基金发行审批工作全面暂停。

　　恐慌症让投资者恐慌，1月31日到2月6日，大规模的基金赎回持续了5天。虽然基金赎回量不过数百亿，却集中在几天之内进行，如果不能够及时制止，投资者在恐慌状态下出现的“反噬”机制就将使股市一落千丈。效应已经显现，2007年1月31日到2月5日，股市暴跌400点，四个交易日总市值蒸发近万亿人民币。

　　能够肯定的只有一件事，基金赎回的规模与股市下跌的幅度已让人心惊。一场抢救行动火速展开。据知情人士透露，2月6日上午，证监会召集部分券商、基金在北京就目前股市的情况进行座谈，期间相关负责人指出目前的股市还是需要“稳定发展”，不要把过多的精力放在股市泡沫论的讨论上。紧接着就是股市资金的开闸放水，短短一周之内，证监会就批准了交银施罗德精选、易方达积极成长和建信恒久价值多只基金的分拆方案，预计春节后股票型新基金也将开始发行。另据《21世纪经济报道》报道，银监会对于私募基金发行信托同样批量放行。

　　股市唱空派的口径也发生了微妙的变化。成思危先生说，“作为一个审慎的乐观主义者，我相信股市是会波浪式前进、螺旋式上升的”，此言的前提是虚拟经济是内在存在泡沫的，这是否意味着股市的泡沫生成与崩裂是股市的常态？

　　唱空与唱多之间，并没有让人信服的逻辑线索，真正的变化在于管理层：中国股市的压力承受区间有限，急涨急跌都让他们关注。

　　股市疯狂追涨使股市风险向金融等领域集聚，容易形成资本市场的整体风险；失真的指数导致大机构掌控数只大盘股就能掌握股市大局、并且能够通过即将推出的股指期货同时得多空之利，这不免让管理层惊出一身冷汗。

　　数管齐下的调控政策甫一推出，市场马上做出过激反应，股市愁云惨雾。目前的中国股市已经成为大型企业改革的重要工具，已经不可能只让中小股民为政策的变更付出代价，急跌之后的多数机构投资者同样日子难熬，更不用提那些财务公司大步走入股市的央企———中国人寿的投资收益所占份额如此之高，一旦中国股市下挫，收益下降如何向国内外投资者交待？

　　成思危先生有一个十分正确的观点：中国股市被几家大蓝筹公司所掌控，很大程度上受到宏观环境与国家政策的支持。如果只靠这几个国有上市公司来支撑股市，市场是很难健康发展的。也正因为如此，大盘急挫，首先受损的是这些大蓝筹股以及即将上市或者回归的大型国有企业。资本市场再也不是昔日无足轻重的圈钱小市场，而与国际市场、政府信誉、改革大局紧紧联系在了一起。

　　涨，涨不得；跌，不能跌。如果要让中国股市摆脱中国足球黑色三分钟的宿命，教练团队首先得沉得住气，不以股指、市盈率、市值占GDP份额等数据为目标，首先把上市公司尤其是大型国有上市公司的质量、建立市场化的公司治理机制一以贯之地坚持下去。

　　再说，除非让人民币汇率彻底固定、利率大幅上升，或者彻底驱逐境外投资者，否则，又如何改变股改之后的投资者从股市分享制度性溢价与人民币升值溢价的现状呢？