全球经济虽然不确定因素依然很大，但是中国的刺激经济方案将令中国经济能够保住8%的增长。

　　热热闹闹的20国集团峰会并未落实任何重要方案。包括中国在内的20国集团领导人讨论全球金融危机的成因，评估应对金融危机取得的进展及国际金融体系改革的路向等原则性问题，但因为美国正逢政权交接期和奥巴马的缺席，峰会不但缺乏联手财政刺激政策的计划，且没有讨论重构新国际货币体系或所谓的“新布雷顿森林体系”。美国财政部日前宣布对“不良资产救助计划”(TARP)进行重大调整,有关调整不但扭曲了TARP救市方案以收购银行不良资产以恢复信贷市场正常运转的原意,更严重影响保尔森以及财政部的公信力。

　　全球经济已经步入衰退。德国3季度GDP初值环比下降0.5%，是继英国之后第2个陷入衰退的主要工业国。欧元区3季度GDP环比下滑0.2%，自成立以来首现衰退。日本3季度GDP下滑0.4%，陷入2001年以来首次衰退；新兴市场经济持续恶化，中国香港地区继新西兰和新加坡之后，成为亚太区第3个陷入技术性衰退的新兴经济体。我们预期，香港2009年GDP将负增长0.8%，为1998年以来第一次全年负增长。

　　中国方面，形势远比1998年更严峻：10月发电量出现10年来首次负增长；主要重工业产品(如钢铁等)产量创历史最大跌幅；70大中城市房价环比创历史最大跌幅；外商直接投资(FDI)出现今年来首次负增长；财政收入出现1996年以来首次负增长……

　　企业利润面临硬着陆。历史经验表明，工业增加值对于企业利润有很强的指导意义；更为雪上加霜的是，中国投资拉动的经济结构使重工业占整体工业利润已逾70%；目前工业增加值跳水至7年以来最低，且其中跌幅最大的多为重工业产品，均预示工业企业利润将硬着陆。

　　4万亿元的刺激经济计划，我们认为很有必要，也在意料之中，只是其时点上似应更早出台。我们早在去年9月就预警，本次美国房地产泡沫破灭将对中国经济产生大幅冲击；去年12月就呼吁政府2008年的政策“先抑后扬”，在2008年财政预算中准备预案以应对经济下滑；在今年4月通胀还在高位之时，我们呼吁政府应“紧货币宽财政”，尽早准备财政扩张，从而提高投资的质量，以避免经济明显下滑之际临时寻找投资项目的仓促性，防止重复建设的风险。

　　基于近期国内外经济领先指标恶化，我们下调2009年GDP增长预期至6%(不考虑政策)；考虑到政府财政刺激可能带来的2个百分点的拉动，则仍有望保八。但鉴于许多项目的真正实施、对经济产生拉动作用要到明年下半年。(哈继铭沈建光作者单位：中金公司)