在东航公布了去年燃油套期保值浮亏62亿元之后，这样的坏消息也降临到了国航的头上。国航1月16日晚间发布的公告披露，截至去年12月31日，公司的燃油套期保值合约公允价值损失扩大到68亿元人民币。国航同时称，2008年全年业绩将亏损。

　　 首次透露套保手法

　　 国航在公告中披露，2008年12月以来，国际油价继续震荡下行，12月31日纽约商品交易所国际原油的收盘价为44.60美元/桶，12月份的均价为42.04美元/桶。以此为基础进行测算，国航2008年12月31日燃油套期保值合约公允价值损失扩大到68亿元人民币(未经审计)，12月当期的实际赔付约为5280万美元。国航相关负责人称，这笔实际赔付不会对国航的现金流产生重大不利影响。

　　 此前，国航曾先后于2008年10月15日、10月28日、11月21日、12月19日发出一系列涉及燃油套期保值的公告。先前发布的公告中，国航并没有透露燃油套期保值的具体操作手法，只是表示是与若干对手方签订的合约。而在今年1月16日晚间发布的公告中，国航首次透露了公司现合约结构仍是上方买入看涨期权和下方卖出看跌期权。在期货交易所，这属于典型的“既做多也做空”。

　　 据了解，面对急剧下降的油价，国航积极地对原有合约进行了优化调整，调整后合约的公允价值损失和实际赔付数额得以降低，且降低额度大于所支付的调整支出，整体上减少了损失。目前国航正在按照相关会计准则的规定对截至2008年12月31日的持仓合约的有效性进行评价。

　　 国航董秘黄斌透露，虽然上述公允价值损失将对国航2008年度财务状况造成不利影响，但油价的下降也使公司现货采购成本得以节省。同时，上述公允价值在合约剩余期间内将随着未来油价相对于2008年底水平的变动而发生变化，并形成相应的公允价值变动收益或者损失。

　　 亏也不能中止交易

　　 此前，国航总裁蔡剑江在去年第三季度的业绩电话会议上，向投资者代表通报了国航的燃油套期保值的具体情况。截至2008年11月初，国航燃油套期保值的仓位还是按照董事会授权，控制在耗油量的50%。如果油价出现下降，国航的现货采购会降低成本，是完全可以覆盖一旦产生燃油套期保值实际亏损所造成的损失，这一比例大概是2:1。实际成本降低2，赔付是1，油价下降对整体公司的整体经营不会产生实质性影响。

　　 国金证券分析师何来维认为，在正规的期货交易市场，选择既做多也做空是可以规避风险。但国航的燃油套期保值合约是与若干竞争对手签订的，是场外交易。在场外交易中，交易对手方往往设计了许多非常复杂的产品，这些产品中不时会有“陷阱”出现，许多大型国有企业往往会在这些云山雾罩的金融衍生产品中迷失方向。

　　 国航董秘黄斌昨天在接受记者采访时表示，国航没有进入期货市场交易的资质，但需要使用衍生工具对冲原油价格上涨的风险，只能选择场外交易，按照自身的需求选择一定的交易品种。国航的这一套期保值合约从目前来看已经造成了一定的损失，但国航不能强行中止。因为如果一旦选择了强行中止，则是将未来几年不确定的风险锁定，这是对公司不负责任的表现。

　　 国航总裁蔡剑江对投资者代表表示，国航的套期保值是以保住成本为目的而做的套期保值，不需要平仓。

　　 预计全年业绩巨亏

　　 国航发布的公告同时披露，公司财务部按照中国《企业会计准则》对2008年1-12月的财务数据进行了初步测算，预计公司2008年度将发生大幅亏损，具体财务数据将在公司2008年度报告中予以披露。而2007年度同期，国航实现的归属于母公司股东的净利润为人民币38.81亿元，基本每股收益为人民币0.3267元。

　　 国航董秘黄斌表示，业绩预亏的原因主要是航空主业业绩减少和燃油套期保值亏损。他分析，受四川地震、奥运会期间的市场波动及全球金融危机的影响，2008年航空市场需求整体回落，运输收入远未达预期。尽管9、10月份以来国际油价急剧下降，但全年油价仍远高于上年，公司航油成本同比大幅上升。

　　 此外，公司燃油套期保值合约于2008年12月31日的公允价值损失将会对全年的业绩造成较大影响。虽然公允价值损失属于浮亏，但会列入2008年公司的当期损益表。

　　 记者了解到，国航与香港国泰航空是双方交叉持股，但由于国泰今年的业绩出现大幅下降，导致这部分投资收益也是负的。

　　 在1月16日召开的国航工作会议上，国航提出要以积极姿态应对行业“严冬”。在2009年，公司坚持以生存为导向，成本和效益优先。在发展中要把握好规模、速度与需求的关系，同时防范市场、经营、稳定三个风险。记者注意到，国航还提出了今年要抢市场，拼销售，推进营销创新，这在以往的工作会议中很少提及。