●分发外汇储备刺激内需行不通

　　●出现集中抛售将冲击货币市场

　　●“藏汇于民”扶持企业走向世界

　　●应投资战略资源引进先进技术

　　近日，有经济学家提出，为刺激内需，鼓励消费，可以将近2万亿美元的国家外汇储备，拿出1万亿来分给居民；政府将持有的美国债券分给老百姓，让每个中国人都变成美国债券的持有者，并且允许持有者之间相互买卖。他们认为，这样除了刺激内需外，也将会产生其他方面的财富效应。

　　鉴于决策部门苦于为巨额外汇储备寻找出路，而大多数人民群众收入水平偏低的现实情况，“分钱”方案，一时颇受大众欢迎。但是，仔细想来，这样并不可行。我们知道，中央银行的外汇储备来自于企业(当然，也包括个人)的结汇需求，国内企业通过进行国际贸易获得外汇之后，中央银行发行一定量的本国货币从企业手中购买从而获得外汇，从这个意义上讲，外汇储备是中央银行的资产，而相应发放的人民币则是负债。因此，一般而言，其他的市场主体或者政府需要使用外汇时，只能运用本国货币向中央银行购买外汇才行。这就是中投公司成立时必须通过财政部发行1.55万亿元人民币债券，获得这笔人民币资金后向人民银行购买2000亿美元的外汇储备的原因。从这个意义上来讲，中央银行的外汇储备仅限于在保证安全性、流动性和盈利性三性原则的前提下由中央银行进行运用，清偿国际收支逆差，干预外汇市场，维持本国货币汇率稳定等等。

　　也许有人会提出，前几年四大国有商业银行改革时，汇金公司曾运用部分外汇储备注资四大商业银行以充实其资本金，已经是开了外汇储备用于国内的先河。但是我们应该看到，国家当时已经限定这部分用于充实商业银行资本金的外汇储备不能兑换成人民币投放国内市场；退一步来讲，由于其规模相对较小，即便商业银行出于追逐利润的考虑通过间接渠道(如银行间外汇市场)将其中一部分外币资金投放国内市场，其对于国内货币市场所造成的影响也是有限的。然而，如果将数万亿美元的外汇储备发放给国内民众，一旦由于某种突发性事件引起民众一致性抛售美元资产(在此次美国金融危机中这种事情不胜枚举)，这显然会给我国货币市场带来不可估量的冲击和混乱。

　　考虑到当前外部经济，尤其是美国经济深陷泥潭，而中美之间已经成为事实上的“利益攸关者”，我国所持有的巨额美国国债和机构债券不能轻动，不但如此，在必要的时候，我们还需要对其施以援手，促使全球经济早日走出衰退的泥潭，从而也为我们自己争取更好的外部发展环境。另外，目前我国经济增速明显放缓，出口增长乏力的事实也使得我们不能掉以轻心。因此，我国外汇储备在存量上变动的空间不大。

　　基于以上的分析，笔者认为当前我们应该在外汇储备的增量上多下工夫。一方面，在适当的时机彻底废除固定结售汇制，鼓励并支持将外汇保留在企业和个人手中，“藏汇于民”，并通过政策引导、财政支持等方式扶持有条件的企业走出去，促使我国企业更加深入、全面地融入国际市场；另一方面，在保证一定规模的维护我国经济安全和对外贸易需要的外汇储备外，其余外汇储备应该更多地用于战略物资，如石油、矿产等的进口，尤其是在当前我国贸易条件改善和资源价格回落的时候，我们要抓住时机扩大进口，把金融财富转化为物质财富，支持我国经济持续高速发展；最后，政府要充分运用外汇储备帮助我国企业进口国外先进的产品、技术和工艺，通过学习、模仿和研发促使国内产业结构不断升级，促进我国经济的更加协调和可持续发展。

　　(作者为中央财经大学中国银行业研究中心主任)