无论金融机构还是工商企业目前出，大事件的概率都比较大，虽然各国救援行动正在不断加大力度，但这些天来花旗银行、AIG和通用汽车或许破产或许国有化，美国一些州县政府和东欧国家将面临破产危机的坏消息显示出，金融海啸第二波正在涌动，似难以避免。然而对于第三波金融海啸还是有可能避免的，前提是全球各国政府携手应对。

　　 对于第二波金融海啸是否到来、何时到来，曾有多种估计。《货币战争》的作者宋鸿兵基于债券市场巨大违约的可能性就提出，金融海啸第二波或许在今年三月到来。笔者认为，目前无论金融机构还是工商企业，出大事件的概率都比较大，虽然各国救援行动正在不断加大力度，但这些天来花旗银行、AIG和通用汽车或许破产或许国有化，美国一些州县政府和东欧国家也将面临破产危机的坏消息显示出，金融海啸第二波已在涌动，金融危机对贸易、投资和生产等实体经济部门的影响还将继续恶化。

　　 和雷曼倒闭标志着金融海啸第一波的到来一样，金融海啸第二波也会有冲击力巨大的标志性事件，目前候选者有二，或者是花旗银行、美国银行、AIG集团三家中至少一家破产(但由于太大而不能倒闭，一个替代破产的方式是被国有化)，或者是债券市场作为一个整体崩盘。

　　 事实上，美国政府正考虑对花旗银行等超大金融机构的国有化，但问题是美国政府本身已资不抵债，所能动用的财政资源越来越有限，因此不排除其中一家倒闭，而一旦这种巨无霸倒闭，无论是作为存款机构的花旗还是作为保险巨头的AIG，都势必对金融市场构成巨大冲击，金融海啸第二波将“排山倒海”而来，甚至是宣布他们的国有化也会引发金融海啸第二波，因为投资者不计成本的抛售，对市场也是要命的。如果是企业债券市场崩盘，那就意味着实体企业和州县政府已无法偿付到期债息，经济重度衰退，大量金融机构集中破产倒闭，此时即使政府对金融大佬国有化也已无济于事了。

　　 从本次金融危机演化的阶段来看，第一阶段是次贷危机，从2007年初房产抵押贷款风险浮现，新世纪金融公司等房贷金融机构预警开始，次贷危机像春天的叶芽绽放并不断蔓延，期间投行贝尔斯登旗下的对冲基金濒临倒闭，2007年8月贝尔斯登总裁引咎辞职是个标志性事件。但当时美欧财经高官对次贷危机的影响仍是低估的，那时预计损失不过2000亿美元，然而次贷危机加速蔓延，直到贝尔斯登被摩根大通收购，次贷危机正式爆发，但仍局限于华尔街。

　　 第二阶段是金融危机，次贷危机造成的损失不断扩大，引发对冲基金、保险机构和投资银行展开去杠杆化，2008年7月美国财政部宣布将救助“两房”并于9月正式接管，与此同时华尔街四大投行全部深陷困境，危机由“wall street”向“main street”蔓延，引发全球金融机构和投资人的恐慌和资产抛售高潮，业界所称的第一波金融海啸由此达至高潮。

　　 第三阶段是经济危机，在第一波金融海啸的冲击下，全球金融机构深受其害，深陷泥潭的不光是华尔街曾经叱咤风云的投资银行，纽约大学“末日博士”Nouriel Roubini所称的“影子银行”体系开始深度瓦解甚至雪崩，使得居于资金结算和支付系统中枢的商业银行、保险公司受到严重冲击，保险巨人AIG在雷曼兄弟破产时已经开始瓦解，最终在美联储的救助下苟延残喘，即使如此，近期传闻AIG仍可能难免破产的命运。银行大佬花旗银行实际上也将破产了，其命运或许因为“太大而不能倒”的逻辑最终被国有化，但正是出于对被国有化的担心，2月20日花旗股价狂跌至1.95美元，并在23日开盘后继续深跌，带动道琼斯指数跌至7100多点的近20年新低。同样被痛击的还有美国银行以及危机中表现不俗的摩根大通。在金融机构哀鸿一片时，实体经济也早已伤痕累累，其标志性事件是通用、克莱斯勒、福特等汽车公司遭遇破产困境，其合并或破产或许难以避免。

　　 笔者以为，目前我们所处的阶段，也就是金融危机向实体经济渗透扩散，转化为全球经济危机并正在加深危机的阶段。

　　 第四阶段是社会危机。每一次大的金融危机或经济危机，几乎不可避免会引发社会危机，这是因为金融经济危机会催生大批企业破产、人员失业、收入急剧下降，一部分人的生活难以为继，如果政府没有及时展开救援行动，或者由于财力有限难以大规模救援，将引发大规模的示威游行，如果当时社会的腐败或其他矛盾激化甚至演化为社会动荡，而危机阶段的国际政治风云变幻，战争可能成为危机释放的工具。比如上世纪30年代大萧条和其后的社会动荡与二战、以及1998年亚洲金融危机导致印尼苏哈托政府的垮台就是明证。目前社会危机似乎离得尚远，但世人从东欧国家、波罗的海沿岸、冰岛以及美国的一些州县都已能看到抗议示威游行在不断增多，由于东欧国家和美国的一些州县都有破产之虞，如果经济危机进一步深化或旷日持久，社会危机阶段的出现也并非不可能。

　　 社会危机的恶化可能导致金融海啸第三波的咆哮，其标志性事件目前来看最有可能发生在东欧国家。由于外资银行控制了东欧国家的银行体系，他们前几年在东欧国家以外币疯狂放贷以及目前疯狂的“去杠杆化”抽离资金，导致东欧国家本币巨幅贬值，有可能引爆这些国家长期的经济萧条和社会动荡。至于美国，加州等地方政府正面临破产，而一旦中国、日本、沙特联手停购其国债，将使美联储被动购入债券，基础货币的大量增加又将导致美元崩溃，最终导致美国政府内外债爆仓，那时什么银行国有化的计划都将化为乌有。

　　 在笔者看来，金融海啸第二波已难以避免了，然而对于危机的第四阶段以及第三波金融海啸还是有可能避免的，前提是全球各国政府携手应对。

　　 (作者系国家开发银行高级经济师、金融学博士)