解说：沪深股市低位创下天量，周四跌幅超过3%，股市动向是否牵动政策神经？《今日观察》正在评论。

　　主持人(王小丫)：大家好！这里是《今日观察》，今天我们要关注的是本周大幅调整的股市。对于大多数股民来说，本周的股市的颜色是绿色的，心情可能是黑色的。继周二天量下跌之后，股指在周四、周五持续下挫，到今天收盘的时候，沪指报收在3096点，一周累积下跌了212点，那么这个跌幅是超过了6%，创下了近四个月以来最大的周跌幅。那么是什么导致了这一轮的大跌？那么这一轮的大跌，是否又会反过来影响到宏观经济的调整呢？我们今天将就此展开评论。

　　两位评论员是张鸿和马光远，同时请大家登陆央视网、新浪网、搜狐网和腾讯今日话题发表您的观点和建议，稍候我们可能会关注到您的留言。

　　首先，我们还是来了解一下本周股市的波澜。

　　解说：A股今天再现下挫，沪指下跌74点，失守3100点，跌幅2.36%。深指下跌411点，跌幅3.09%，本周我国A股出现了连续三天深幅震荡。

　　24日，沪深股市尾盘突现跳水行情，上证综指跌破3300点，与深市同步出现3%左右的较大跌幅，由于抛盘大量涌出，沪深两市当日成交量分别达到2951亿元和1814亿元，总量超过4700亿元，其中深市创下了有史以来的单日最大成交量。

　　25号，沪深股市双双反弹，却涨幅均在2%以上，创业板也随大盘上行集体走强。

　　26号，沪深股市再现大幅下挫，两市股指跌幅均达到3%以上，伴随股指下挫，两市当日成交大幅放大，分别成交2591亿元和1655亿元，总量接近4300亿元，较前一交易日增加近两成。

　　有市场分析认为，受银行股持续走低，迪拜面临主权债务违约，民生银行H股上市首日破发，即扩容压力增大等因素影响，沪指创近三个月来最大跌幅。

　　近期，市场资金面压力也在加大。截至25日，累计有66家公司的IPO批而未发，预计融资需求高达346亿元，还有54家上市公司的再融资批而未发，也有几百亿元的融资规模。

　　股市对谁过敏？

　　主持人：今天收盘的时候，我在想可能很多股民的心情都特别不好，头两天大家会觉得这是在震荡当中可能还会上升，但是今天已经跌破到了3100点了，那两位评论员你们觉得，在大家都没有心理准备的时候，这一番的大跌究竟是因为什么？

　　张鸿：的确是很多人都没有心理准备，如果我们回忆一下，上周五我们要是在这个时间做节目的话，会发现很多人对本周的行情是乐观的。

　　主持人：对。

　　张鸿：因为那个时候的确很多机构看涨的比看跌的要多得多。然后我们再看那些市场人士，我们去翻一下那个时候的新浪、搜狐等等这些网站的一些知名的财经博客会发现，有这样的一些词叫“反复震荡中继续向上”、“绝对是最佳买点已经到了”、“年底的大行情”等等等等，全是这样的词，即使在本周二出现天量下跌以后，还有这样的词，就是“一定要迎接大反攻，暴跌是好事”，然后引用巴菲特的“恐惧的时候一定要贪婪”等等等等，就是乐观的情绪弥漫。还有一个指标，是特别能代表这种乐观情绪的，就是开户数，上一周的基金的新增开户数是多少呢？连续突破了6万、7万、8万，比上上一周增长了44%，将近一半，然后咱们再来看这个股市，就是股民的这个开户数，A股是增长了18.34%，就是五分之一，B股更牛，增了二倍，增长了200%多，这样A、B股总数已经是1.3亿，将近1.4亿，这是什么概念呢，就是每10个中国人当中，就有一个人开了账户在炒股。

　　主持人：也就是说，大家觉得机会来了。

　　张鸿：对，所以很多人，一定是对本周的这个大跌是意外的，但是这种意外并不影响它大跌以后，市场能够找到理由说，哎，它为什么下跌了，无非就是比如说资金可能紧张，比如说央行也在回笼资金，然后可能国资委在要求央企也要年底回笼资金，同时供应在增加，股票的供应在增加，包括这个新发行的这个股票，IPO的速度在增加，然后增发、配股等等这些速度也在增加，整个的下来，我大概算了一下，这个资金的缺口大概有好几千亿的缺口，市场担心的这些因素加起来，有好几千亿的这样的一个缺口，所以供需这样的一个矛盾可能是造成本轮下跌的这样一个原因。

　　马光远：我觉得这个可能有很多原因，但是最大的原因可能是应该调整的，我们觉得上一次下跌是，上升到4个月之前，7月29号那一次大跌，那么如果算起时间已经四个月，上涨幅度从原先的2639点，现在涨到3300多点，已经涨了700点，那么这700点，涨了快30%，那么这种情况我们看到就是说，从7月份到现在，这个周期据我所知是近几年里边，可能是没有调整的一个比较长的一个周期了。这个周期预示我们也就是说，不管有多少上涨的原因，但是有一个最大的原因，就是该调整了，因为一直在上涨，这是一个。第二个我们看到在很多情况下，在我们的政策变动的一个敏感期，股市总会有波动，而且有关机构会利用这种政策的波动和敏感，那么会做一些向上或者向下的一些举动，这是比较正常的。第三点，我们看到就是说，这一次下跌本身事实上我认为比较正常，那么我看到有很多机构评价它是一次暴跌，事实上从周跌幅来看的话，甚至2007年我们看到有些情况，像日跌幅都远远超过6%，所以我认为大家应该理性的来看待，对于中国股市，我觉得暴涨暴跌永远是一个常态。

　　主持人：既然是暴涨暴跌，是一种常态的话，如果说你要涉身于股市的话，你要努力地加强建设自己的心理，把自己的心态调整好，现在我看到也有很多朋友给我们发来他们的观点。

　　“字符画”，先看看这位朋友，他就认为“政策的小道消息不时流出，使得投资者谨小慎微，恐慌心态就出现，杀跌抛盘的现象，导致这一轮股市的这个下跌，而且是急速地下跌。”刚好在这里还有一位朋友，她是通过视频跟我们连线的，我们来问一下，喂，您好。这位朋友您好。

　　网友：您好。

　　主持人：请问你自己做股票吗？

　　网友：对，我做股票的。

　　主持人：这两天心情怎么样啊？

　　网友：我觉得挺平静的吧，这很正常的。

　　主持人：哦，很正常的。为什么很正常呢？告诉我们，你为什么平静的理由和原因？

　　网友：我觉得从我做这么多年的股票来说，我觉得跌是跌出机会，涨是涨出风险。

　　主持人：那么在前两天，也就是上一周，涨的还不错的时候，你有什么相应的做法吗？

　　网友：我没有什么动，我买的中国石油，几乎没怎么动，我是作为投资形式来做的。

　　主持人：好，谢谢你，谢谢你。

　　再来看另外的一位朋友。他说“‘洗洗’才能轻松上扬，‘洗’的越久，上扬的压力才越轻。大家看好经济好转，但是又很谨慎，这种情绪下，大跌是不可能的，因此前期高位压力下的调整，横盘震荡调整整理都是最好的选择，至于上涨，是有那个贼心，没那个贼胆。”那么对于这一次此轮股市的下跌，各方媒体也非常地关注，我们就一起来看看媒体方面的评论。

　　解说：近期股市剧烈震荡，媒体也在关注。

　　《证券日报》文章，本周以来，银行业再融资的消息对市场造成了巨大压力。尽管融资方式仍不明确，但鉴于国内银行业的再融资需求较为明确，银行股近日还是遭受抛压。

　　而中央经济工作会议召开在即，关于货币政策是否转向的猜测与担心，也引发了投资者的谨慎情绪。

　　《时代周报》文章说，过去一年，我国实行的大规模反周期政策会不会退出、何时退出、如何退出，成为大家关注的焦点，而在过去5年的中央经济工作会议召开前夕，市场涨少跌多，因为市场的观望气氛会相对浓厚，来年的政策重点直接影响投资方向。

　　对热钱流入，《上海证券报》指出，金融危机正深度改变着全球资金的配置方向和规模，巨量资金以快进快出的游资角色出现在新兴市场国家的门口，而这其中不乏热钱隐匿的身影。

　　新华社文章分析，在美元低位震荡的背景下，市场预期人民币将小幅走升。但中国政府一再重申保持人民币汇率稳定，人民币未来走势更显得扑朔迷离，与美元和人民币两种货币密切关联的B股市场，走势也更加复杂。

　　主持人：大家现在得到的很多信息都是中国的经济企稳回升，这个保8是绝对没有问题的。整个一片都是中国经济甚至在这个世界上都是引领着世界经济在带头走向好转的这样一个状态，在这样的一个状态之下，这个时候出现这种下跌，能不能给大家说一下，这个具体的一些原因是什么？

　　张鸿：众多因素影响股市晴雨表功能

　　张鸿：我们的股市可能并不仅仅和保不保8有关，就是和经济的增长并不，经济增长并不是影响它唯一的一个因素，我一直说中国的股市它是一个过敏“体质”，它对很多情况都敏感，政策的情况它是敏感的，这个刚才我已经说了，然后“大小非”，有种种减持，因为11月份可能也是下半年减持最多的一个月份，所以也可能敏感，还有就是新股发行。

　　主持人：对。

　　张鸿：我们新股发行每次这个新股发行的这个节奏，不是说市场能决定的。股票一涨，节奏就开始加快，供应的股票就多，那自然它就，上涨起来就会难，然后它的价格又是所谓的市场来决定的，这个价格往往它决定的这个价格反而比我们市场上普遍的这些股票要高很多，所以说它的这个价格本身我们新股出来的时候，就是一个泡沫新股，这个对这个市场的影响也很大。还有中国特色的就是我们对很多会议，重要的会议，对很多重要的庆典，对很多重要的活动都是有这种敏感。比如说每一年的中央经济工作会议之前，行情都会有一些波动，这一次的这个波动，也有很多市场人士分析说，可能是对将要召开的中央经济工作会议的一些政策有一些提前的反应，还有呢，就是有一些文章，也会对我们市场造成影响，如果这个文章叫社论，或者叫评论员文章的话，它可能影响到我们这个市场的走势。这一次也有分析师说，说统计局网站转发了一个叫，警示资产泡沫的这样的一个文章。

　　马光远：对。

　　张鸿：影响了这一次行情的走势。所以说我们这时候就可以看到，虽然说股市可能是晴雨表，但是它反映的不是单纯的温度，它可能也反映湿度，可能也反映污染度，甚至它可能还具有指南指北的这个功能。这样的话，一个综合的，什么都想反映的一个晴雨表，它当然不能单纯地反映我们市场的一个走势。

　　主持人：同样它过于敏感的话，也说明它还是比较脆弱的。

　　张鸿：对。

　　马光远：股市主要是政策的晴雨表

　　马光远：对对。这个说有敏感症，的确是，我们看到事实上这种敏感反映了它的底气不足，而且我们看到今年以来，事实上股市、楼市等虚拟经济一直在抢跑，如果说它是晴雨表的话，我觉得目前叫经济的晴雨表，可能还早了一点，叫政策的晴雨表，可能更准确一点，我们看到这个很多情况下，那么政策的这种变更，影响股市非常大，而且目前当然中国实体经济来看的，一片向好。但事实上我们面临的国际国内的环境反而更加不确定了，我们看到迪拜刚刚出金融风暴，然后还有人民币升值，热钱的涌入，那么等等不确定的因素导致我们在下一步政策决策的时候，可能会面临更多的因素需要考量，那么这种不确定性增加了投资者心里未来的不确定的一个预期。那么第二点我们看到，今年我们适度宽松的货币政策，那么大量的学者指出有一部分钱流向了股市、楼市。

　　主持人：对。

　　马光远：那么下一步，如果说明年我们要以调结构为主的话，我觉得这个货币政策有一块就肯定，如果说我们不调控流量的话，但最起码要调控流向。

　　主持人：对。

　　马光远：这个钱究竟流向什么地方，是继续流向股市、楼市，还是实体经济要洗哪一部分，我觉得这一点非常重要。

　　主持人：那我们也知道波动的股市肯定会影响未来的经济，那么中国宏观经济调控之下，中国的股市会走向何方？反过来波动的股市，又是否会影响宏观经济的调整呢？接下来，继续我们的评论。

　　解说：投资瞄向股市、楼市，央行连续七周实现资金净回笼，千亿资金低位离场，去向何处，市场瞩目，《今日观察》正在评论。

　　主持人：欢迎各位继续关注，今天沪指的收盘点数是在3096点，那么我们现在继续来关注不断下挫的这个股市，A股股市，现在我看到有一些朋友给我们发来了一些漫画，我们请两位评论员给我们解读一下。

　　张鸿：股市没有来由的大跌，一定会挫伤股民的信心，我觉得它主要挫伤的是投资的信心，可能他更多的时候，他会把投资变成投机，他觉得这个市场总是这样的暴涨暴跌。

　　主持人：好，再来看另外一幅，3000点。

　　马光远：看到我们这个实体经济今年保8已成定局，看来不成问题，但仍然跑不过虚拟经济，跑不过股市，所以还是股市跑得还更快一点。

　　主持人：很多都说，股市的走向和宏观政策的走向是有着必然的联系的，现在我们就来梳理一下宏观政策的走向。

　　解说：中国股市呈现经济晴雨表作用，它的动向也引发对宏观经济形势的分析。

　　昨天，中国人民银行发行460亿元三月期央票，并展开300亿元91天期正回购操作。这是央行10月份以来连续第七周实现资金净回笼，两个月回收流动性资金6650亿元。而从5月份到9月份，央行公开市场操作，均以净投放为主，近期资金净回笼体现出央行货币政策微调的思路。

　　去年4季度以后，为应对国际金融危机，我国实施了适度宽松的货币政策，在政策推动下，今年以来，全国银行新增贷款接近9万亿元，同比增长超过5万亿元，创出历史天量。不过，也有相当数量的资金为能进入到实体经济中去，而是以投资资金的角色拉高了股市，特别是楼市价格。令资产价格有泡沫膨胀之余，并加剧了社会通胀预期。

　　经济学家樊纲最近连续提醒：虽然通货膨胀短期还不会来，但财产泡沫风险、资产泡沫风险确实是值得警惕的一件事情。

　　国际方面，由于美联储奉行接近零利率的，低利率和弱势美元政策，全国流动性日益充沛，为应对未来可能产生的通胀压力，一些国家纷纷通过提高利率的方式退出经济刺激计划，大量游资急于寻找新的利润增长点，从美元资产中抽离出来，新兴市场国家面临热钱压进之忧。

　　中共中央政治局今天召开会议，分析研究明年经济工作，中共中央总书记胡锦涛主持会议。

　　会议提出，明年要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏、重点，落实和丰富完善应对国际金融危机冲击的一揽子计划。

　　主持人：刚才两位评论员也说到了，这个中国的股市它是一个晴雨表，但是它不单纯是一个温度、湿度，它有很多很多，它非常的敏感，那么波动的股市反过来，会不会影响到政策的走向，政策的调整和制定呢？大家对这个问题非常的关注。

　　张鸿：股市和信贷之间要有防火墙

　　张鸿：我觉得政策起码要知道一点，就是在股市和我们政策根本的那个目标，比如说投入到实体经济这个当中要划一个分界线，要有一个隔离带，因为虽然我没法计算，算出今年的天量信贷到底有多少流入到股市当中来了。

　　主持人：对。

　　张鸿：但是每一次股市的下跌，都可能是因为你上面收紧了信贷。

　　马光远：查资金，对。

　　张鸿：对，你一查资金，一查信贷资金股市就下跌，这起码说明我们有很多资金是漏到了股市当中来，如果股市和信贷绑到一起的话，那对我们的整个金融安全，甚至对我们经济都会造成负面的影响。所以很多经济学家也在提醒说，不要走日本多年前的那个路，就是股市繁荣了，然后“咣”一下，泡沫一破灭，整个经济进入到10几年这样一个衰退。

　　主持人：对对对。

　　张鸿：所以说，对，它一绑架了以后，我们不敢去刺破，即使我们看到股市有泡沫，你不敢去刺泡，因为你刺跑那个泡沫，可能引发一连串的反映。

　　主持人：一系列。

　　张鸿：金融、经济都会受到这样的负面影响，所以说我们一定要在股市和我们真正想推动的那个经济发展的那个政策当中，要划清界线。

　　主持人：这个是非常明确的。

　　马光远：货币政策不应被股市绑架

　　马光远：这个界限可能比较理想，我觉得要划起来，要操作起来说，多少钱你必须流到这儿来，要给它建立一个单独的管道，直通车的话，可能比较难，因为毕竟我们这个钱从银行到企业本身在这个整个流程过程中，跑冒滴漏，现在来说的话，不可避免。我倒觉得对央行来讲的话，尽管现在目前各国的央行那么都在关注资产价格，但未见得就是说我们的货币政策本身，那么在制定我们的政策目标的时候，要看股市的表现，或者说股市跌的时候，比如说7月29号我记得股市暴跌以后，那么央行紧接着就出来讲，我们的政策不会改变，像这种安抚性的言论，安抚性的政策表态，我觉得应该少一点，就是说货币政策可以关注资产价格，但是资产价格绝对不是左右货币政策未来走向的一大变量因素，我觉得在这种情况下，我们更应该货币政策关注的最主要的还是实体经济，我们未来实体经济究竟需要多少钱，需要多少的货币量，需要什么样的货币政策，而不是说股市跌的时候，我们跑出来安抚，股市涨的时候，我们出来打压。那么这样的话，可能对货币政策本身来说，它身上承载的政策目标太大了。那么如果承载的目标太多的话，反而各个目标要达到冲突的，这么一个不相容的这么一种环境下，要达到它的政策目标的话，就比较难了。所以我觉得对央行来讲的话，我们的货币政策尽可能纯粹一点，干净一点，就关注实体经济。

　　主持人：纯粹一点，干净一点，应该多关注实体经济。现在也有一些朋友给我们发来了一些他们的观点，我们再来看一下。

　　“游客”他就认为，“国内资产价格的上涨，主要是体现在房地产市场和资本市场，除了通胀预期因素的影响之外，主要是受到各项政策，包括中长期政策和短期政策的相互作用影响，在市场出现大幅波动的阶段，往往是考验政策取向，是否科学和适度，政策之间是否保持着协调性和连续性的时候，这确实需要我们进行经常性的反思与调整。”确实经常需要我们进行反思和调整。那么现在我们稍候来连线一下我们的特约评论员，看看他有什么样的观点。

　　主持人：好，现在我们就股市下跌来听听我们特约评论员，他们都有什么样的观点。

　　尹中立(中国社科院金融所市场研究室副主任)：大家应该看到，(银行)要补充资本金的背后，实际上是银监会对商业银行的贷款的风险控制力度在加强，这实际上是一个金融、信贷紧缩的重要信号。再从货币政策的操作看，中国人民银行实际上连续好几周都是在货币净回笼，而且力度还非常大，实际上是不论从银监会，还是从中国人民银行，已经明显地看出，在今年过多的信贷投放后，货币的扩张，现在的态度已经开始有所微调。这是投资者需要关注的一个大方向的问题。

　　贺强(中央财经大学证券期货研究所所长)：以前中国股市主要靠政策支撑，今后中国股市的发展，必须靠经济支撑，眼前政策有可能适度地调整，但是如果从长期看，我们的经济彻底复苏、反弹、回暖了，上市公司业绩就会大幅提高，从而会有力地支撑股市继续发展。

　　主持人：一做有关股市的节目，不管是股市上涨，还是股市下跌，最后都会回到那个特别朴素的那一个问题，就是中小投资者应该如何地面对？两位有什么样的建议？

　　张鸿：最理性的面对办法就是千万不要用血汗钱去炒股，当然这个可能很多人也很难做到，很多人都把自己的钱投到了股市当中，那我们就要意识到，我们在这个股市当中是弱势的，每一次的暴跌，最受伤的总是散户，清出去的也是散户，因为机构它即使受伤了，它还有钱，它有很多钱，它资本的力量是强大的。所以说你意识到这一点，你就要认清股市的本质，这个股市它是有过敏“体质”的，它对很多事情都过敏，所以我们也要有过敏的这种眼光，我们知道，哦，这个事情可能影响到股市，那个事也可能影响到股市，那怎么办呢？我们要让自己胆小一点，千万不要胆子太大，胆子再大你也拼不过那些大户，那些更大的户。

　　马光远：虽然我觉得我们的股市对政策这么敏感，那么我们的股民在做自己的投资选择的时候，就不要做相反的判断，也不要去挑战相反的运气，我觉得这个是最关键的。那么第二个我们看到就是说中国经济当然从增长来看的话，向好的方向发展，但是不确定性仍然很大，21号的国务院常务会议，对中国经济的一个基本诊断是，还是有很多问题存在，我们不可掉以轻心，那么对股民来讲仍然是如此，所以在政策变动的……(《今日观察》)