日本央行或将退出超级宽松政策 2023年首只“黑天鹅”来了？

　　1月23日，日本央行发布货币政策会议纪要（2022年12月19日至20日）。日本央行货币政策委员会委员们一致认为，重要的是继续当前的宽松货币政策，从而以可持续和稳定的方式实现物价稳定目标。

　　但市场预计，日本央行继续保持负利率的压力非常大，可能会在下一次议息会议的时候进行政策调整。这或许成为2023年新春开年的一只“黑天鹅”。

　　日本货币政策将往何处走？对国际金融有何影响？

　　根据日本央行货币政策纪要，在日本央行的9人货币政策委员会投票前夕，列席会议的日本政府代表紧急请求休会。会议一度中断了30多分钟。

　　这也是政府代表去年唯一一次请求暂停。

　　日本媒体分析指出，此次暂停会议的举动表明，日本央行宣布调整收益率曲线控制（YCC）政策打了日本政府一个“措手不及”，政府高级官员不得不进行计划外的讨论。

　　收益率曲线控制（YCC）是日本央行的重要政策工具，从启用至今已逾六年。央行通过购买目标期限国债，将该期限国债收益率压低至某一目标水平，使得无风险收益率水平下降，进而引导信贷利率下行，刺激经济增长。

　　2022年12月20日，日本央行意外“转向”，宣布将10年期国债收益率目标区间上限上调至0.5%左右，高于之前的0.25%的上限。

　　日本央行称，调整YCC不是退出宽松政策的前奏，而是为了应对债券市场功能弱化，增加政策可持续性的解释。“对日本来说，宽松的货币政策很重要，必要时会毫不犹豫地加码宽松。关注收益率曲线控制（YCC）调整后市场的稳定至关重要。央行必须明确传达，调整收益率曲线控制政策旨在使宽松政策更具可持续性，而不是转向退出宽松。”

　　图源：新华社

　　尽管如此，大部分经济学家仍然认为此举是日本央行结束YCC政策、开始全面转向的开端。

　　野村分析师Naka Matsuzawa在其最新报告中指出，“潘多拉魔盒”已经开启，日本央行将逐步上调收益率曲线控制上限至1.0%左右，下一次政策调整时间点或在2023年底。

　　浙江大学国际联合商学院、数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林表示：“日本国债现在很危险。在稳定国债利率水平和日元贬值之间，日本央行将日本国债利率上限提高到0.5%，在一定程度上为日元打了一针‘强心剂’。由于国债发行实在太多了，空头们还在继续做空，等待日本央行的或将是继续抬高国债的利率上限。”

　　“市场对于日本央行决议的解读仍然是偏负面的，低于之前市场的预期，当然日本经济走势疲软是一个重要的原因，又加上今年欧美经济陷入衰退的风险也在加大，这会使得以出口为主的日本经济遭受更大的打击。日本央行处于两难的境地，一方面需要保持低利率来维持经济增速，另一方面低利率也导致日元不断贬值。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对天目新闻记者表示。

　　国泰君安认为，日本央行短期之内存在“硬刚”及“按兵不动”的可能性，但从经济和通胀的实际走势来看，日本央行必然会在某个时点上选择退出超级宽松政策，因此市场的“预期”先行并非无的放矢。

　　一旦日本最终退出低利率政策，将对全球利率体系带来不小的冲击，开启发达经济体的高通胀、高利率的时代。

　　此外数据显示，2022年6月，日本央行持有国债超过了总量的50%；2023年1月15日时，占比已经达到了53%。

　　杨德龙分析，日本央行保持每个工作日买入国债的节奏，如果继续按当前的节奏购买的话，可能在一年之内就会把所有的日本国债买光，出现这样的情况将会造成比较大的流动性风险。

　　伴随着利率的提升，日本投资者会反相抛售其它国家资产，回流资金购入日本国债。如果日本央行也加入，对于流动性干枯的国际资本市场来说无疑是十足的打击。2023年，如果没有充足的流动性注入，全球市场都很有可能出现流动性危机。

　　根据日程，日本央行将在3月9日-10日举行下一次货币政策会议，这也将是本届班子最后一次对日本货币政策做出决定。