7月27日出版的美国《商业周刊》发表文章指出，美国对中国和其他新兴市场的强劲出口将有助于稳定美国的经济，但美国的需求太疲软，无法对世界经济增长提供传统支持。

　　两年前，脱钩论风靡一时。该理论认为，由于美国以外地区的经济发展迅速，世界经济增长不再依赖美国。但随着美国的经济衰退演变成一场全球性危机，脱钩论遭到了摒弃。如今，脱钩论又卷土重来。在以前的全球经济复苏中，美国总是经济增长的火车头，因为对外国造商品的需求增长有助于海外制造商的恢复。此次带领全球经济复苏的火车头将来自东方，尤其是中国和亚洲其他新兴经济体。

　　美国最近的贸易数据充分说明了这一点。5月份进口持续下滑，并且下滑趋势将持续一段时间，因为美国消费者仍受缚于疲软的劳动力市场和增加储蓄的需要。然而美国的出口目前比较稳定，这主要得益于对中国和其他亚洲国家的出货量大幅增加。自1月份以来，美国对日本以外亚洲国家的出口增长了22%，占美国出口增长的75%。

　　美国5月份的出口增长了1.6%，而进口则下降了0.9%。因为出口增长而进口下降，美国5月份贸易赤字从4月份的288亿美元降至260亿美元，是自1999年末以来的最低水平。经通货膨胀调整后，经济学家认为，美国赤字收缩幅度将为第二季度的实际国内生产总值(GDP)增长率增加一个多百分点。虽然美国实际GDP预计仍将下降，但赤字减少放缓了经济收缩的步伐。

　　摩根大通的经济学家估计，亚洲地区第二季度的工业生产按年率计算增长了30%。由于制造业几乎占亚洲新兴市场GDP的30%，因此工业生产的反弹也许为亚洲第二季度的经济增长增加了九个百分点。而该地区的强劲增长也带动了美国的出口。

　　出口增加和消费支出更加稳定也为美国制造业的复苏提供了支撑。美国6月份的工业生产下降了0.4%，预计今年夏天将会实现增长。汽车业将发挥重要作用。由于克莱斯勒和通用汽车破产，第二季度的汽车库存暴跌。巴克莱资金公司经济学家估计，7月份美国工业生产将增长2.1%。

　　当然，光靠出口带动也不行，美国维持任何与库存有关的产量反弹将依赖于需求的增长。然而，美国消费者不像以往那样有能力提供支持。在20世纪70年代经济复苏中的第一年，消费支出平均对实际GDP的总体增长贡献3.5个百分点。但如今这种可能性几乎不存在。美国消费者在削减汽车、电子产品和服装等方面的支出，而这些通常是进口的。

中国需警惕信贷过度宽松

　　7月24日出版的英国《经济学家》刊文指出，中国的经济刺激计划对于推动经济增长显然十分有效，但也令人担心流动性热潮将加剧通货膨胀，导致股市和楼市泡沫，增加不良贷款。

　　中国的经济增长早就是全世界羡慕的对象。现在，遭受经济衰退打击的国家可能会愈发妒火中烧。7月16日的最新数据显示，中国今年二季度国内生产总值同比增长7.9%。就任何标准来讲，这都十分可观，但是这个登上报纸头条的数据背后似乎还隐藏着更加令人吃惊的经济反弹。据美国高盛公司估算，中国第二季度相比于前三个月的GDP增速按年率计算高达16.5%。而同期美国的经济可能再次萎缩。中国的经济刺激计划显然十分有效。事实上，一些经济学家现在担心它可能过于有效了。

　　在截至6月的一年当中，中国固定投资增长35%，汽车销售额增长48%，住房销售增长甚至超过80%。自去年小幅下跌之后，一些大城市的房价又开始急剧上涨，股票价格也较去年11月的低点大涨80%。中国的内需增长部分受到了政府财政刺激计划的推动，但更重要的是因为去年年末，政府废除了对银行贷款的限制。今年6月，新增贷款比三年前的四倍还要多。

　　导致经济反弹如此迅速的一个原因是，中国经济减速大都是自己造成的，而不是美国经济衰退的产物。2007年，由于担心经济过热，中国政府限制了建筑业和购房贷款。这导致中国经济在全球金融危机来临之前就已经急剧减速。然而去年11月，政府又重新打开了信贷闸门。

　　这大大推动了中国的国内开支，但也令人担心流动性热潮将加剧通货膨胀，导致股市和楼市泡沫，增加不良贷款。在截至6月的一年当中，中国的货币供应量(M2)增加了29%。但实际上，在可预见的未来，高通货膨胀率的风险是很低的：在截至6月的一年当中，中国的消费价格指数下降了1.7%，国内外的闲置产能也使消费价格持续走低。但资产价格有可能成为更大的危险。根据一项预测，20%的新增贷款在今年前五个月流入了股市。

　　现在就使用“泡沫”这个词可能还为时过早。股市现在仍处于2007年最高点的一半水平，尽管今年上海和深圳的房价急剧上升，但全国的平均房价几乎不比去年的同期水平高。可银行放贷的速度是不可持续的。美国不久前的经历说明，对于泡沫最好还是未雨绸缪，而不是亡羊补牢。目前，中国央行的一些官员也已指出，应该抑制贷款过快增长。

　　与此同时，温家宝总理日前指出，希望能够维持宽松的货币政策。因为出口依然疲弱，政府担心不成熟的紧缩政策会使经济复苏脱离轨道。同时，在10月份建国60周年大庆之前，迫切需要创造更多的就业岗位，保障社会稳定。

　　尽管如此，中国央行已开始采取温和的紧缩政策。它已提升了货币市场利率，并警告商业银行，它准备对银行新增贷款展开更为仔细的审查。中国银监会已警告银行要严格执行第二套住房的房贷政策，即首付款至少要占到房产总价值的40%。

　　但是，由于房地产业对刺激内需有重要作用，政府也不太可能重拳出击住房市场。尽管近期信贷激增，但与美国相比(在美国房地产泡沫的高峰期，人们很容易就可以获得与房屋价格相同甚至更多的抵押贷款)，中国各银行的抵押贷款仍然很谨慎。尽管如此，美国金融危机给中国政府留下的教训依然是显而易见的：千万不要忽视过度宽松的信贷。