央行昨日公布了1月金融数据，1月新增人民币贷款达1.39万亿元，符合市场预期。M1和M2增速出现反向走势，显示当前经济景气较高，企业经营趋于活跃，而股市下行导致居民投资热情下降。

　　专家认为，新增贷款难以维持在较高的水平上，进入二季度有望大幅回落，由于年后大量资金到期，存款准备金率上调工具或再度启用。

　　数据分析

　　2月新增贷款或回落

　　央行数据显示，1月份本外币贷款增加1.46万亿元，其中人民币新增贷款达1.39万亿元，M2同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点，M1同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点。

　　由于年初前两周就爆出信贷井喷消息，上月1.39万亿元的新增贷款都在市场预期之内，但分析人士普遍认为这样的高速增长不会持续。“2月新增贷款肯定会回落，全年贷款增速估计会回落到20%左右，像1月份这种30%的增速不能持续。”申银万国宏观分析师李慧勇表示。

　　交通银行金融研究中心鄂永健也对记者表示，1月信贷增长较快很大程度上有季节性的因素在内，由于企业在年初的信贷需求较多，每年1月都会有信贷猛增的现象。“预计2月和3月份的数据就会出现回落。”鄂永健认为，在年初效应消失、监管部门加强窗口指导以及银行主动调整投放节奏、加强信贷投放管理的综合影响下，未来新增贷款将回归平稳，今年全年新增信贷有望保持在8万亿元左右。

　　货币流通

　　流动性陷阱初现

　　在信贷高速增长的同时，M2增速反而出现回落，M1增速则加大，导致M2与M1的剪刀差也再扩大。上海证券宏观经济分析师胡月晓表示，1月M2增速在信贷有较大增长的情况下反而有所回落，显示货币流通速度有所下降，流动性陷阱征兆初现。

　　昨日，财政部和央行还进行了3个月期国库现金定存招标，在这项类似“输血”的招标中，400亿元的现金受到了机构热烈追捧，中标利率为2.65%，不仅高于同期限存款基准利率1.71%，还高于一年期存款基准利率2.25%，显示市场短期流动性告急，而在1月底进行的6个月期国库现金定存招标也遭遇到机构的疯抢。

　　不过，李慧勇认为，M2的增速回落显示居民储蓄的增速回落，而M1的增速加快的主要原因还是去年同期基数较低，M1和M2的剪刀差扩大，再次显示当前经济景气较高。

　　政策展望

　　节后准备金率或再调

　　央行昨日公开市场操作仅发行了300亿3个月期央票，利率继续持平于1.4088%，正回购操作依然暂停，加上周二发行的240亿元的1年期央票，本周仅回笼540亿元，而全周共有980亿央票和2500亿正回购到期，本周央行通过公开市场操作向市场净投放达2940亿元，至此，为保证春节流动性，央行通过公开市场连续三周向市场净投放达6160亿元。

　　而据记者统计，公开市场在2、3月份将释放出1.46万亿元资金，其中2月份的到期资金量为7800亿元，比1月份还要多增1400亿元。业内人士据此预计，春节长假后仍有再度动用准备金率的可能性。

　　兴业银行资金运营中心资深经济学家鲁政委表示，基于平滑信贷和回笼流动性需要，农历新年后再度提高准备金率的可能性很大。汇丰银行中国宏观经济分析师孙珺玮也预计，年后近期的调控仍将以数量工具为主，不排除年后会继续上调存款准备金率以快速回笼货币的可能性。

　　汇丰银行中国首席经济学家屈宏斌认为，未来6个月时间内，货币政策从紧的趋势会越来越明显，存款准备金率有3次~4次的上调空间。“加息不是最主要的调控工具，最主要的其实是存款准备金率的上调，因为调控的目的主要是回收流动性。”鄂永健表示，年内准备金率可能继续上调0.5~1个百分点。