在60年代后期，固定汇率政策可谓"绑架"了西德联邦银行的货币政策，央行在维持汇率与稳定物价之间难以两全，通胀阴影重重袭来。

　　要不要进行汇率改革，德国展开了激烈争论。时任联邦德国总理库尔特·基辛格声称，"只要我在任，货币就不会升值。"为了使联邦银行重新获得执行货币政策的独立性，马克应与美元脱钩的呼声日益高涨。

　　70年代，国际货币体系出现了巨大变化。

　　1971年，饱受石油危机冲击的美国尼克松政府，宣布停止美元与黄金的自由兑换，货币史称"尼克松冲击"。1973年，布雷顿森林体系崩溃，以美元为中心的国际固定汇率制度瓦解。当年3月1日，德国正式决定马克对美元自由浮动，进入浮动汇率时代。

　　在固定汇率与资本自由流动、独立货币政策三者之间，德国选择了资本自由流动和独立货币政策。联邦银行也开始了彻底执行"以反通货膨胀为纲"的时代。

　　无论是在国内还是在国际上，德国央行旗帜鲜明地贯彻货币政策独立性。物价稳定是货币当局最关心的事情，始终将汇率问题放到通胀问题之后，以国内经济平衡为首要目标，不为外界压力所动。

　　长期以来，德国央行一直把消费者物价指数(CPI)，作为货币发行机制的依据。对货币信贷进行比较严格的控制，基础货币的投放量未见大幅提高。这一过程中，德国资产价格伴随着马克汇率的上涨而上涨，资产重估和升值的幅度较小，对实体经济没有造成大的损害。

　　相对而言，马克汇率居于次要位置，德国不会为了缓解马克升值压力而牺牲国内的物价稳定。进而，德国较为彻底地贯彻浮动汇率政策，并不对汇率进行过多的干预。在不可避免的货币升值过程中，联邦银行把货币政策的重点，放在防止输入型通胀加剧方面。在浮动汇率制下，德国虽然常年保持巨额贸易顺差，却没有再度积累起巨额的外汇储备。

　　掌握货币政策独立性的德国央行，1973年之后，在持续的贸易顺差的推动下，开始了马克漫长的"主动渐进"升值。

[1] [2] [3] [4]