“老鼠仓”的破坏力

　　1年前的突击行动，把景顺长城基金和长城基金两家基金公司推上了风口浪尖，基金业疑似“老鼠仓”案浮出水面。1年后，证监会通报了当初这起“老鼠仓”案件的结果。

　　涉案的3位基金经理中，涂强、刘海两位基金经理被处以罚款和市场禁入；而长城基金公司的基金经理韩刚，则被证监会将涉嫌犯罪的证据材料移送至司法机关，追究刑事责任，最终处罚仍在等待。

　　业界一致认为，韩刚被移送司法机关追究刑事责任，无疑开创了监管部门对于基金业“老鼠仓”案处罚手段的先河。

　　时间回到2009年8月，A股市场上演了一波大幅度的调整，深圳证监局也展开了一场突如其来的检查行动。意料之外的现行检查，却演变成了一场“捕鼠”行动。

　　在当时，深圳证监局表示，此次突击行动只是例行检查。然而，例行检查的结果却在基金业内引发了不小的震动：带走基金经理的笔记本、抓到基金经理老鼠仓“现行”的消息，也被坊间描述得绘声绘色，且被演绎成了多个版本。直到基金公司公布了对基金经理的调整公告时，原景顺长城基金公司基金经理凃强与长城基金公司刘海、韩刚三人才陡然间暴露于镁光灯下。

　　之后，深圳证监局在去年11月初正式表态，涂强、韩刚、刘海涉嫌利用非公开信息买卖股票，涉嫌账户金额从几十万元至几百万元不等，深圳证监局启动稽查提前介入程序，随后正式立案稽查。

　　截至目前，基金业因涉嫌“老鼠仓”而被曝光的基金经理已达6人，与此前原上投摩根基金经理唐建、原南方基金经理王黎敏、原融通基金经理张野所受到处罚不同的是，此次将有基金经理被追究刑事责任。而且，相对于涂强、刘海为所操控账户获利37.94万元、13.47万元的事实，其分别被处以200万元与50万元的罚款，与监管部门通常处以违法所得一倍的罚款相比，也不可同日而语。

　　德圣基金研究中心首席分析师江赛春表示，追究韩刚的刑事责任，明显加大了对“老鼠仓”的震慑力。从现实角度来说，粗糙简单的内幕交易会减少，但隐秘交易还会有，并不能完全杜绝整个行业的“老鼠仓”现象。

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰对此次处罚有另一番理解。他指出，此次“老鼠仓”处罚事件在于告诫所有的基金从业人员，要按契约规定，主要方向放在做好蓝筹股的价值挖掘工作上，追求稳健、长期的投资。

　　“精英团队”也靠“天”吃饭

　　在投资者眼中，基金公司都以专家理财的名头，占据着金融业“皇冠上的明珠”的位置。但市场诸多风险的重重叠加以及基金体制的困扰，也使得基金经理的专家水平大打折扣。

　　业内流传着这样一个段子：一日，某记者给相识的基金经理打电话，问点位；对方说：你取笑我，坚决不说！记者疑问：你是基金经理啊！对方答：我不是，我只是看电脑的！

　　虽然是个笑话，但从中可以看到，在众多不确定因素笼罩下的股市上，即使号称“目光如炬”的基金经理，在黑暗中也同样迷失。

　　一位基金公司的从业人士称，目前基金业机制的先天缺陷导致其某种程度上和市场中大散户的水平一样，也会常常步入靠“天”吃饭的困境。

　　近日，记者在参加某券商的策略报告会上，与几家基金公司的基金经理不期而遇。众基金经理已然失去了在公众场合口若悬河的能力，纷纷张口彼此讨教关于市场的看法。几轮询问过后，基金经理达成了一致：即“看不懂”。

　　随后，讨论的焦点转移到对工作的“抱怨”上来，“也不知道基民怎么找到我的邮箱和电话，说的话真难听。”某基金经理说。这马上引来几位基金经理的共鸣，有基金经理甚至笑言，这样下去，基金经理也成为“风险行业”。

　　虽然私下的场合上，基金经理都敢于表达自己的迷茫，但是在公开场合，近期看多的声音已经明显增加，一些券商和基金都会告知投资者，现在的市场已经有吸引力。

　　虽然偏乐观的声音在增加，但是有多少是来自内心，却无法衡量，而基金的操作手法还是透露了其方向感的缺失。

　　国泰基金经理崔海峰曾经说过：基金经理就是个靠天吃饭的农夫，他的解释是：基金经理的投资从本质上来说离不开大的环境，在大牛市下再笨的基金经理也能赚钱，再大熊市下再聪明的基金经理也要亏钱。这个就跟农夫一样，再有个性、再有技巧的农夫，同样也离不开气候环境。

　　基金规模超常规增长

　　在一个成熟的市场，资产管理公司通常将更多的精力放在提高投资业绩、做好客户服务上，基金的发行通常不需要“兴师动众”，不会那么看重首发规模，只需达到成立条件即可。

　　但在国内，这两年基金的首发进入了比拼规模的怪圈，大家热衷于创造一个个规模奇迹。截至2005年底，中国市场上有52家基金公司，基金总规模仅为4797亿元。但是，从2006年年底到2007年年底，国内基金业总规模却从8000亿达到3.3万亿，一年之内增长3倍多。如今，基金规模已经接近4万亿。

　　一家国内大型基金公司的营销总监曾在解释基金公司“拼首发”现象时说，国内基金发行仍采取审批制度，新基金批文是稀缺资源，一旦拥有，必然充分利用。比规模更是业内心照不宣的秘密，道理很简单，基金公司是按规模提取管理费的，规模跟大家的利益息息相关。

　　基金规模的超常规增长，原本是基金公司引以为傲的资本，现在却正成为他们发展中的桎梏。基金公司的人才储备开始 “捉襟见肘”，发行费用成倍增加，基金公司之间恶性竞争频频出现。更重要的是，在发行高峰期蜂拥进入的基金投资人，随着市场的调整，开始咀嚼亏损的苦涩，开始走向对基金公司的极端不信任。

　　投资者们的信任危机以及他们的情绪传染，成为今天横亘在基金公司面前的鸿沟，也许需要多年才能熨平。

　　有评论人士指出，今天基金面临的困境，正是这两年盲目扩张的恶果，“如果不能及时总结经验教训，更大的困难还在后面，甚至就此断送中国基金业也并非危言耸听。”

　　事实似乎也验证了这一点。据天相投资的最新数据，今年6月份新成立的3只基金仅仅募集了近16亿元，首发规模平均仅为5.4亿元。在2007年，基金市场逾9成的投资人为散户。伴随着新基金首发规模逐渐下降及投资者的热情不高，基金动员各机构、员工开始自购，导致新开户数有限、基金户均认购额不断上升的现象。近期成立的一只规模近20亿的股票型基金，其户均认购金额高达13万。

　　已经有基金公司意识到，管理几十亿的基金和管理上百亿的基金并不是简单的累加，基金也并非越大越好。一位接受采访的某大型基金公司营销总监对记者表示，随着资本市场、基金公司、投资者的不断成熟，国内基金公司拼规模、轻服务的现状早晚会得到改变。问题是，投资者是否能有耐心等到那一天。

　　谁来拯救基金业

　　12年，500多个公募基金经理，600多只基金，1人管两只、三只甚至更多的基金。面对这样的中国基金业现状，很多受访人士认为，“是要痛下决心改革的时候了。”

　　华夏基金总经理范勇认为，目前的基金行业仍然没有突破旧有的框架，还没有建立起“以人为本”的资产管理制度，这成为中国基金业“可持续增长”的制约因素。范勇称，一个行业是否有生命力，能否留住人才，归根结底在于其制度是否具有先进性。基金业如果不进行制度上的革新，就会逐步丧失竞争力。

　　一位基金业从业人士认为，目前基金业进入了阶段性的瓶颈期，急需突破制度层面的一些限制：“第一，改变现有的审批管制，实现基金公司准入的市场化、基金产品发行的市场化；第二，发展第三方销售渠道，建立专业的投资顾问团队；第三，从制度上规范基金合同等条款。”

　　原《证券投资基金法》起草工作小组组长王连洲认为，应降低成立基金管理公司的准入门槛，扩大基金公司业务及其旗下基金的投资范围，允许更多具有一定资质要求的单位或个人有可能通过市场择优进入基金管理业。

　　基金业的糟糕表现也引起了监管层的注意。

　　中国证监会副主席姚刚日前在上海的一个论坛上公开表示，目前整个基金业由于过去几年的发展过快，现在正面临一定的瓶颈。他坦言，“基金行业存在的主要问题还是消化前两年行业过度膨胀的问题。”

　　即便如此，姚刚仍然对基金业的未来发展充满信心，他称，目前正在修改中的《基金法》，会对业界呼吁已久的激励机制问题方面给予考虑。

　　与此同时，有关基金监管部门面临调整的消息也浮出水面。9月20日，有媒体报道称，证监会基金监管部主任吴清将去职赴地方锻炼，基金监管部副主任杨秋梅将到香港证券交易所任职。报道称，证监会并将成立基金业协会，以加强对基金业监管。

　　截至发稿时，证监会并未对《中国经济周刊》证实上述消息。尽管如此，各种信号的出现，已经提示：基金业调整已箭在弦上。

　　中国基金业需“知耻而后勇”

　　陈业

　　今年上半年，国内基金业的“成绩单”显得有些惨不忍睹。虽然上半年市况确实不佳，但金融市场的起起伏伏乃是历史常态。作为专业的投资机构，基金难道只能“靠天吃饭”，在牛市中赚些“容易钱”？

　　更令人难以接受的是，今年上半年基金公司提取的基金管理费收入高达148亿元，较去年同期增长19%，这实际上是在扩大基金持有人的亏损。可以说，上半年凶险的市况无非是加速了基金痼疾的爆发，从长期看，中国基金业还是得练好“内功”，从以下几个方面改善自身的经营管理。

　　加强研究分析，提高投资水平。做好研究分析，尽可能地提高投资收益是基金最重要、最本质的工作。无论是宏观大势，行业周期，还是公司个股，基金的研究要体现出专业性和一定的前瞻性。作为机构投资者，如果表现得和散户一样，总是被市场牵着鼻子走，恐怕难以令人信服。而投资水平的提高，最终会反映到基金的盈利能力上。即使市况不佳，也能及早规避风险，尽可能地减少损失。

　　完善人才梯队，积累投资经验。在基金规模爆炸式扩张的背后，人力资源匮乏的瓶颈凸显出来。当时，国内基金经理中有1/3管理基金的投资经验不到一年，一半以上在2年以下，接近3/4的管理基金经验不到3年。这些“毛头小伙”恐怕都没有经历过一个完整的牛熊周期，当熊市来临时，立刻变得手足无措。反观国外，基金经理一般都是在证券业摸爬滚打十年以上的老人，面对动荡的市况显得更加从容老练。

　　当然，中国基金业的发展，除了需要基金自身的努力，还得有一个良好的市场环境，这就需要监管层进一步完善制度设计，加强执法力度。在发挥好股市融资功能的同时，要更加强调股市的投资功能，保护中小投资者。此外，还需建立完善分红制度，使基金能在长期持有中真正获得益处，从而改变追逐差价的短期行为，成为市场的“稳定器”。

　　（作者系安邦咨询研究员）