楼市调控考验犹存、股市承压低迷盘整、汇市激荡暗流涌动、债市创新后效待观，2011年，有“经济晴雨表”之称的四大市场不乏亮点，也凸显政策难点。

　　在国内经济结构调整进入关键期，世界局势动荡不安之时，四大市场形势如何演进承载着百姓的密切关注，也是对政府宏观调控能力的考验。

　　楼市

　　调控“不动摇” 理性回归尚需时日

　　中央经济工作会议强调，要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给，这让百姓对房价坚冰继续松动颇有期待。

　　今年以来，楼市调控与国家以控通胀为核心的宏观经济紧缩政策相叠加，在年初“国八条”、限购、限贷及限价等措施之下，“屡调屡涨”的楼市得以初步“降服”。

　　10月被视为楼市分水岭，当月70个大中城市的价格平均环比指数年内首次出现负增长；11月，有楼市“温度计”之称的全国房地产开发景气指数比10月份降低0.4个百分点，比去年同期回落3.33个百分点，创近27个月以来新低。

　　央行发布报告指出，房地产开发投资增速高位回落，房地产开发企业资金趋紧，土地交易市场量价齐跌，房地产贷款增速回落，房价拐点初现端倪。

　　但不少城市“成交量持续走低”与“大幅降价便引起抢购”并存的局面表明，市场观望气氛依然浓厚，市场的预期尚未完全调整到位，一些地区限购政策出现变相松动，表明房地产调控任务仍非常艰巨，房价离“合理回归”尚有距离。

　　股市

　　股指跌回“原点”走势还看实体经济

　　回顾2011年，“跌”成了A股最明显特征。截至12月16日，上证综指全年下跌超20%，收盘点数不仅创三年半来新低，更是让股指“一夜回到十年前”。

　　面对一路下跌的A股，众多中国股民直呼“看不懂”，为何中国经济在全世界范围内表现优异，而股市表现却可以用糟糕来形容。有着十多年炒股经验的上海股民张顺调侃：“现在谁还好意思说自己手里有股票？多闹心啊。”

　　沪深两市研究人员接受采访时表示，宏观经济面上国内外经济面临调整和风险、流动性收紧；微观上出口受阻、房地产市场调控对上下游企业效益亦构成影响。

　　一方面股市“缺血”，另一方面扩容、“抽血”也给股市造成一定压力。最典型的是9月底中国水电(4.22,-0.01,-0.24%)的百亿元IPO计划，给当时已经疲弱的A股增添了很大压力。

　　A股重“融资”轻“分红”也不利于股市繁荣。统计显示，A股中坚持年年分红的企业只有十来家，而10年来没有任何分红的企业至少有100多家。股民质疑，为什么上市公司融资是零风险零损失，面对投资者应得利益却是“一毛不拔铁公鸡”？

　　中央经济工作会议确定，明年继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策；要深化重点领域和关键环节的改革，完善多层次资本市场。专家认为，短期内对股市影响偏中性，有一定支撑，但长期走势仍有赖实体经济情况。

　　在国泰君安策略分析师钟华看来，中国在2012年将会迎来新一轮的增长模式转变期，传统的产能扩张很难超预期，增长将由量转为内部的结构优化。

　　从股市的制度建设来看，近期密集出台的各种政策，在向投资者传达信号：股市将向着更为健康的方向发展。分红制度的改革成为完善股市回报的重要举措，而对内幕交易的零容忍则是在斩断通过不法手段获利之手。

　　汇市

　　稳定币值节奏调整当以我为主

　　进入12月，人民币汇率快速上涨的势头突然扭转，截至12月9日，在中国外汇即期交易市场，人民币对美元汇率连续8个交易日触及交易区间下限，触及“跌停”，近日人民币对美元汇价再次站上6.34关口。

　　一时间，“资本流出”“汇率套利”“看空中国”等观点相继出现。但专家普遍认为，对于人民币贬值作出的“剧烈”反应更多是由于之前长期的升值预期作祟，此次阶段性汇率波动暗显人民币汇率形成机制日趋市场化。

　　回顾人民币汇率一年来的行情，可以用“暗流激荡”形容：美参院通过人民币汇率法案、一些国家担忧世界经济“二次探底”主动贬值本币。“大涨小跌”一度成人民币汇率常态，今年前8个月人民币升值累计近4%。

　　一边是海外施压“变本加厉”，一边是国内外贸业利润摊薄，这使我国以众多中小企业参与为主的实体经济饱受压力。温州服装商会副会长蔡欢天等商会负责人对记者说：“外贸企业平均利润只有5%左右，人民币不断升值让企业命运多艰。”

　　宏观面上，人民币汇率升值的预期还间接导致国际投机性资本大幅涌入。投机性资金不但推高国内物价，并给国内金融稳定和外汇储备缩水带来风险。

　　针对当前国内外经济的种种特点，中央经济工作会议为明年的人民币汇率政策措施定下基调，深化利率市场化改革和汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定。

　　债市

　　地方债成亮点 期待一同“稳中求进”

　　审计署数据显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额10.7万亿元。但在一些地方“土地财政”的畸形发展模式下，近四成是用土地出让收入承诺作为偿债来源的，这就意味着，一旦地价大幅下跌，地方融资平台债务偿还风险将增大。

　　中国人民大学财经与金融学院副院长赵锡军认为：“不仅要对之前地方融资平台的清理保持警惕，同时也要避免出现欧美国家过度举债带来的‘慢性毒害’。要将融资到的资金用到关乎经济、民生的重要领域和项目。”

　　国债方面，进入7月后随着流动性日益趋紧，国债市场也开始逐步受到影响，10年国债收益率一度创出金融危机后的最高水平，但随着四季度央行三年来首次下调存款准备金率，四季度国内债市“变脸”，收益率急速下滑。

　　贾康认为，随着“预调”“微调”成为宏观调控的重要特点，财政对中国经济的影响将在未来一年更加显现，随着我国经济在来年力争“稳中求进”，债市也将迎来一波稳定行情。据新华社电