建设银行63亿A股今日上市，中国神华逾11亿A股网上申购

　　股市资金面遭遇双重考验中

　　石油回归A股首发40亿获批，后续新股发行节奏未明显放缓

　　“十一”长假前的最后一周，在新基金发行暂停已久的情况下，市场资金面却面临重大考验：建设银行63亿股A股今天将在上交所上市交易；与此同时，募资额有望创A股新纪录的中国神华进行网上申购；另一只巨型航母中石油的A股发行计划昨天也刚刚通过发审委的审核。在新股发行一轮又一轮的猛烈轰炸中，深沪两市成交明显缩量，节前惯有的观望气氛开始在市场上空聚集。

　　建行上市定价预计7-9.6元

　　建设银行本次共发行A股90亿股，其中63亿股今日起上市交易。建行发行期间，网上网下共冻结资金2.26万亿元，创下一级市场的冻结资金新纪录。

　　专业研究机构认为，建行今年上半年净利息收益率(NIM)达到3.11%，处于国内银行的领先水平，在活期利率不变的结构性加息背景下，这有利于进一步提高公司的净息差。预计建行今后发展空间巨大，利润增长将保持较高的速度。但与此同时，建行的汇兑风险和房地产贷款业务风险也被广泛关注。从2007年中期数据看，在人民币升值2%的情况下，建行可能损失48亿元人民币，占公司当年利润7%。建行的公司贷款中有35.3%是基本建设贷款，个人贷款中有69.7%是住房贷款，房地产相关贷款占比高使其面临的政策紧缩影响也会比较大。

　　申银万国证券的研究报告预计，建行上市后的合理市场定价在7.9元-9.6元之间，对应2008年3.8倍至4.6倍的市净率(PB)，以及19倍到23倍的市盈率(PE)。国泰君安给出的估值区间为8元-9.6元，平安证券预计建行上市定价区间为7.2元-8.75元，天相投资认为建行上市首日价格将超过9元。

　　与此同时，市场人士认为，可以参考此前A＋H股的溢价水平对建行A股进行定价。中国银行(5.84,-0.10,-1.68%)、交通银行的A、H股最新比价为67%左右，招商银行(36.98,-0.88,-2.32%)、工商银行(6.49,-0.20,-2.99%)的A、H股比价则在80%左右。建设银行H股昨天再涨2.55%，最新收盘价为7.64港元，如果按照上述比价水平，建行的A股价格区间有可能在9.2元-11元之间。海通证券认为，建行上市之后的股价走势可能会复制交通银行的走势，其A股价格较H股溢价可能在40%到50%之间。结合最近银行股的走势，其上市首日的股价可能在9元到10元之间。

　　中国神华募资将创纪录

　　如果说建设银行A股今天上市，将对二级市场资金面带来重大影响；那么，在一级市场上中国神华的网上申购也将再次考验市场资金面。

　　中国神华日前刚刚公布的A股发行价区间34.99-36.99元，按照18亿股的发行数量计，其发行规模将达到629.82亿-665.82亿元，即便按照发行价下限计算，其募资规模也将刷新建设银行刚刚创造的580.5亿元A股首发募资规模历史纪录，创下A股IPO规模的新高。按每股收益扣除非经常性损益前的去年净利润除以发行后总股数计算，中国神华发行价区间对应的市盈率区间已达到42.34-44.76倍。

　　回拨机制启动前，中国神华网下发行股份不超过6.3亿股，约占本次发行数量的35%；网上发行部分不超过11.7亿股。

　　中国神华H股昨天收于46.15港元，当日大涨逾6%。其A股发行的价格上限较H股股价折让不到8成。

　　新股发行节奏无放缓迹象

　　更值得关注的是，后续H股回归项目已紧紧跟上，昨天证监会发审委审核并通过了中石油首发A股申请。中石油将发行不超过40亿股A股，拟募集资金377.7亿元。今年上半年中国石油利润总额为1062.9亿元，每股收益0.42元。其A股发行募集资金投资的项目包括：约68.4亿元用于长庆油田原油产能建设；约59.3亿元用于大庆油田原油产能建设；约15亿元用于冀东油田原油产能建设；约175亿元用于独山子石化加工进口有关含硫原油炼油及乙烯技术改造工程项目；约60亿元用于大庆石化120万吨／年乙烯改扩建工程。

　　除此之外，根据中国证监会的最新公告，发审委将在9月28日的两次发审会上，分别审核南京朗光电子、重庆富源化工、深圳晶辰电子科技、广州白云电器设备等4家公司的首发申请。这表明，在国庆长假之后，新股发行的节奏也没有放缓迹象。

　　银河证券的分析认为，新股发行的压力主要由一级市场的资金来承担，而新股上市的压力则主要由二级市场的资金来承担，预计建行上市会在短期对二级市场的资金带来一定压力。而且，从市场资金数据来看，尽管一级市场的资金屡创新高，但二级市场的资金增量并不特别明显。再加上近期QDII基金热销，基金公司发行QDII的积极性较高，也将导致国内部分资金流向境外，对股市带来一定压力。