11月20日，全聚德在深交所挂牌上市。当天全聚德开盘价为36.81元，全天涨幅271.38%，最高价为44元，因涨幅超过50%，刚开盘就被深交所临时停牌，创下中小板新股上市首日临时停牌最快记录。

　　全聚德掌门人姜俊贤之前则接受采访时说的一句话很有意思，“不希望全聚德股价走势像中石油一样”，言外之意是不愿看到暴涨暴跌的景象。姜先生还真会选参照物，中石油是“亚洲最赚钱的公司”，而全聚德被坊间誉为“中华餐饮第一股”。但在我看来，这个比方并不恰当，中石油具有可持续赢利的特征，而全聚德更多的却是概念炒作。

　　我觉得全聚德更像餐饮业的“网盛科技”，去年12月网盛扛着“A股市场互联网第一股”的大旗，上市首日一开盘就上涨了383.32%，2分钟后被临时停牌，复牌后回落，不少盲目追高者被套。全聚德可能不及网盛这么疯狂，但现在的市场炒作气氛不亚于当时。

　　实际上，全聚德的投资价值已被放大了许多倍。一个超过140年历史的老牌子，去年的销售额只有6.7亿元，年销售烤鸭300来万只，这一业绩甚至不及近三四年餐饮业新秀的成绩。仅从这一点，就可以说全聚德的名气被透支了。

　　全聚德被爆炒背后的一个重要因素，则是政府对“老字号”积极保护的信号被过度放大了。餐饮业行政推力的表现之一是，内地餐饮连锁企业一时竞相掀起上市潮。目前味千拉面已在香港上市，而小肥羊、小尾羊、真功夫、秦妈、德庄火锅等一连串企业也正雄心勃勃。在这种形势下，全聚德备受宠爱于是不难理解。果不其然，全聚德新股申购中签率仅为0.0377%，超额申购达2651倍，即1200多万元资金才能中上一签。

　　有人会说这一申购全聚德的狂热并不是独一无二的，眼下百货业就有一个例子，即晚于全聚德两天、将于11月22日在深交所挂牌的广百股份。没错，广百股份的中签率还要低一些，但它和全聚德的一个关键区别是，对广百来说，按期支付的租金保证了其良好的现金流，然而全聚德的现金流则逊色许多，所以才急于上市，缓解经营和资金压力。

　　据全聚德提供的财务数据显示，全聚德最近三年负债额逐年攀升，分别为2.56亿元、2.65亿元、4.03亿元，且短期借款占相当份额。另一方面，全聚德扩张步伐并不顺畅，曾在深圳、汕头、成都、杭州、南京五地遭遇五连败，尽管已收购了仿膳、丰泽园等老字号，但多元化经营并不尽如人意。

　　更重要的一点是，全聚德现在的“文化属性”和“旅游属性”有超过其原生性产品属性的苗头，这其实是个危险的现象。同样，全聚德在标准化管理、扩张布局上都显示出了急功近利的特点。全聚德以为它的文化属性可以为商业属性带来乘数效应，它以为一个老字号品牌的口碑就能赢得资本市场可持续性的青睐，但这种想法显然是一厢情愿的。全聚德在资本市场已开始翩翩起舞，然而A股市场仍然有浓重的投机氛围。记住这一点，就不至于在近两年“行业第一股”的概念炒作中失去理智了。