本周股市先扬而抑，几乎要冲关了，但又在后三天残酷地跌到年线(4466)之下，理论上将一年来的几千万投资者一网打尽。

　　(一)美国经济继续走弱，拖累各国

　　经济数据显示，美国费城地区制造业活动持续萎缩，使美国经济前景又蒙上了阴影。从各种研究报告看，美国这次次贷危机的危害、影响是相当大的。我的一位在香港中国银行(601988)就职的博士生(为该支行首席研究员)，认为它是1929年经济大萧条以来，对金融市场造成混乱的最严重事件。危机的冲击和蔓延跨越了金融现货市场及衍生品市场，跨越了国界及金融机构，美、英、欧各国只是被动地应付市场发生的问题，能否控制它的危害度，至今还完全没有把握。

　　而且美国政府在支持宏观经济与美元之间，实际上只能选择宏观经济，采用了十分坚决的扩张性货币政策，利率一降再降，而货币发行不受节制，这就造成了黄金、石油及部分有色金属、农产品价格的不断上涨。但美国房地产市场由于供过于求却步步冷却，英国房地产市场也于2006年底紧随其后，已经下跌了一年多--这对两国经济影响都很大。而美国经济在世界上权重最大，对世界经济的影响都是较大的。

　　中美两国股市有很大的不同点。2007年美国股市跌了一年，中国股市却涨了94%，但中国股市一旦走成弱势，人们在心理上就会很敏感，也会受美国股市拖累。

　　(二)中国CPI高启，但未见新的强力调控

　　本周一，凤凰卫视来复旦大学采访，我们已估计到中国CPI在7%以上。

　　这对很多投资者都是有压力的。因为物价涨，央行就会加息、加准备金率、加大央行票据之投放，而额度管理会盯得更紧。

　　但事实上，这次通胀创几年来新高后央行至今没有大的动作。据悉，他们考虑到，这是由于春节加之雪灾等节日和突发因素所致。各大机构周二获此消息后，立即拉抬银行股、地产股，整个大盘一度走出向上填补4818--4891大缺口的态势。甚至有人乐观地看5400点了。

　　(三)浦发、平安要圈钱，大盘蓝筹均遭殃

　　本周三，股市高开低走，最后大跌97点，将中国股市重拾雄风的梦一下子打碎了。追其根源竟是业绩很好的浦发银行(600000)将增发新股，市场传闻将圈钱400亿。这几乎等于要步中国平安(601318)之后尘。

　　当晚，浦发银行有关人士解释了一番，有些含糊，但等于是承认了确有增发募资的打算，于是周四、周五浦发银行再大跌，一直跌到人们传言的增发股价40元一带。

　　而中国平安原打算圈1600亿的"计划"被人们口诛笔伐后，据悉该公司依然不屈不挠地要圈钱，虽然计划缩减了些，他们的高层不畏劳苦地走访各大基金，阐述自己要募资收购国外的优质资产的理由。然而，这丝毫得不到基金经理与中小投资者的理解，反而给人竭泽而渔之反感。股价已从149跌到70多了，还要不顾股民死活地圈钱。没有钱就先等一等啊，急什么？恰值3月1日，中国平安将有远远大于它本身的8亿股流通股的大非、战略投资者股解禁上市。这就使得它更雪上加霜，跌了又跌。

　　中国平安的领导层可能认为，不怕，香港的平安57--60港元，A股能跌到哪里去，实际上它就毫不留情地在跌，不断地去和香港股价接轨，香港股价也被拖下去。

　　现在的情况是，业绩好的股票是否都有这样的圈钱计划，那就糟了。"没问题的优质股就成了有问题的'炸药'，有问题的垃圾股反而不会来恶性圈钱，成为好股"，这就好像"文革"中有文化的知识分子成了"臭老九"，没文化的大老粗成了香饽饽，这岂非是黑白颠倒，好坏错位了吗，中国股市在这种情况下怎么运作。

　　我们希望浦发、平安及一切上市公司"以人为本"，以股东利益为上，在这弱势市场上，不要再干这种众叛亲离的蠢事了。

　　(四)信贷控制仍很严，"大非"大量在解禁

　　当前股市大盘下跌的另两个主要原因：一是货币政策极紧；二是"大非"和战略投资者的股票正在排队源源不断解禁上市。

　　那个"著名经济学家"易宪容近来又对中国货币政策大放厥词，认为："今年1月份新增贷款达8036亿元，同比增长了2000亿元，创历史新高。如果按照这样的一个银行信贷增长速度，那么全年的银行信贷增长在达到10万亿以上。不仅无法保住央行信贷从紧的目标，而且按照这样的增长速度，要达到2007年年全年银行信贷增长的3倍以上。"然后，以发指示的口吻说：中国经济形势没有变，"政府只能进一步完全落实从紧的货币政策"。

　　实际上，1月份新增贷款8036亿元，是由于11--12月中国这么大个国家几乎处于没有新增贷款状况，新年贷款开闸当然有一个报复性增长。而且第一季度贷款额度为1.26万亿，当然早贷早收息，企业和银行都能早出效益！难道第一季度的额度放到3月31日去贷吗？实际上，目前中国各家商业银行仍被要求严格执行按季度控制的信贷增幅指标；监管部门甚至对银行逐月控制信贷增幅，设定月度增长指标，且必须逐月逐家落实这些调控政策。中国的第"四"大货币政策：额度管理，正发挥着越来越大的威力--这对股市的影响是釜底抽薪的，很多上市公司和战略投资者由于从银行借不到钱，资金紧张，一定会抛股兑现，造成股市下跌。

　　与此同时，中国"大非"正在源源解禁上市：2月1日大秦铁路(601006)，2月27日招商银行(600036)，3月份有中国平安，五粮液；四月份有工商银行(601398)，中国铝业(601600)；5月有浦发银行，交通银行(601328)，贵州茅台(600519)，中国联通(600050)等等，笔者就不一一列举了。

　　反正2005年，我送你10：3的3股，现在该让我47%的"大非"上来了。你光想当时盈利吗?--你现在必须为"大非"上市买单。当年我们这么约定的。结果只有先跌一场了。有的可能起先想不急着变现的，如大秦铁路等，但股市一跌，立即有人蜂拥出逃，只好补跌，兴业银行(601166)等似也有此现象。

　　其实，这么多"大非"上市，上市公司暂时就甭另外再圈钱了。笔者早就指出：股权分置改革意义重大，就像果树嫁接，不嫁接，苹果永远长不大，但嫁接时，则树枯叶黄，大病一场，这种情况下怎么经得起狂风暴雨呢？上市公司在搞融资计划时，一定要注意到大非解禁这一点，否则投资者真受不了。

　　(五)警示

　　在人民币升值的特殊历史时期，本来股市、房市是应该坚定向上的，而通胀是不可能发生的(日本当时从未出现通胀)，然而，中国股市却提前大跌了。一是，中国有很多"大非"，日本、韩国、德国及台湾省却没有；二是，他们绝不会对货币搞额度管理；三是，他们不会去理会、打压股市(只盯住物价)；四是，他们也没有计划经济残余--投资饥渴症--大圈钱。

　　年线已跌破两次，投资者要小心谨慎，耐心等待，精选个股，(有H股的A股要特别小心)，控制好仓位，不要冒太大的风险，保存实力为上。还是巴菲特那句老话："投资的第一条规则就是不要输钱，第二条规则就是不要忘记第一条规则。"(作者系复旦大学金融与资本市场研究中心主任)