股市这轮超过35%的宽幅振荡，根本原因到底在哪里？简而言之，除了基本面上一些短期不确定因素与外部不确定因素外，更重要的是与市场的巨变和正在遭遇的困扰有关。因为自股权分置改革以来，中国股市正在发生四大变化，一是利益格局的变化；二是资金结构的变化；三是市场功能的变化；四是思维取向的变化。与此同时，中国股市也在遭受着四大困扰：一是利益集团的困扰；二是金融霸权的困扰；三是制度缺失的困扰；四是思想苍白的困扰。正是这些更为重要的因素，导致了市场出现无谓的波动。

2008年3月14日 沪深股市震荡盘整两市成交大幅萎缩 

　　中国股市怎么了？

　　以沪综指为例，从去年5月30日算起，中国股市出现了让人不愿看到的景象：这就是超过2000多点的巨幅振荡。剔除期间新上市公司，沪深两市总市值损失高达9.5万亿元。股指大起大落、资金持续蒸发，这还是一个有效的资源配置场所吗？市场何以如此？是中国经济出了大问题？还是上市公司出了大问题？抑或中国资本市场出了大问题？或者专业人士的估值方法出了大问题？凡此种种，疑团如云。

　　现在，如果我们不对这一市场现象做深入反思，不去透视正在发生巨变的中国资本市场正遭受着四大困扰，那么，对投资者特别是个人投资者来说，面临的可能不仅仅是深度套牢的烦恼，更有可能由此操作失误、输掉用储蓄换来的投资本金，使投资资本市场以获得财产性收入的愿望化为泡影。而对市场其他利益关联方来说，特别是管理部门来说，如果不采取有效措施维护这个市场，从而保障国民财富的资本化权益，那也将有损国家经济发展大计，导致与多数人利益相悖的共输结局。

　　回到前面问题，这轮股市超过35%的宽幅振荡，根本原因到底在哪里？简而言之，除了基本面上一些短期不确定因素与外部不确定因素外，更重要的是与市场的巨变和正在遭遇的困扰有关。因为自股权分置改革以来，中国股市正在发生四大变化，一是利益格局的变化；二是资金结构的变化；三是市场功能的变化；四是思维取向的变化。与此同时，中国股市也在遭受着四大困扰：一是利益集团的困扰；二是金融霸权的困扰；三是制度缺失的困扰；四是思想苍白的困扰。正是这些更为重要的因素，导致了市场出现无谓的波动。

　　本轮行情真正起因是什么

　　在解析这些变化与困扰之前，有必要先询问一下本轮行情的起因到底是什么。因为不弄清起因，就很难明白，这轮行情为什么会暴涨暴跌到如此地步，也难以明白在此过程中，到底发生了什么状况，谁是受益者，谁又是受害者。

　　对于2006年以来的这轮行情，有多种多样的解释。最常见的有：人民币升值、股权分置改革、优质蓝筹股回归、上市公司业绩提升、市场估值合理、中国经济持续向好、国民收入增加、消费升级，等等。这两年来，尤其是自去年5.30以来，各种说法、各种分析，为场内外人士各取所需，特别是以价值投资为旗号，对蓝筹股的大力推介，把股指推向了高峰。

　　然而，自本轮大跌以来，那些曾经的理由似乎都不存在了。尤其是沪指跌破4000点之后，一些宿命的说法四起，甚至有人将日本等地本币升值的经历做比照，看着日本的K线图说话，认为第一波至少要从前期最高点下跌一半，才有新一轮涨升的可能。而看着中国股市，现在剩下的似乎只有凭技术指标说话了。此时，如果有谁还谈估值体系、谈基本面情况，那真是有点不合时宜。

　　一个需要智慧的市场，思想苍白到如此地步，十分奇怪。这一点留待后面再说。问题是大家以前给出的理由，特别是基本面上的情况，出现逆转了吗？比如，人民币升值速度现在反而越来越快，中国经济虽然遭受国内外突发因素影响，但居民消费这个新的发动机发动了，以中西部崛起为突破口的新一轮发展起动了，经济不是趋冷，而是趋热，需要用“两防”的政策加以应对。

　　从微观层面看，在“又好又快”的经济政策要求下，企业的情况也只会向质量型、效益型方向转变，没有更多理由对经济增长持悲观态度。而股权分置改革也只是走完了第一步，也就是对中国特有的股权结构进行了刚性调整，更大的变革还在后面。在这种情况下，市场有什么理由作出如此剧烈的反应呢？

　　显然，除了表面因素外，之所以引发本轮行情跌宕起伏的一个根本原因，其实是制度变革，是两大制度变革带来的市场溢价和整个市场的急剧变化。这就是发端于2005年7月的人民币汇率形成机制的改革，以及2006年开启的股权分置改革。

　　正是这两项改革的叠加，触发了本轮行情。也正是这两项改革，触发了中国股市估值体系的变化，触发了股市利益格局的大洗牌。特别是成分变得越来越复杂，掌控着股权、资金话语权的大机构、大利益集团之间的博弈，直接导致了市场的剧烈波动。