编者的话

　　 自去年年中以来，次贷危机在西方国家集中爆发。华尔街“百年老店”贝尔斯登去年8月披露旗下两只投资次贷证券化产品的对冲基金倒闭，成为这一轮持续至今的金融风暴的“导火索”。

　　 从某种意义上说，“贝尔斯登事件”也标志着次贷“第一冲击波”的爆发。次贷相关证券价值持续缩水，加上银行和其他放贷机构纷纷收紧信贷，使得更多基金和金融企业步贝尔斯登的后尘陷入流动性危机。巴黎银行紧急冻结旗下三只基金的申购和赎回，而荷兰、英国和德国等国的多只投资次贷资产的基金也陷入困境。一个月之后，英国最大的抵押贷款发放机构诺森罗克银行也因为陷入资金短缺，引发了大规模的挤兑潮，并直接导致该行沦落到如今被政府接管的下场。

　　 为了应对次贷“第一冲击波”，欧美央行紧急出手，向金融体系释放巨额流动性。据不完全统计，仅在去年8月9日和10日两天，欧洲央行、美联储以及瑞士央行等世界各地央行就累计注资超过3262亿美元。

　　 这样的罕见举措似乎令信贷市场平息了一段时间，但好景不长。在去年年底，随着花旗、美林和瑞银等全球顶级投行和银行陆续披露巨额次贷资产冲减，货币市场再度风声鹤唳——次贷“第二冲击波”不期而至。

　　 面对又一波冲击，主要发达经济体的央行首脑在去年11月份的一次例会上达成了一项新的救市计划。去年底，美联储、欧洲央行等五大巨头发布联合声明，宣布共同向金融体系注资数百亿美元。时至今日，各大央行还在不断通过贷款拍卖等方式向市场注资。

　　 不幸的是，央行首脑们还没来得及喘息一下，凯雷资本和贝尔斯登又相继“崩盘”，由此也宣告了次贷“第三冲击波”的来袭。

　　 相比前两次，次贷“第三冲击波”的威力有过之而无不及，央行的救市力度也比以往“加力”不少。上周，五大央行再度联合出手，注资2000多亿美元。

　　 除了注资之外，以美联储为代表的西方央行还重新祭出了降息“杀手锏”，以期刺激经济和缓解信贷紧张。去年9月，美联储率先启动了降息周期，迄今该行已累计降息3个百分点。此外，英国、加拿大等央行也纷纷跟进，欧洲央行虽迟迟未出手，但也未排除降息的可能性。

　　 在次贷漩涡中心的美国，布什政府甚至罕见地在今年2月推出了一项为期两年，总额达1680亿美元的经济刺激方案，以期摆脱衰退的阴影。然而，所有这些努力似乎都收效甚微。在次贷危机冲击波的连续打击下，美国经济的一只脚已经迈入衰退。而即便是在美联储本周再次降息之后，货币市场拆借利率仍持续攀升，显示惜贷气氛浓重。

　　 与此同时，股市的剧烈波动也愈演愈烈，日本、美国和欧洲部分股市一度跌至近两年来的低谷。美元汇价则跳水不止，欧元对美元屡创新高。美元贬值还诱发了商品的又一波疯狂炒作，油价已在100美元上方逗留一个多月，黄金、农产品等其他商品也持续飙升。

　　 因次贷风暴而引发的经济和金融市场剧烈波动还要持续到何时？未来又将如何演变？次贷乱象背后的深层次原因何在？对中国的经济和金融体系又意味着什么？为了解开这些疑问，本报今起将密切关注事件发展动态，陆续推出“透视次贷乱象”系列报道，敬请读者关注。

　　 大宗商品接连暴跌海外股市遭殃跳水

　　 受美联储降息不及预期以及需求降温担忧加重等因素拖累，前期持续火爆的大宗商品市场过去两天出现连续跳水行情。国际油价单日暴跌近5美元，为17年来最大单日跌幅。黄金价格也出现一年多以来最大跌幅，而农产品期货价格则大面积跌停。

　　 受商品价格暴跌拖累，相关公司的股价也大幅跳水。埃克森美孚、必和必拓等均遭到大举抛售，并拖累美国、亚太地区及欧洲股市跌声一片，将美联储降息利好带来的涨幅回吐殆尽。

　　 联储“吝啬”

　　 原油黄金农产品齐跳水

　　 自美联储18日宣布降息75基点、而不是市场预期的100基点以来，黄金等大宗商品的价格走势便出现逆转迹象。19日，这种态势愈加明显，原油、黄金和农产品全线暴挫。当天，由瑞银彭博共同编制的涵盖26种商品价格走势的指数大跌4.1%。

　　 19日收盘，纽约商交所4月份原油期货价格暴跌4.5%，收报104.48美元，为去年8月份以来最大单日百分比跌幅。而4.94美元的绝对跌幅则创下17年来最高记录。昨天电子盘，油价继续大幅下挫，并一度跌破100美元整数关，为一个多月以来首次。