据中国外汇交易中心公布的最新汇率显示，4月21日银行间外汇市场美元对人民币汇率中间价为7.0078元，连续第二个工作日重返“头文字7”的区间。专家认为，在国内国际新的四大背景下，人民币一季度以来的强势升值势头放缓正在成为现实，现阶段主要任务是有效抑制热钱，同时防止因出口受损而引发的失业问题。

　　 背景一：大部委制下金融贸易的平衡

　　 上海易繁咨询公司的一位宏观分析师认为，人民币升值速度放缓的一个背景是中国实施了大部委制。在前一轮的人民币升值中，主管人民币升值的人民银行和主管商贸的商务部在不同的目的下难免出现“争执”，一个部门要推进汇率改革，另一个部门的要务当然是要推动出口，最后则是双方各让一步，货币要升值，出口也要保。而在大部委制的背景下，现在这一轮升值主要是在主管金融和商贸的国务院副总理王岐山直接领导下的部门之间协调的结果——在升值与贸易之间取得平衡，保证国家和人民的最大利益显然是人民币是否升值，如何升值的最大要求。

　　 事实上，2005年以来，人民币已累计升值18%。中国的出口，尤其是一些外向型经济大省和出口型企业的压力很大，因此，作为主管部门，已经不得不考虑如何在人民币升值的同时保障中国出口的利益。

　　 背景二：升值抑制通膨未达预期

　　 知名评级机构——穆迪中国的宏观经济研究团队负责人SumeiTang博士指出，人民币升值的初衷很明确，主要是为了抑制通货膨胀。SumeiTang博士说，国内通货膨胀发端于猪肉、粮食、蔬菜等商品的价格普遍高涨，年初的大规模雪灾则加剧了这一趋势，但通货膨胀的实质在于流入国内的热钱太多。

　　 采取人民币升值的方式，可以减少贸易顺差和外汇储备，从而减少外国资金的流入，这本应是一个可行的方法，但由于美国次级债危机引发的全球经济衰退，加上美国又采取大幅连续降息的方式试图挽救经济，反而让热衷于投机的热钱钻了空子，导致越来越多热钱流入国内进行套利活动，这也加剧了国内的通货膨胀。

　　 SumeiTang博士说，从数字来看，今年三月份CPI增幅为8.3%，比二月份8.7%的增幅略有下降；而截至3月底外汇储备余额为16822亿美元，总额并未减少，反而比上年增加1539亿美元。从这个意义上来说，通过人民币升值来抑制通货膨胀，目前尚未取得预期效果。

　　 背景三：人民币升值代价不菲

　　 SumeiTang博士称，用人民币升值来抑制通货膨胀，代价不菲。一方面，中国外汇储备将因此持续贬值，譬如，人民币每升值1%，外汇储备就相当于贬值168.22亿美元，国内人民的财富也随之蒸发；另一方面，国内商品出口也受到很大的影响，众多出口型企业纷纷告急，甚至破产。

　　 最新的数据显示，一季度国内进出口贸易总额同比增长24.6%，但贸易顺差同比减少49亿美元，仅为414亿美元；而在刚刚闭幕的第103届中国进出口商品交易会第一期展会，受到人民币升值因素影响，交易气氛惨淡，多种出口产品的成交额都比上届下降。

　　 SumeiTang博士称，这一轮出口的减少主要是由于国内出口政策调整和人民币升值所致，而随着次级债危机引发美国经济的进一步不景气，出口将面临更多困难。

　　 背景四：热钱的风险更大

　　 SumeiTang博士还认为，人民币升值造成的外汇储备和出口的损失，是可以计算的，但人民币升值造成热钱的涌入带来的无形风险则难以估计。在一些国内专家看来，由于人民币升值导致外资迁走、出口企业倒闭，失业人口增加，这是金融风险之外的另一颗定时炸弹。

　　 从数据来看，目前热钱涌入国内的热情正有增无减。今年一季度，我国外汇储备继续快速增长，增幅高达39.9%。特别是新增外汇储备的重心已从贸易顺差转移到 “其他外汇流入”。举例来说，2月份“其他外汇流入”在外汇储备中的比重达73%，是有史以来的最高值。

　　 SumeiTang博士说，人民币升值本来可以抑制热钱涌入，因为它使得国外资本投资国内的成本增加，但现在通过各种渠道进入国内的国外热钱反而越来越多，特别是投机的热钱，主要原因在于，它们在国内有利可图。

　　 事实上，已经有专家称，按一季度人民币对美元升值4%的速度计算，再加上中国和美国之间的银行利率差，各类投机的热钱在国内的稳定年收益率高达16%~20%。而这些热钱中的大部分进入股市和房市进行投机炒作早已是公开的秘密。热钱不仅可以得到人民币升值带来的“福利和补贴”，更能收获国内股市和房地产的丰厚回报。在很多人看来，人民币已经成为世界上“最安全的标的之一”。

　　 专家建议

　　 加大对农业的财政补助

　　 SumeiTang博士认为，现阶段相关部门的主要任务是有效抑制热钱，同时防止因出口受损而引发的失业问题。而通货膨胀问题，虽然目前CPI指数仍然较高，但已出现回落迹象。SumeiTang博士称，现阶段的通货膨胀主要由农产品引起，而要彻底解决这一问题，相关部门需要加大对农业的财政补助，同时，要完善各种居民福利制度，才能真正刺激国内的消费。

　　 雷曼兄弟分析师：下半年中国内需或陷入低迷

　　 昨日，知名投行雷曼兄弟的分析师孙明春在最新发布的公告中称，全球经济减速将全面影响国内出口，并通过第二轮效应导致内需在下半年也会陷入低迷状态，从而将GDP增长拉低至10%以下。

　　 孙明春称，外需刚刚开始减弱，尚未完全发威。而此前国内出口增速放缓，主要归因于国内政策，比如出口退税下调、取消对加工贸易的部分优惠政策、劳动力和生产成本提高，以及人民币升值。孙明春认为，在下半年，全球经济减速将影响国内出口，出口增速将被进一步拉低至10%以下。

　　 出口受阻将引发国内产能过剩和出口企业投资减少，并通过第二轮效应降低企业利润率，提高失业率和银行不良贷款率。孙明春称，在这一背景下，内需会在下半年疲态尽露，并使得GDP增长降至10%以下。

　　 孙明春称，随着出口更加疲软，央行通过人民币升值以抑制通货膨胀的举措将变得宽松，下半年人民币升值步伐将显著放缓。