称效果好过加息与人民币升值

　　 摩根士丹利(大摩)大中华区首席经济学家王庆近期用一系列文章阐述"防通胀"观点：在目前的经济环境下，政府通过财政直接补贴储蓄，防止银行存款因负利率缩水，效果要好于传统的加息和人民币升值。

　　 王庆的"防通胀"思路简单：政府通过财政直接补贴长期存款因CPI上涨产生的损失，这就相当于政府向居民承诺，高通胀不会削弱长期存款的购买力，居民家庭也就没有必要取回存款去购买商品以对冲通胀。

　　 在一季度CPI(居民消费价格指数)涨幅达到8%之后，难见掉头的物价涨幅再度刺激各界"防通胀"的神经。不过王庆认为，各方讨论最多的加息和人民币升值有其局限性，"加息是一种最典型的反通胀政策工具，不过会扩大中美利差，而人民币升值却可能吸引更多的热钱流入。"

　　 王庆认为，相比于加息和人民币升值，政府通过财政直接补贴储蓄更具可行性，也是阻力最小的政策。财政直接补贴储蓄可以达到与不对称加息相同的效果，即存款利率比贷款利率上升得多，但对银行净利润率却没有太多负面影响，因为这是政府而不是银行买单。其次，由于贷款利率不会对应上调，其对经济增长也不会有太多负面影响。

　　 特别值得注意的是，此举还能加强监管部门反通胀的可信度。"如果CPI涨幅依旧高于存款利率，政府将不得不持续为存款者买单，政府抑制通胀的动机与居民家庭的努力是一致的，因此会带来更多的可信度"。

　　 对于我国17万亿元人民币的储蓄规模，政府直接补贴的成本有多大？王庆认为，政府只需为3年以上的长期存款提供补贴，补贴总额可能占财政总收入的1%左右或者GDP的0.3%。

　　 王庆最后特别提醒，去年中国财政收入增长了32%，整体财政预算自1988年以来首次盈余约0.7%。目前政府财政状况是近年来的最好水平，有能力负担。