12日，在国家统计局公布了4月CPI数据后，央行再次出台从紧的货币政策措施：从2008年5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，达16.5%的历史新高。这是今年以来央行第4次上调存款准备金率。2007年，央行已连续14次上调存款准备金率，并6次调升存贷款基准利率。

　　 CPI反弹信贷增势不减

　　 存款准备金率上调无悬念

　　 国家统计局昨日公布的数据显示，4月居民消费价格指数(CPI)的同比涨幅重拾升势，为8.5%。而高盛集团预测称，由于商业银行可能会在获得第二季度的贷款额度之后加紧发放贷款，4月份货币及信贷增幅将由3月份的低点反弹。

　　 鉴于通胀率居高不下、实体经济活动的强劲增长势头，以及商业银行放贷意愿和能力没有减弱，高盛认为，政府保持紧缩立场以稳定通胀预期，在意料之中。

　　 国泰君安证券固定收益总部高级研究员林朝晖则认为，这次央行提高存款准备金率措施的时机有些令人意外,一方面货币市场利率从4月底以来一直维持小幅攀升态势，同时，5月央票和正回购到期量明显回落。理论上讲,央行运用央票发行和正回购即可完成正常的流动性回笼任务。不过，考虑到4月信贷可能再度出现同比多增,仍有必要对银行放贷行为进行抑制。

　　 中信建投宏观分析师胡艳妮也认为，央行再次上调存款准备金率,说明4月M2等数据不太乐观，外来资金及热钱流入太多。

　　 加息难遏海外热钱

　　 今年数次提高存款准备金率

　　 今年以来，通货膨胀水平不断走高，但与去年相比，央行对利率政策的使用明显更为谨慎。今年以来，央行已连续4次上调存款准备金率，而利率仍然保持不变。

　　 业内人士分析称，目前美元基准利率为2.0%，而我国一年期存款利率已达4.14%，在人民币稳步升值的情况下，如果利率再次提高，就会给海外热钱提供更大的套利空间。相对而言，提高存款准备金率的负面影响相对较小，是紧缩政策的最优选择之一。

　　 花旗银行亚太经济与市场分析部副总裁沈明高昨日在接受本报记者采访时也表示，相比加息，提高存款准备金率既能控制信贷，缓解通胀，对企业利润的挤压又比较轻，是比较好的一种选择。

　　 不过，考虑到中小银行的承受力，存款准备金率进一步上调的空间不大。花旗银行预计，存款准备金率上调到17%~18%的水平后就会告一段落，也就是说，以每次50个百分点的幅度，还有2～3次上调的空间。

　　 中信建投宏观分析师胡艳妮指出，预计央行还会上调存款准备金率到18%左右。

　　 通胀如继续走高

　　 准备金率与加息一个都不能少

　　 下一步，央行将如何使用存款准备金率与利率这两大流动性工具？

　　 国泰君安证券固定收益总部高级研究员林朝晖表示，去年以来存款准备金率与基准利率双管齐下已经逐渐转向准备金率单兵突进的方式,本月加息的可能性进一步降低。

　　 申银万国证券高级宏观分析师李慧勇指出，加息可能产生抑制消费和刺激热钱进一步流入的副作用,估计央行会继续采取信贷控制、提高准备金率和加快升值的综合措施。

　　 花旗银行亚太经济与市场分析部副总裁沈明高则认为，在存款准备金率不能继续上调的情况下，央行就可能考虑加息，预期央行在第二季度可能加一次息。

　　 东方证券宏观分析师冯玉明认为，年内至多加息一次,但具体时点不好判断.存款准备金率应该会进一步上调。

　　 申银万国资深经济策略师梁福涛则预期后市还会小幅加息，但加息空间不大。

　　 对汇市债市影响不大

　　 汇市：这次上调人民币存款准备金率还是用美元缴，但就直接的供求来讲，影响不大。人民币走势主要还要看中间价,估计今天中间价可能在6.9850元至6.9900元之间。

　　 债市：存款准备金率上调主要是对短期资金面的冲击较大，回购利率料将走升。短期券种也将面临较大抛压,收益率曲线短端会有所上行；但中长期券种前期已经有了较大幅度的调整,目前收益水平受到市场认可，料受影响不大。