"由于本身交易量较小，国债指数连续走阴，一方面反映了市场现在十分疲弱，另一方面，也是对前期银行间债市低迷的回应。"一位大行交易员如是说。对于国债指数接连走低，该人士认为，加息预期仍是造成市场信心不稳的主因。

　　 事实上，6月底以来，加息"狼来了"的呼声就不断在债市飘荡。在这种非理性预期的左右下，引发机构投资者对长债的抛售。特别是对于30年长期国债的抛售，更是放大了止损盘的抛售行为。

　　 "上周不加息，不代表这周不加息。"一位保险资产管理公司债券交易员认为，债市的持续疲弱，说明恶化的心理面在等待加息这只靴子的落下。"不管最终加息与否，市场只是在等待一种可能的调控手段的出笼，或者是经济指标向好，比如CPI同比下降，才能摆脱债市的心理预期阴影。"

　　 中国银行(601988)出具的债券分析报告认为，虽然目前国内面临通货膨胀的压力，但对外却依然面临货币升值资本流入的压力。如果目前货币升值的趋势已改，而资本外逃初露端倪，加息则可达到内外利益一致，否则这始终是一个两害相权的难题。

　　 此外，由于目前三年期央票一二级市场利率倒挂明显，3日央行公开市场操作暂停了例行的三年期央票发行，这也是央行8个月来首次暂停发行三年期央票。央行上次暂停三年央票发行是在去年10月25日。

　　 "三年央票暂停发行，也让机构迷失了对二级市场走势的判断，今天抛盘比较多。"前述大行交易员如是说。上周三年期央票的发行利率为4.56%，较二级市场低10个基点。

　　 值得注意的是，随着三年期央票暂停发行，市场再度认为定向票据可能出笼。由于一二级市场出现利率倒挂，公开市场购买意愿不强。中行债券分析师董德志认为，此时温和的定向票据发行将有助于控制M2的变化，而不需要再度借助于法定存款准备金率的上调。

　　 据其分析，在假定法定存款准备金率不调整的情况下，从历史情况看，7月份财政性存款的增加将起到收缩基础货币约2000亿元的作用，而如果中央银行能将外汇占款投放控制在3500亿元以内(2007年以来的平均水平)，公开市场只需要回笼约500亿元(回购到期对冲，票据发行约500亿元)，就有可能将7月份M2同比增长幅度控制在17%-18%之间。如果500亿元的票据对冲量难以达到，中央银行还可以借助于定向票据的发行来将M2控制在17%-18%之间。遭遇经济拐点也需货币紧缩

　　 此轮经济上涨的周期从2000年开始已经历经8年，是我国改革开放以来少有的长时期高位增长。早在几年前关于此轮经济上行周期拐点的争论就已经开始，但中国经济却并没有因此而出现拐点。但这一次中国经济出现拐点的观点似乎更容易获得认同。推荐阅读叫停中期央票后，政策开始向企债倾斜…加息成调控角斗场浮息债招标测试加息预期下半年中国货币环境将更为严峻宏观经济连续三个月出现下降雷曼兄弟：央行加息可能很小加息须谨慎经济衰退要预防资金面转暖中国债市止跌回稳

　　 在拉动经济的三驾马车中，消费是一个与物价水平相关的变量，2008年CPI的既定控制目标基本上保住无望，而PPI则连续刷新三年来历史高位，预计在6个月的PPI传导期之后CPI会有进一步的上涨压力，名义消费支出会略微上升，但是却并非是消费扩大所致，而是"恩格尔系数上升"导致。这也使得消费的增长不具有持续性(因为会压缩其他的消费需求)。

　　 出口在2008年遭遇了全球经济放缓、汇率政策、出口退税、人力成本诸多方面的冲击将会在未来集中释放，出口的增长放缓将毋庸置疑。

　　 投资是一个不确定的因素，从趋势上看，今年前五个月的固定资产投资增速虽呈放缓的趋势，但仍处于高位(雪灾和地震重建都会使得固定资产投资高速反弹)。而且固定资产投资对经济增长的作用将变得递减。

　　 一些观点因此就认为我国从紧的货币政策特别是利率和信贷政策可能在明年出现放松，这值得商榷。中国的货币政策对经济的作用并不像教科书描述的那般，以中国1979年到2005年的货币增长率和经济增长的相关性而论，在这一段时期货币供给的平均增长率是23.5%，这一数字几乎是同期GDP平均增长率的两倍，但是平均通胀率仅为5.7%(主要是生产率提高吸收了货币投放，使得通胀显得不高)，尤其值得注意的是自从1997年11月以来，价格持续负增长长达两年多，但同期货币增长率为16.2%。而现在中国的生产率提高很缓慢，已经无法促使物价下行，使得即使放松银根，很可能是更大程度增加了通胀，而不能刺激经济。下半年CPI回落

　　 随着上半年物价数据即将公布，国家决策部门的官员开始广泛听取意见。

　　 7月3日，国家统计局工交司和国家发改委经济运行局联合召开经济形势分析会，上午各个工业相关部门，包括交通运输、铁路部门，中国物流信息中心等部门参加，下午各个工业协会，包括钢铁、有色、纺织、机械、烟草、轻工业等多个协会参与汇报。会议由国家统计局工交司司长刘富江、国家发改委经济运行局副局长朱宏任主持。

　　 会上，各个部门、协会对于各行业的前5个月数据情况进行了说明，同时对于下半年各个领域的发展前景、效益情况进行了预测分析。其中，物价走势成为一个重要内容。

　　 据参加该会议的一位人士表示，一般此季度会议在季度后一月的20号左右召开，这次提前时间，可能是与国务院要召开会议讨论经济情况有关。

　　 此前，6月29日，国家发改委价格司召集19省市价格主管部门的相关负责同志，在北京召开价格综合工作座谈会。

　　 会议内容包括，深入分析洪涝、地震等自然灾害对居民生活必需品、救灾和灾后重建物资等重要商品价格的影响，以及预测下半年物价总水平变动趋势。会议由价格司周望军副司长主持。

　　 "目前还不能下结论，我们还将在省内召开会议继续深入研究。"一位参与6月29日会议的人士说。

　　 国家统计局将在7月17日公布6月份的物价数据。根据一些分析人士的判断，6月份的物价将比5月份进一步降低。此前5月份全国居民消费价格(CPI)涨幅为7.7%，这是4个月以来首次物价同比涨幅低于8%。原因是食品价格涨幅下降。

　　 而下半年，由于去年基数较高的原因，整体物价可能仍呈现下降态势。而本次地震、水灾等于物价拉动的影响有限。

　　 比如地震受灾地区四川5月份的物价涨幅为7%，比4月份的7.6%有所下降。广东有水灾，但是5月份的物价涨幅为7.3%，也比4月份的8.1%涨幅有所下降。其他的省份也呈现这些态势。

　　 6月15日-16日，国家发改委价格司副司长周望军一行，曾专程对四川灾区价格工作进行了调研。周望军表示，四川这一阶段的价格监管工作卓有成效，市场价格总体稳定，市场价格秩序总体较好。

　　 不过，在6月29日的价格座谈会上，也有人指出，目前存在一些推动物价上升的新因素，主要是新涨价措施，可能对未来的物价有推动作用。

　　 比如，6月19日国家提高了成品油价格，幅度为18%。同时，自2008年7月1日起，将全国除西藏之外的省级电网销售电价平均每千瓦时提高0.025元。此外，各地发电企业上网电价也上调了。

　　 有担心认为，上述调价对消费物价有拉动作用。同时目前生产资料价格整体涨幅超过居民消费价格，未来整体也有可能给物价上升以压力。

　　 不过中国物流信息中心高级经济师陈秀芝认为不用太担心。她告诉记者，"上游生产资料价格对下游消费价格，可能出现传导受阻和传不过去的情况，这个情况在2005年出现过。"

　　 根据物流信息中心的数据，目前上游的煤电油等生产资料价格尽管仍在上升，但是流通环节的生产资料价格部分已经开始走稳甚至下降，比如钢材、化工产品就是这样。这可能意味着，上游原材料涨价传导到最终的消费物价有限。

　　 不过，即便如此，也有专家分析指出，下半年物价的涨幅会降低，但是全年物价涨幅可能达到7%，远远超过原定4.8%的涨幅目标。