中国金融国际年会于2008年7月2日-5日在大连召开，会议间隙，东北财经大学金融学院的王志强老师跟我们一起探讨了当前我国股票市场的有效性和流动性。

　　 中国股票市场是无效市场

　　 在问及我国股票市场的有效性时，王志强表示，中国股票市场有许多值得商榷的地方，书本上的东西并不能涵盖和完全解释资本市场的运行，但研究能确立一个方向。大多数的理论研究表明我过的股票市场是无效市场，但也不能排除部分的研究结果表明市场的有效。

　　 市场的有效性是一个非常明确的概念，这是一个群举的问题，如果能够举例说明说有的现象都是有效的，那这个市场就是有效的，但是但凭一个两个的现象或者数据研究来证明有效性，是不严谨的态度，只是有效的一个表现。更换一两组数据或者更换一个研究方法就会得出另外一个结论。但总体而言我过的市场还是个无效的市场。

　　 现在美国市场已经不再讨论市场的有效性，许多发达国家的股市也认为是无效的，这并不影响他的发达程度。因为他们现在研究弱有效、半强有效、强有效教科书上的东西并不及研究以下问题：一是股市有没有规律，二是股市的交易规则，在这个交易规则下，能不能活得长期的收益。但是股票价格是随机游走的，有没有交易规则可以获得长期超额收益也是一个群举的问题，所有的交易规则都证明没有的话，才能证明市场的有效。

　　 比如美国研究动量效应，能够发现股价会出现沿着一个趋势发展的现象，过去3个月连续上涨的股票在未来的3个月也有上涨的趋势。他们同时研究股价的异常变动，比如一月效应或者小公司效应。这些研究只能证明在某个特定阶段或者特定调价下才能实现规律，所以说市场并非有效的。投资者对大小非解禁问题重视不够

　　 谈到我国股权分置改革，许多人认为股权分置改革是成功的，尤其是去年牛市的情况下，但是今年股票下跌50%的时候，许多人开始怀疑改革究竟是不是成功。个人认为股市的上涨下跌都是市场的不理性造成的，大家对于股权分置改革的心理预期过高。股权分置改革决策以后就已经明确的告诉大家，2-3年之后会出现大小非解禁的问题，但是大家明显对此问题重视不够。

　　 当市场暴跌的时候大家又提起股权分置改革，但是单凭这个股市并不应该下跌太多，毕竟我国的经济发展还很好。比如银行股，现在的市盈率已经跌到10倍左右，这是很罕见的，我国市场上的散户投资者或者机构投资者还都在进行趋势投资，不能成为投资者，确切的说是交易者。真正崇尚价值投资的并不多，基金在3000点的时候本身值得投资，但表现比较令大家失望。

　　 股票市场还有一个明显的特征，就是换手率极高，这在全球范围内都是不多见的。

　　 （来源：金融界）