夏草又说话了

　　 进入5月份，当上市公司2007年年报全面发布的时候，一名叫"夏草"的学者的博客成了热门集散地，他所撰写的《2007年度十大报表粉饰嫌疑上市公司》排行榜，引起普遍强烈关注，一股"财务打假"风迅速席卷沪深两市。

　　 被夏草揭露的十大涉嫌IPO偷漏税的上市公司，日前全部澄清完毕！一个民间的声音是如何引起国家监管部门重视的？夏草为什么这么多年来一直坚持揭露上市公司财务造假？这些揭露对一般投资者的意义在哪里？他作为一个始终关注上市公司财务状况的专家，在眼下的情势下对我们有怎样的投资建议？《财道》电话采访了在上海的夏草。

　　 澄而不清不明智

　　 财道：10家公司都出来澄清自己，这种局面对你意味着什么？

　　 夏草：我对质疑给这些上市公司、专业中介机构及监管部门增加的工作量深表歉意。其实，早在5月6日我推出《中小板造假上市四天王》之后，对其他六家上榜公司已不再关注，只是一直强烈呼吁歌尔声学、九阳股份发布澄清公告，如今终于如愿，在此对深交所表示深深的谢意。

　　 财道：眼下的股市情势，"澄清"这种结果本身的意义在哪里？

　　 夏草：这是一份迟到的澄清公告，尤其是笔者对歌尔声学、九阳股份上市之前就已质疑了，如今公司已上市，对其涉嫌违规上市的质疑澄清变得没有多大意义了。

　　 财道：这是澄而即清的事吗？

　　 夏草：其实作为上市公司，被别人指存在问题是很正常的事情，如果不查找自身存在的问题，而仅仅是攻击质疑者，这不是一个明智的举措。

　　 财道： 10家公司的"澄清"中给出的解释各不相同，但都是在告诉大家他们没做错什么事？

　　 夏草：中国资本市场有很多"正龙拍虎"的故事，即使是骗局早已被人揭穿，但做局者仍死不认账，而以人头担保不造假，监管部门基于各种原因投鼠忌器，没有有效及时查办，导致监管公信力受到市场的怀疑。今天，九阳股份和歌尔声学还是没有对我的质疑做出真正的澄清，我也还会仔细地研究澄清公告与我所质疑的问题到底有多少重合点。

　　 财道：如果他们的所谓澄清被认定，那你"揭黑"的目标还能实现吗？

　　 夏草：市场需要不同声音，有正面的，有负面的；有造假的，有打假的。这样会形成一个生态平衡，质疑及澄清本身没有对与错，但之前我质疑的20多家公司被监管部门立案调查，说明了质疑并非空穴来风，财务质疑还是有效果的。

　　 财道：是你提示了监管部门去核查，还是监管部门根据你的质疑，做出了核查的举措？

　　 夏草：只有我没有发现的，没有监管层没有发现的；监管层不管从人力、能力、信息上都比我占绝对优势。我只是在独立性占有优势。

　　 财道：针对你提出的质疑，上交所和深交所都十分认真地进行了核查，你觉得你的声音受到如此重视的原因是？

　　 夏草：有两个原因，一是强势媒体的介入，二是国务院领导的指示。

　　 我从内心感谢监管层的回应，使我之前的努力没有变成无头公案，这对我来说本身就是一种胜利。

　　 其实上交所早在5月13日就对我的质疑进行了回应，但后来我知道，各地证监局又针对我质疑的这些上市公司进行了核查，接着又有消息说，上交所对核查结果还不是很满意，又派出自己的专家下去核查，这样层层核查的时间如果加起来，也差不多要到现在这个时候了。另外我也是在半个多月以前就已经得到深交所要集体澄清的消息，只是到了前几天才有了一个明确的说法。回应看上去来得是比较晚，但从回应的内容上可以看出，监管层和上市公司为这个"澄清"着实是费了一番工夫。

　　 从不想当"庄托"

　　 财道：你出面揭黑之后的日子不是太好过吧？

　　 夏草：确实有过那么一小段时间，我每天都在提心吊胆。曾经有人跟我说，我列出的那个造假排行榜，只要有一家说准了，我就成名了。但是我自己的感觉一直是，只要有一家说错了，我就将万劫不复。我当初曾经对一家上市公司的财务情况判断失误，后来有很多人总拿这家公司在我面前说事。

　　 我现在把很多精力集中在将要上市的公司财报上，如果说错一家，可能将影响它在其后的IPO上市，所以我所做的调查和研究都非常谨慎。

　　 财道：现在你肯定是已经出名了。质疑也有失误的，但是没有万劫不复吧？

　　 夏草：还好。我主要是以公开信息为基础进行分析，带有一定的专业性，部分被质疑的上市公司还对我表示了尊重，包括被我错杀的天威保变。我认为好的公司应当能承受市场的质疑。

　　 财道：你在"揭黑"之初，没有想到过自己的安全问题吗？你给庄家当"托儿"的话，日子不是更舒服点吗？

　　 夏草：这是一个两难选择的问题，不做这项研究，我在其他方面并无特长，在上海就很难有立足之地；做这方面研究，确实有一定的风险。这只能从中寻找一个平衡点，如果风险大了、压力大了，就退一退。至于当"托儿"，至今没有庄家找我当"托儿"，我也不认识任何庄家，违法犯罪的事我坚决不干。

　　 质疑原来并不难

　　 财道：形成一些公司--上市公司敢于造假的原因究竟是什么？

　　 夏草：主要诱因还是制度缺陷及监管不力。就说不够完善的市场制度:上市公司如果想提高业绩，很难做到不违规。而针对我之前关注的上市公司补税行为，很多人认为，补税的产生原因很多，还需要我们深入挖掘。

　　 财道：怎么保证你的那些质疑本身一定正确？

　　 夏草：无法绝对保证，我只有合理保证。我写文章起题目总要在质疑之后打问号。现在直接用肯定语言，主要是相信自己的能力。但以后我不会用"100%造假"这样的字眼。夜路走多了，总要碰到鬼。

　　 财道：你质疑过100多家公司，有20多家已经被监管部门立案核查。你发现自己看"走眼"了的时候，什么心情？真说错了，有什么补救措施？

　　 夏草：当然有"走眼"的时候。对天威保变、南方航空、海螺型材、长安汽车的质疑都是失败的。质疑本身不是定论，投资者兼听则明。

　　 财道：你的打假行为当然是非常好的，正义、公平。但似乎支持者不太多吧？

　　 夏草：确实没多少人欢迎。上市公司不欢迎，中介机构不欢迎，监管部门可能也不欢迎。反正很多买了这只股票的投资者是表示不欢迎的。多数情况是，一些投资者看了我的文章之后把手中的股票抛掉了，但是后来这只股票股价大涨，他们损失了不小的利润，在我的博客上，骂声比表扬多，还有人说我是庄家的"托儿"。愿意支持我的，是个例。造假造成的损害，最终一定会落到普通投资者身上，我会坚持继续做这方面工作的。

　　 财道：今后人们再发现什么样的现象，就可以对公司财报发生质疑了？

　　 夏草：上市公司报表粉饰有征兆，这里无法一一列举，目前我主要关注资金链危机及资金违规占用。

　　 财道：你不是有"揭黑三宝"吗？

　　 夏草：那其实不过是我这些年财务"打假"经历中总结出来的经验罢了。这三条经验就是：高现金高负债，延长分析视窗，延长应交税费增长。"高现金高负债"指投资者在看上市公司财报时，不要仅仅看公司的现金流很充沛就认为公司财务情况良好，只有现金加负债后的数值才有参考价值。"延长分析视窗"是指要了解上市公司的前世今生。一般审计就是上下年度看一看，但这不是准确的，有时候看上下两年都无法看出问题。"延长应交税费增长"是要注意，很多公司高收入但是舍不得上税，这与虚增收入无异。

　　 多数时候，质疑没那么复杂。如果一家上市公司资产负债率比较大，现金流也比较大，特别是现金流在高位盘旋的时候，我们完全可以有所警觉。按常理，把钱放在银行存款利息很低，而向银行借款利息很高。为什么上市公司愿意把几亿、几十亿的钱放在银行睡觉，而不是经营？唯一的解释就是，这笔钱很可能是虚构的或是受限的。