张大伟制图

　　 从紧货币政策实施半年来，央行拿出了一份令人欣慰的答卷。央行昨日公布了上半年货币信贷数据，结果显示，广义货币供应量(M2)增幅回落至17.37%，狭义货币供应量(M1)更是回落至14.19%，为2006年6月份以来的最低值。与此同时，上半年新增贷款为2.4525万亿元，贷款增速降至14.12%，为27个月以来的最低值。从紧货币政策取得了显著效果。

　　 业内人士指出，在当前的经济环境下，未来仍需坚持从紧货币政策的方向不变，但在调控过程中应更加注重结构性因素。

　　 "喇叭口"呈持续扩大趋势

　　 数据显示，6月末，M2余额为44.31万亿元，同比增长17.37%，增幅比上年末高0.63个百分点；M1余额为15.48万亿元，同比增长14.19%，增幅比上年末低6.86个百分点。市场货币流通量(M0)余额为3.02万亿元，同比增长12.28%。上半年净回笼现金194亿元，同比多回笼2亿元。

　　 继5月份M1、M2在17个月以来首次出现"喇叭口"反转后，6月份，两者的增速差进一步扩大至3.18%。兴业银行资金运营中心分析师鲁政委认为，如果M1、M2的"喇叭口"转正并能够持续保持在较高水平，那么，这在趋势上或许预示着未来通胀压力将趋于缓解。而M2回落幅度低于M1，同时M0增速较高，意味着活期存款下降较为明显，未来资本市场和实体经济投资活动可能趋缓。

　　 分析人士指出，M2增速快于M1的主要原因是由于存款同比上升，而贷款同比下降。事实上，由于今年以来股市的不景气，从2月份起，存款增速在连续12个月低于贷款增速后，开始出现逆转。

　　 贷款增速持续低位运行

　　 从紧货币政策实施以来，让市场感受最深的就是银根紧缩带来的信贷紧缩。统计显示，上半年人民币贷款增加2.4525万亿元，同比少增899亿元。截至6月末，金融机构人民币各项贷款余额28.62万亿元，同比增长14.12%。

　　 6月份，人民币各项贷款增加3324亿元，同比少增1190亿元。按照年初设定的全年新增贷款不超过3.6万亿元的目标，上半年的新增贷款数额已达全年额度的约68%，但贷款增速控制较好，未超出既定增长目标。全年如果要保持总额度"不超标"，未来6个月的平均月新增贷款数额需维持在1900亿元。

　　 从贷款结构来看，居民户贷款增加额下降较为明显。上半年居民户贷款共增加4602亿元，同比少增2139亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加19923亿元，同比多增1240亿元。

　　 另一个值得关注的现象是，6月末金融机构外汇贷款余额为2753亿美元，同比增长48.63%，上半年外汇各项贷款增加553亿美元，同比多增388亿美元。其中，主要的增长来自于第一季度。

　　 据记者此前了解，目前我国的外汇贷款余额已经超过了外汇存款，外汇贷款实际上已经成为一种变相的外债。不少专家也认为外汇贷款增加多、而企业外汇存款增加较少，表明外汇贷款主要被用于套汇而非用于流动资金。为此，央行在今年4月份收紧了外汇贷款的闸门。

　　 从紧货币政策或继续实施

　　 对外经贸大学金融学院副院长丁志杰指出，上半年，从紧货币政策的着力点是控制资金的可得性。随着央行年内5次上调存款准备金率，累计回收资金约1.2万亿元，同时配合多次央票发行及窗口指导，流动性得以有效控制，信贷增速也在按既定方向发展。

　　 尽管从紧的货币政策导致了部分企业的资金缺口，及部分银行的流动性短缺，但从整体来看，银行间体系的流动性仍然较为充裕，通胀压力仍然较大，坚持从紧货币政策的条件未发生改变。

　　 鲁政委认为，7-8月份，法定存款准备金率仍然可能继续上调，同时，人民币汇率的弹性将在第三季度继续扩大。

　　 丁志杰则认为，加息在当前来说，仍然不失为一种好的选择。他预计，年内将至少加息一次。他同时指出，应适度放松行政性的信贷限制，使更多的资金需求从正规的金融体系得到满足。