华尔街风暴大解析之一:解读雷曼"死亡诊断书"

　　 美国的金融危机真的来了吗？观察家们认为，实际上，心理的危机超过了实体经济的危机。

　　 我们来回顾一下次贷危机引发的“多米诺骨牌效应”，是如何引火烧身到华尔街投行的：第一倒——引发放贷机构收回房产；第二倒——所有非政府债券资信下降；第三倒——通过杠杆放大百倍对冲基金；第四倒——日元瑞郎等套利交易砍仓；第五倒——美国及其他国家消费者信心受挫；第六倒——套息交易恐慌性结利；第七倒——金融机构、投资银行纷纷落马……美国次贷危机所引发的“多米诺骨牌效应”正在扩大，影响波及全球央行、商业银行、投资银行、基金公司、股市等金融领域，给全球金融市场也带来沉重打击。

　　 为避免全球金融市场出现系统性风险，各国央行纷纷向金融系统注资，各国政要也先后出面讲话稳定局面，避免恐慌心理蔓延。此外，由于油价持续回落，通货膨胀压力有所缓解，雷曼破产引发的金融动荡可能迫使各国央行改变此前趋紧的货币政策。为缓解雷曼破产可能导致的市场流动性紧缺，美联储在9月14日晚宣布出台一系列扩大流动性的新措施，包括扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围，以及将部分贷款拍卖的频率从每两周一次提高到每周一次。此外，10家美国及外资银行已开始商讨筹建一个700亿美元的平准基金，以救助陷入危机的金融机构，并确保雷曼破产不会危及全球金融体系。9月15日，欧洲主要央行也追随美联储的救市步伐。全球央行紧急救市，两天就输血逾3000亿美元。

　　 雷曼破产将成为上世纪90年代垃圾债券公司德崇证券破产以来规模最大的破产案。雷曼申请破产保护已经引发全球金融大震荡，全球范围内的金融机构已蒙受了超过5000亿美元的损失以及资产减计。在过去的一年里，信贷市场震荡已经令全球股市蒸发了11万亿美元。美国金融神坛已然崩塌，世界金融体系面临重组。

　　 美国金融体系已经失控，金融市场已经失灵。面对愈发严重的金融危机，高盛和摩根士丹利债券的信用违约保护成本大幅上升，高盛恐怕也无法“独善其身”。其股价表现一定程度上说明了问题：高盛股价在连续3个交易日中下跌19.5%，3年以来首度跌破100美元大关。对高盛和摩根士丹利而言，他们的杠杆比例和盈利潜力都有可能显著下降，最终将取决于他们的选择和监管部门要求。

　　 雷曼破产动摇了全球金融体系，从金融损失的绝对价值来讲，这次的情况堪比1929年，而且这次的复杂性与危机传播速度无与伦比。这已导致人们对金融市场失去信心，信心的缺失又可能给投资银行造成毁灭性打击。美国的金融体系已摇摇欲坠。美国借了15万亿美元的外债来运行金融市场。如果这些资产贬值10%，美国金融系统长期以来建立起来的公正和优越感将彻底崩溃。对于美国政府而言，解决这个问题的正确办法是将处境艰难的金融机构国有化，重组或者破产清算，然后重新私有化。这也正是10年前，亚洲国家面对金融危机的做法。全球金融体系重组的序幕已经开启。

　　 (作者系中国国际资本有限公司执行董事、首席经济学家、博士)