在过去6个月内，美联储6次降息幅度高达300个基点，彻底颠覆格林斯潘每次调整利率25个基点的“25厘智慧”，不可谓不激进。哈佛大学经济学博士郭凯认为：“面对次贷危机，任何理性的分析都无法战胜恐慌，而对付恐慌可能需要激进的方法。”

　　 美联储在当天的声明中称，美国经济前景持续看淡，个人消费和就业疲软，金融市场依然承受巨大压力。上周末华尔街第五大投行贝尔斯登被“过火”贱卖，更令市场担心，次贷危机还将以难以预料的方式扩散、恶化。

　　 社科院金融研究所曹红辉教授介绍说，华尔街普遍认为，次贷危机甚于1987年股灾，堪比1929年经济大萧条。美联储主席伯南克是研究大萧条的专家，他在2002年的讲演里说，美联储当年忽视了金融业困境，执意维持高利率，使得小危机演变成了大萧条。

　　 旧金山联邦储备银行行长罗伯特·帕里说，次贷危机是前所未遇的，而美联储已经意识到，一个非传统性的危机需要非传统性的应对之道。

　　 事实上，美联储已在两个方面做出创新性应对。首先，实行连续大幅降息。其次，创设多种新式短期借贷工具缓解流动性危机、对投资银行等初级交易商开放贴现窗口、放宽对商业银行从贴现窗口融资的规定、允许高风险的抵押贷款债券作为融资抵押等。最近几周美联储已借此向市场投放了约4000亿美元资金。

　　 货币政策有效性有待观察

　　 不过，自从美联储去年降息以来，信贷市场的紧缩状况并未得到有效缓解。在过去两个月，信贷紧缩状况有从次贷领域向其他优质贷款融资领域扩散的趋势。去年首次降息以来，美国的基准利率和一些市场利率走势出现明显背离。

　　 美联储在上次议息会议纪要中也坦言，担心信贷领域出现“逆向回馈”问题，即信贷紧缩将导致贷款企业利润和收入减少，并进一步影响其资信质量，从而令银行更加惜贷。

　　 在过去两个月间，美国BBB级公司债券和国债的息差创6年来新高，更加优质的AAA级债券也面临同样问题。而30年期的长期贷款利率也不断升高，与10年期国债息差一度创22年来新高。据彭博社数据，18日再次降息后30年抵押贷款利率与国债的息差已有所收窄，但未来走势仍待观察。

　　 上述问题意味着美联储降息效应未能有效传导到相关领域，部分企业融资成本和个人购房者的还贷压力反而有所上升，凸显出美联储货币政策的局限性。

　　 美国凯托学会高级研究员达恩·米切尔在接受美国CNBC电视台采访时说，问题在于住房市场，即便利率再低，也不可能立刻提高购房者的偿贷能力。

　　 IMF前首席经济学家、哈佛大学教授罗格夫认为，面对目前的复杂状况，单靠美联储已经难以驾驭。问题最终可能需要国会、政府和美联储联手解决。目前参议院多数党领袖里德正在筹划第二次经济刺激计划。

　　 前有衰退之虞 后有通胀之忧

　　 衰退和通胀是美国经济面临的两个同样巨大的风险，目前美联储显然是将关注重点落在前者。郭凯认为，低息政策的后遗症可能是高通胀和美元进一步贬值，极有可能弱化美联储在过去将近30年间建立的反通胀信誉，而且对美元的伤害有可能是永久性的。

　　 美国劳工部18日公布的数据显示，受能源价格走高影响，美国批发物价2月继续上涨0.3%。在截至2月的12个月里，美国批发物价上涨了6.4%，为过去26年来最大涨幅。

　　 IMF第一副总裁约翰·利普斯基上周在美国彼得森国际经济研究所讲演时说，需要谨慎的是，宽松的货币政策是否会过于激进，从而为将来的全球流动性过剩和经济过热埋下种子。而这将进一步推高全球初级商品价格，加大通胀压力。

　　 罗格夫预计，美国经济摆脱目前困境之后可能将面临严峻的通胀问题。

　　 美联储还需担心的另一个问题是央行的道德风险问题，美联储的救市举措可能刺激华尔街未来甘冒更高的投资风险。而且，参议员里德担心，美联储接受大量次贷债券作为融资抵押品，有可能导致美国纳税人最终为次贷损失埋单。