张大伟 制图

　　 一向以政策透明著称的美联储这一次却“欺骗”了大多数人。尽管经济学家和市场人士此前普遍预计联储18日会宣布降息至少100基点，但最终的降幅却只有75基点。

　　 消息公布后，美国道指当天盘中一度跳水，在不到半个小时内跌了160多点。不过，得益于高盛和雷曼发布的利好季报，加上当局仍为进一步降息预留了空间，美股18日仍以暴涨报收，三大指数涨幅均超过3%，道指更创下五年来最大涨幅。

　　 至此，美国自去年9月以来的累计降息幅度已达3个百分点，基准利率降至2.25%。分析人士注意到，正如美联储在会后声明中所说，宽松货币政策可能诱发的通胀加剧风险已开始制约进一步的降息。在未来，美国政府所能做的可能只是等待现有政策措施的效果显现，抑或更多借助利率之外的其他政策工具来刺激经济和摆脱危机。

　　 降息幅度低于预期

　　 北京时间19日凌晨2时15分左右，美联储在经过一上午的例会后宣布，将联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率再次下调75基点，即3.0%降至2.25%，为2004年12月以来的最低水平。

　　 在会后声明中，美联储指出，近期的一系列数据显示美国经济活动前景更趋疲软：消费开支增长和就业市场都出现降温，金融市场仍“相当吃紧”，而信贷紧缩和住房市场的进一步萎缩则很可能“对未来几个季度的经济增长带来压力”。

　　 不过，市场此前的普遍预期是降息100基点，特别是当局在上周末紧急下调贴现率的举动，令各界认定美联储会不惜代价稳定市场。

　　 从会后的声明来看，美联储没有如期降息100基点的最大原因可能是出于通胀加剧的考虑。“通胀已经升温，部分指标显示通胀预期已抬头。”声明称。尽管联储认为通胀会在未来数个季度随着能源和商品价格的回落而趋缓，但“通胀前景方面的不确定性已经增加”，因此，美联储认为“有必要”继续密切监控通胀发展。

　　 美国劳工部18日公布的数据显示，受能源价格走高推动，美国批发价格在1月份上涨1%的基础上，2月份继续上涨0.3%。核心批发价格上涨了0.5%，是2006年11月以来的最大涨幅，显示通胀形势不容乐观。

　　 美股盘中一度跳水

　　 在美联储的降息声明公布前，18日欧美股市纷纷大幅上涨，不过，在消息公布后，美股却因为投资人对降息幅度感到失望而一度跳水。好在雷曼和高盛强于预期的季报帮助稳定了市场情绪。

　　 18日开盘后，美股三大指数均一路走高，至2时左右，道指已升至12200点以上。然而，随着2时15分联储声明的出台，道指应声掉头向下。至2时45分左右，道指最低下探至12090附近，在不到半小时时间内下跌超过160点。

　　 好在此后股指在尾盘再度发力，至收盘，三大指数几乎都以日内最高点收盘。分析师指出，大盘得以摆脱美联储降息不到位的利空，很大程度上要归功于雷曼和高盛当天发布的利好财报。

　　 尽管市场一度担心雷曼可能成为下一个贝尔斯登，但该公司18日公布的业绩却超过了分析师预期。高盛第一季度的盈利降幅也低于此前预期。两家公司的股价当天都大幅飙升，雷曼飙升14.74美元，至46.49美元，创下46%的历史最大涨幅。高盛也大涨16%，至175.59美元。金融股整体表现也相当不俗。

　　 有迹象表明，美联储此次降息对股市的利好效应也可能仅是“昙花一现”。昨天开盘后，欧洲三大股指均呈现高开低走态势，至北京时间19时21分，三大指数跌幅均接近或是超过1%，显示美国降息的利好已被消化殆尽。

　　 降幅仍创20年纪录

　　 自去年9月以来，美联储的累计降息幅度已达到3个百分点。尽管本周的降息幅度不及多数市场人士和经济学家预期的100基点，但仍是20多年来美联储在一次例会上降息幅度最大的一次。两个月前，美联储曾罕见地在两次例行会议之间紧急下调利率75基点。

　　 美联储从上世纪90年开始正式将联邦基金利率作为基准利率，并定期宣布利率调整政策。上一次美国单次利率调整幅度超过75基点还是在1994年11月，不过当时不是降息，而是加息75基点。

　　 瑞银证券的高级经济学家奥沙利文指出，美联储18日的降息力度其实已经相当大，特别是考虑到在格林斯潘时期，美联储还从来没有在一次会议上降息超过50基点。

　　 4月或再降息但空间有限

　　 对于未来，美联储似乎仍未关上进一步降息的大门，但空间已越来越小。在18日的声明中，美联储强调，经济下行风险依然存在，趋紧的信贷环境和仍在恶化的住房市场可能对未来几个季度美国经济增长带来冲击。当局再次承诺，将“在必要时采取行动”，以确保价格稳定并实现经济可持续发展。

　　 联邦基金利率期货的走势显示，投资人预期美联储4月30日降息50基点的概率近五成，降息25基点的概率则为33%，降息75基点的概率更低。

　　 一项在美联储18日降息后针对美国国债一级市场交易商的调查显示，各大机构一致预计，美联储将在4月再度降息，但进一步降息的幅度可能缩小，因为美国的减息空间已不多。

　　 受访的16家交易商中，有10家预测4月会议上将降息50基点，其余六家预测降幅为25基点。调查还显示，各家机构对当前降息周期中联邦基金利率目标低位的平均预期为1.625%，而两周前调查结果为2.0%。