当股票基金不再演绎赚钱神话，当通胀压力仍然紧迫，如何通过其他途径使自己手中资金增值速度赛过CPI成为居民理财当务之急。

　　 最近股票基金的赎回潮及债券基金的热销，使人们重新认识到了原来还有一种收益率介乎银行存款利息及股票高收益之间的投资品种--债券。

　　 本期理财周报与债券基金经理直接对话，介绍关于债券市场环境、投资品种及预期收益率等普通投资者以往接触甚少的债市领域。

　　 今年债券市场将逐步转暖

　　 《理财周报》：你对债券市场的整体走势有什么预期？

　　 工银瑞信信用添利债券基金经理江明波：从我们公司的角度来说，我对债券市场持有谨慎态度，在谨慎中准备寻找一些比较好的投资机会。确实从去年以来，债券市场流动性非常充裕，流动性来源于大家看到的贸易顺差，外商直接投资，热钱流入，从2005年以来，我们国家外汇储备增加非常迅速，2005、2006年几乎每年2000亿美元以上，2007年在5000亿美元以上。这么多的美元流进来，对整个国内金融市场提供了非常大的流动性，流动性到了哪里？一方面买了股票，买了房地产，可以看到这两年房市和股市都有非常好的表现，同时也会流到债市里面去。

　　 在股市和房市不好的情况下，可能会有更多的钱流到市场里，这也看到今年债券市场逐步转暖的一个趋势。钱多的情况下，我们要看到不好的方面，整个物价形势在今年还不能确定，至少在上半年还会处于比较高的水平，这么高的通胀水平下，债券市场一下到达牛市，还需要一些时间，包括物价走势如何，我们还需要时间观察。

　　 当然，也有一些好的方法，去年以来，整个美国次级债危机对全球金融市场造成很大的动荡，包括美国经济也受到了很大的牵连，为了应对次级债危机，美联储连续大幅度降息，联邦基金利率已经从5.25%降到2.25%，从外围全球市场环境的变化，对中国也有影响，表现在制约中国央行进一步加息的空间受到很大制约，对债券的投资也有一定的影响。我们一方面要看到钱多了，也看到基本面不利的变化，同时也要看到次级债导致央行操作的影响，结合这些情况做好我们的投资。

　　 加息还会有但不会太高

　　 《理财周报》：你对宏观调控以及负利率怎么看的？

　　 江明波：去年下半年以来，整个宏观经济比较偏热，中央也提出，今年整个宏观调控任务是双防止，第一防经济由偏快转向过热，第二防止物价从结构性上涨转为全面的通货膨胀，宏观调控部门采取了多种措施，从货币政策来看，连续提高准备金率，2006年连续大幅度加息。

　　 我们感觉如果面对目前的通胀水平，采取适当的加息步伐也是可取的，但也要看到加息并不是越快越好。现在国内有大的政治趋向，就是增加国内内需、国内消费占国内经济GDP的比重，如果利息加得太高，大家都把钱放到银行不去消费，对拉动内需不是一件好的事情。所以央行在衡量加息，面对负利率情况下，会进行多方面的政策衡量。

　　 信用债券规模4万亿

　　 《理财周报》：这次批量发行的债券基金里，出现了一些新的变化，如信用类债券基金，那么何谓信用类债券？公司债在我国尚属起步阶段，那它和国债相比，收益率如何？在今年公司债的发展前景怎样？

　　 江明波：目前整个中国信用债市场发展得比较好，我们定义的信用债是除了国债、央行票据之外，所有债券都把它定义为信用债，它的规模占4万亿，占整个债券市场存量33%左右，这个存量本身很大。第二，信用债从2000年以来数据表明，年回报率要比国债高0.9%左右。

　　 以"工银瑞信信用添利"产品为例，提出了以信用为主体的基金概念，整个投信用债比例不低于债券类资产的80%，而债券类资产不低于整个经营类资产的80%，两个80%乘起来，这样信用债比例不低于整个基金资产的64%，这么高的比例在所有的债券类基金里是最高的，这是这只产品独特的地方。这个独特的地方就是基于整个信用债市场的良好发展和收益。通过重点投资这类种债券，给投资者提供更好的回报。

　　 而所谓公司债主要指上市公司发行的债券，和它同质的企业债，当然企业债在国内特殊定义，是非上市企业发行的债券。整个公司债发展，去年9月份以后，长江电力(行情股吧)是公司债发行的第一单，从那个时候，整个公司债发展慢慢起步，其它包括金地等公司债推出。

　　 从今年发展前景来看，去年是起步期，今年慢慢进入快速发展期。整个国家的政策导向，希望这些公司发公司债，增加直接融资，同时对股票投资者，在股市震荡的时候，大家也对这些股票连续通过增发股权融资，有点反对的情绪在里面。如果一个公司采取债券融资的手段去获取资金的话，对这些股票投资者来讲可能也是比较好的事情，对整个债来讲也提供了更好的投资机会。

　　 看好债市就去买债券基金

　　 《理财周报》：去年以来央行实施了数次降息和提高存款准备金率，债券市场也受到一定影响。大家都知道一旦央行加息，普通债券的收益其实会下跌。如果未来持续加息，普通债券的收益是不是就没有保障了呢？

　　 江明波：2006年以来央行已经开始加息，加息幅度比较高，当然整个债券市场价格下跌无形中收益率就上升了，对现有投资者来说，明确的预期回报水平就增加了。

　　 即使以后还有多次加息，现有投资者也可以通过一些投资策略上的转变，把整个风险尽可能降低，比如说连续投一些短期债，规避一年里价格波动的风险。当然，如果投资者对这块不了解，买一些特别长期性国债，再碰到大幅度加息，会受到损害，这也是债券相比股票更加专业的投资领域。如果大家看好债券市场的话，希望更多的投资人能通过买债券基金这个间接渠道去投资债券市场。

　　 股票亏钱债基受捧

　　 《理财周报》：因为两年的牛市行情，债券基金在过去没有得到更多投资者的关注，大家对于债券基金了解并不太多。近期债券基金纷纷获批，投资者对债券基金也是青睐有加。从债券基金的无人问津，到现在的受追捧，您认为是什么原因导致债券基金的这种变化？

　　 江明波：我认为最核心的是基金的赚钱效应。从2005-2007年，股票基金给大家带来非常好的收益。

　　 2006、2007年分别都有翻倍的收益，在股票基金这么好的行情下，从收益角度来看，觉得债券型基金15%、20%的收益太小。从去年10月份以来，股市连续大幅调整、震荡，整个股票基金表现不但使大家没有看到赚钱效应，还觉得怎么亏钱了。

　　 反过来看，债券型基金不但没有亏钱还挣钱了。这样在股票投资出现亏损的情况下，反过来注重资金的安全性，债券基金慢慢进入到大家的视野里。

　　 适当配置债券基金可分散风险、增加收益

　　 《理财周报》：那么股票亏钱是不是今年债券基金销售红火的主要原因？

　　 江明波：从去年10月份以来，股市连续大幅调整、震荡，基民亏钱不少。反过来看，债券型基金不但没有亏钱还挣钱了。这样在股票投资出现亏损的情况下，反过来注重资金的安全性，债券基金慢慢进入到大家的视野里。

　　 事实上，股票亏钱不应成为债基热销的主要因素，从国外成熟市场来看，债券基金在理财组合中配置比例不逊股票型基金，资产在控制风险的情况下应尽可能提高收益，要做到分散化投资，资产不可能全部投到股票型基金或者银行存款里，应该在风险可控情况下，把资产尽可能分散。

　　 《理财周报》：债券基金对于投资者的资产配置具有什么意义？

　　 江明波：投资者做投资的时候确实有配置的概念，资产在控制风险的情况下尽可能提高收益，要做到分散化投资，资产不可能全部投到股票型基金或者银行存款里，应该在风险可控情况下，把资产尽可能分散。

　　 债券基金作为一种低风险相对低收益产品，对之前股票型基金高风险高收益是一个很好的搭配，投入在两者之间进行适当配置，能分散组合风险，收益还相对比较好。

　　 这类产品推出，对投资者一方面加强配置的意识，同时分散风险，增加收益的情况下，也确实是比较好的品种。: