IMF《世界经济展望》报告：

　　 国际货币基金组织（ＩＭＦ）８日在华盛顿发布了半年一度的《全球金融稳定报告》，预计源于美国次贷危机的全球金融动荡将造成高达９４５０亿美元的损失。这一评估结果比此前所有经济学家和金融机构对这场危机损失所公开发表的预期都更为悲观。

　　 报告指出，没有预见到这场危机的规模是“集体性失败”，建议私人和官方部门立即实施一系列行动增加流动性并修正引发眼下金融动荡的过度冒险战略。

　　 迄今最悲观预计

　　 报告预计，美国房价下跌和抵押贷款拖欠情况的增加可能导致与抵押贷款市场和相关证券有关的损失总额达到５６５０亿美元。若加上美国发放的与商业房地产、消费信贷贷款人和公司的贷款及发行的相关证券，潜在损失总额可能增加到９４５０亿美元。

　　 此前，对这场危机损失最悲观的公开评估来自德国金融监管局一份内部报告，报告预测，在最坏情况下，损失总额为６０００亿美元，但“根据现在已知情况和市场状况，我们相信更可能的损失数字为４３００亿美元”。

　　 尽管如此，彭博新闻社分析认为，ＩＭＦ的数据显示，这场金融危机的最糟糕的时刻也许还没有来临，因为迄今银行和证券公司资产减记和信用损失已达２３２０亿美元，而且“银行资本可能面临更大压力，并可能出现进一步的减记”，与此同时，政策制定者由于担心贷款方日益恶化的资产负债表可能阻碍经济发展，正要求金融机构增加资本。

　　 “因此，当前的动荡显然不仅是流动性事件，而是反映了资产负债表深层的脆弱性和资本基础的薄弱，这意味着其影响可能更加广泛、更加深入、持续时间更长，”报告警告说，全球将在很长一段时间内面临出现严重资本和信心危机的风险。

　　 “每个人都学了很多”

　　 报告在评估了全球金融体系的脆弱性后，提出了四点初步结论和政策教训。

　　 一是各方都未能充分认识各类机构，包括银行、单一险种保险机构、对冲基金等的杠杆程度以及相关的无序调整风险。

　　 二是私人部门风险管理、信息披露和金融监管部门都滞后于商业模式的迅速创新和转变，从而导致过度冒险、担保薄弱、期限错配和资产价格膨胀。

　　 三是高估了银行负债表转移风险的能力，随着风险具体化，这种转移反过来给银行资产负债表造成巨大压力。

　　 四是尽管主要中央银行采取了前所未有的干预措施，但金融市场依然面临相当大的压力。目前，这种状况又受到更加不利的宏观经济环境、机构资本金不足和杠杆率大范围下降的影响。

　　 彭博社将教训概括为监管松弛和对造成危机的金融产品结构性风险缺乏理解。事实上，ＩＭＦ一年前还预测说，次贷危机造成的影响有限。

　　 “每个人都学了很多，”ＩＭＦ货币和资本市场主管雅伊梅·卡鲁阿纳８日在新闻发布会上辩解说，“在分析这次危机时，我们都必须保持低调，因为这是一次非常非常复杂的危机。”

　　 应急和补救计划

　　 报告指出：“政策制定者目前面前的主要挑战是立即采取步骤减轻更剧烈调整的风险，包括通过制定应急计划和其它补救计划，同时解决当前动荡的根源。”

　　 短期内，报告建议，成熟的金融市场体系行动重点应在于减轻脆弱性和增强信心；新兴市场国家则应将政策侧重于降低成熟市场冲击所造成的脆弱性，特别是依赖外部资金支持实现信贷快度增长国家的银行需制定计划，准备应对外部融资的下降。

　　 对于金融创新，报告认为，尽管近年的经济增长和繁荣充分体现了金融创新的好处，但过去８个月发生的事件也显示了存在代价。不过，报告敦促各国政府在中期层面上实施更根本改革的同时，也呼吁政策制定者应避免“仓促监管”，特别是应避免过度抑制创新或加剧目前信贷收缩的影响。

　　 报告说：“应指出，证券化本身不是问题。问题在于美国抵押贷款发放条件不严格，证券化相应地扩展到日益复杂和难以理解的产品结构，担保资产的质量越来越低，当然在一个有利的金融环境中，这些风险都没有得到充分重视。”

　　 报告进一步对私人部门和官方部门提出一系列具体建议，最后还是强调，“危机仍在发展，尚未得到完整经验教训”，眼下亟需解决的问题中，支持对金融机构的信心是重点，其它问题要先反思和研究再下手解决，以减少政府仓促行动带来预料之外的后果。（黄恒）