民生银行一款投资中国香港市场的QDII产品因为净值低于50%，被迫清盘，一度被认为是QDII走到了"末路"。随后公布的银行系QDII产品投资美国股市闸门即将开启的消息，又被认为是管理层为"末路"里的QDII打开了一扇门。门是开了，但在门外的海阔天空中该怎么走，是学问，更有讲究

　　 美国成QDII新方向

　　 去年5月以来，银监会先后与中国香港证监会、英国金融服务局、新加坡金融管理局和日本金融厅签署了代客境外理财业务监管合作协议。日前，管理层表态称，境内商业银行QDII产品的投资范围再次扩大，可以投资于美国股票市场和美国证监会认可的公募基金。

　　 对此，银行方面表现得十分积极。东亚银行(中国)有限公司副行长林志民认为，QDII产品投资范围的拓宽对中国境内投资者显然是一个利好消息。美国资本市场是全球最大和最具影响力的资本市场，投资者可以发现更多的投资机会、发掘投资价值，更好地分散投资风险，分享全球经济发展的成果。

　　 相比此前陆续开放的中国香港、新加坡、日本以及英国市场，林志民认为，虽然监管要求、标准各有侧重，但从总体上看，美国资本市场并不存在明显的差别。当然相关的投资风险必须注意，通过代客境外理财渠道进入资本市场，投资者同样面临着该项业务本身固有的汇率风险，以及资本市场共有的信用风险、市场风险、流动性风险等。有助于重塑形象

　　 统计数据显示，截至去年末，共有23家中、外资商业银行取得QDII业务资格，其中16家中、外资银行共推出262款QDII产品，人民币和外币销售额分别为414亿元和12亿美元。事实上，受限于投资范围，银行系QDII产品收益过低，受次贷危机以及人民币持续快速升值影响，银行系QDII产品预期收益增长不及人民币升值速度。据不完全统计，目前不少银行系QDII产品的净值亏损幅度集中在15%至40%之间，最严重的亏损达到了60%。

　　 今年3月26日，民生银行对旗下的一款QDII产品"港基直通车"主动清盘。"港基直通车"产品于2007年10月30日起息，产品期限1年，投资标的为霸菱香港中国(欧元)基金。根据条款，当产品净值高于等于118%或者低于等于50%下限时，产品将会被清盘终止。该产品按照去年10月31日起息日后第一个工作日确定的基金净值为984.38，至今年3月18日该款产品基金净值为491.08，产品净值为49.89%，低于触发水平50%下限，由此引发清盘。

　　 其实，早在"港基直通车"清盘前，中国银行的"中银美元增强型现金管理"也由于收益率偏低导致巨额赎回，从而在去年被迫终止。QDII一时间成了资本市场的"不祥之物"。在QDII清盘事件发生后不久，管理层就为QDII投资美国开启了方便之门，在某种程度上，两者既是巧合，又有联系。据记者了解，市场人士对于银行系QDII可以进入美国股市基本持乐观态度。考虑到投资者对于英国、新加坡以及日本市场比较陌生，目前绝大多数的银行系QDII在产品设计上偏重于投资香港市场。现在，QDII向美国打开方便之门，可以进一步改善银行系QDII产品的市场环境，有效提升银行系QDII的收益率和竞争力，降低市场风险。在当前美股大跌的情况下，QDII去美国似乎有点抄底的味道，如果抄到了这个底，对于改善QDII跌跌不休的形象，大有裨益。由此，市场人士认为，进军美国市场，是天赐QDII摆脱"末路"困局的大好时机。抄底美国机会到来？银行方面讳言抄底说。东亚银行(中国)有限公司副行长林志民在接受记者采访时表示，东亚银行正在研究有关投资美国的QDII产品，但产品的推出只是基于对通过代客境外理财平台投资美股及公募基金这种新的投资渠道和投资工具的尝试，与投资时机并没有必然的直接关系。林志民认为，美国是全球金融业最发达的国家，虽然2007年以来的次贷危机加剧了市场波动，市场也普遍认为美国经济在很大程度上已进入衰退，但其庞大的资本市场，丰富的金融投资产品，仍然蕴藏着巨大的投资机会。这才是银行QDII产品进入美国市场的原因。单纯的抄底行为，带有强烈的投机色彩，不符合银行理性投资的需要。此外，也有市场人士认为抄底美国还未到时候。尽管在美联储一系列政策的刺激下，美国股市近期触底反弹的意愿十分明显，但打垮了多家著名投行年报、季报的次贷危机依然挥之不去，持续下行的美元汇率也是一只拦路老虎，在这种情况下，投资者应该冷静对待抄底机会。

　　 基金QDII最坏时候已告段落？

　　 从目前情况看，基金QDII似乎正在逃离"末路"。

　　 不久前，第一批发行的4只QDII基金先后公布了2007年年报。在第一次交给基金持有人的答卷中，4只基金全部出现较大亏损，可谓是出师不利。4只基金运作开始于去年9、10月份，时逢美国次贷危机蔓延之际，在此背景下，业绩亏损在意料之中。

　　 而近日，QDII基金净值随市场转暖有所回升。截至4月3日晨星的最新数据显示，上投亚太、嘉实海外、华夏全球、南方全球、工银全球的净值分别回升至0.701元、0.702元、0.78元、0.818元和0.987元，近两周内涨幅分别达到10.9%、14.5%、9.24%、7.49%和6.24%。

　　 由于港股的强劲表现，令主投香港市场的嘉实海外中国股票基金在反弹中较为突出，嘉实海外3月21日至4月3日期间的8个交易日涨幅达到14.5%，表明该基金在前期港股下跌过程中合理并有效地控制了仓位。

　　 虽然对外围股市整体预期仍谨慎，但QDII基金认为，最坏的时候基本上已经告一段落。

　　 上投摩根基金认为，虽然美国房地产市场持续下滑，但是部分地区的房租价格已经出现止跌回升；持续性的降息对于债券抵押市场也产生利好，虽然瑞士银行(UBS)在第一季度持续减持大量资产，但是一般预计第二季度出现大幅亏损的可能性已经相对下降。从去年第四季度以来的股市下跌看，应该可以出现反弹的局面，近期或许还没有正式好转，但是最坏的时候已经告一段落。不过，嘉实此前发布的2008年海外市场投资策略称，短期仍将合理控制仓位，来回避周边市场下跌对香港市场的影响。

　　 券商QDII目前出海仅一家

　　 虽然目前券商系QDII家族不断扩容，但真正出海的仅中金公司一家。

　　 截至3月28日，目前唯一一只券商QDII中金中华的单位净值为0.977，每周公布一次的单位净值中，跌幅最大的一次为3月20日，当日该产品单位净值为0.955。

　　 券商系QDII中的股票配置依然是投资者最为关心的问题。

　　 已经出炉的中金中华QDII将投资香港市场的股票配置额度定为25%至85%不等。而对于一些在新加坡、美国、英国市场上市的中国股票，给予的市场配置从0-10%不等。

　　 另外，中金公司还特别指出，当境外股市风险较大时，中金QDII可以转向债市、汇市甚至票据市场。

　　 市场人士认为，投资渠道较多的券商QDII将有比较广阔的前景。

　　 保险QDII还在耐心等机会

　　 《保险资金境外投资管理暂行办法》从去年发布至今，保险QDII并未急于出海。2007年保险公司总资产达到2.9万亿元，据此测算，将有近4000亿元保险资金可以"出海"寻找投资渠道。始于去年10月份的全球市场大调整，使"迟到"的保险QDII躲过一劫。

　　 虽然尚未有产品问世，但记者从沪上各大保险公司了解到，目前保险QDII产品研发基本围绕两大方向：一种是申报全新投连险或分红型产品的投资账户，该账户可以全球配置；另一种是在现有险种中增设新的可投资港股的账户。

　　 3月27日，中国保险监督管理委员会与香港证券及期货事务监察委员会在京签署监管合作协议。双方就内地保险资金境外运用的监管达成初步协议，并明确了双方在监管合作中的权利与义务。这令保险QDII产品即将出笼并将很快走出去的联想有了政策基石。