“专家解析宏观经济领域热点问题”系列报道之二

　　 中国银监会日前发布报告称，去年，除信用风险外，我国银行体系流动性的不确定性因素增加，流动性管理难度加大。针对流动性过剩问题，出席恩必特经济沙龙的专家认为，应适当运用利率、汇率手段，采用新的宏观调控思路进行调控。

　　 专家指出，当前，我国60%的过剩流动性资金来自于外汇占款。去年，我国贸易顺差为2600亿，今年预计将达到3400亿—3600亿，比去年还要多800亿—1000亿。随着中美利率倒挂加剧和人民币升值，今年国外热钱的涌入量和速度相信还会更多。

　　 根据统计，第一季度我国外汇储备增加了1539亿美元，扣除贸易顺差414亿美元和274亿美元的投资，还有851亿美元。这其中大多是短期游资和热钱，相当于每月流入300亿美元，是去年的三倍。

　　 专家认为，现阶段，我国存款准备金率为16%，如果再提高，可能也会影响商业银行开展业务，使得商业银行经营压力加大。其实，对流动性而言，不仅要堵，更应主要靠开源，给过多的流动性一个去处，比如加大自由购汇、鼓励境外投资等。

　　 对于调息，由于中美利率已严重倒挂，所以，当前我国的调息空间很小。但从控制通胀、调控建设速度的角度而言，又要求国家提高利率。与物价上涨相比，我国存款利息也是倒挂的，人们存在银行的存款不断贬值，现在已倒赔4个点，若按当前的CPI和利率计算，全社会存款40万亿人民币，一年就缩水1万多亿。由于负利率，资金运用的实际成本变为负，这样更刺激了一些经济主体过渡借贷，又引发信贷扩张，如果执意变成“零利率”或“正利率”，则又将走进流动性过剩的恶性循环，使热钱加速涌入。这里的矛盾如果不解决，将影响宏观调控的质量。

　　 专家认为，调整汇率只是一种手段，不应该当成终极目标。应该看到国内人民币贬值，对外汇率也要下降，但我国现在却是在调升；对一般经济体国家，通货膨胀高是伴随贸易逆差，但中国的情况相反。对外人民币升值，对内人民币贬值。现阶段，如果我国调汇调得太高，反过来还会引起国内生产过剩，而影响了本国企业的生产，也并不能拉动国内消费需求，所以得不偿失。

　　 当前，中国贸易顺差的根本原因不在于汇率，在于购买力平价的诸要素。对它的调整，建议我国的汇率政策，在汇率已近提升了16%的情况下，是否可考虑不要再升值，而是转向采取“盯住美元”的做法，这是短期方法。长期重点应改被动升值为积极升值，解决购买力平价诸要素问题，比如提高工资、资源价格，进而提高国内购买力，从根本上去解决问题。这也是一条新的宏观调控的思路，它所付出的社会成本会比被动升值低得多。