27日，上证综指在中石油的尾盘拉升后终于翻红微涨，这是大盘阴跌3个交易日以来的首次翻红。然而，昨日中石化复牌后的大幅下挫令市场前景再度蒙上阴影。

　　 面对大盘的疲软走势，越来越多的人开始进入一场“缉凶”游戏，大盘的空头主力究竟是谁？砸盘中石油、中石化的究竟是谁？机构们究竟将采取何种行动？……此类问题不断在市场间被传播，各式各样的解释让投资者更加彷徨。然而，目前的点位已经濒临印花税缺口，同时，管理层在奥运会前维护市场稳定的意图已经非常明显，那么在这个当口，无论是基金、保险资金是否真的有意要杀跌打压个股呢？

　　 基金有点冤枉

　　 今年以来，基金似乎一直扮演着一个“大空军”的角色，然而，在这场自上周初以来的连续调整中，基金却一改常态地竭力护盘。

　　 根据相关数据统计显示，从交易日来看，5月19日全国哀悼日的第一天，基金全天净买入3.3070亿元。5月20日，股指大跌，当天基金却选择了整体增仓，净买入14.1156亿元，其后两天，增仓势头开始减缓，净买入额分别只有2.4319亿元、1.7686亿元。上周前4个交易日内，基金席位实现净买入13.57亿元。而一位熟悉基金运作的券商FOF经理告诉记者，“本周基金也在陆续买入，虽然买盘并不大，但能肯定的是没有明显抛盘动作。”

　　 值得一提的是，上周有媒体报道称因在地震发生后大量抛售股票，某两家基金公司受到管理层点名批评，引起市场一片哗然。一位券商分析人士告诉记者，“虽然管理层并没有明确指示这一阶段基金不允许出现整体减仓，但市场仍可以看出管理层希望维护市场稳定的信号。然而，不出现大规模建仓迹象，并不表示基金不可以调仓。”数据显示本月19日至22日间卖出金额分别为47.6296亿元、53.3399亿元、76.1687亿元、80.6303亿元，净卖出金额前十名单中依然有不少基金公司的身影。

　　 保险“不太可能”

　　 不是散户、不是基金、也不是QFII，那么这砸盘主凶究竟是谁呢？于是不少人将矛头指向了仅剩的机构投资者——保险资金。从大智慧软件来看，从4月起便有不少保险资金开始做空市场，而5月21日、5月22日两日有资金做空能源股的迹象似乎更为明显。

　　 根据媒体报道，5月21日中国石油被净卖出1.5亿元，随后的中国神华出现0.64亿元的净卖出。5月22日，1.11亿元的中煤能源和0.76亿元中国石油，均成为当天主要的做空目标。对此，东方证券策略分析师毛楠指出，“这些股票是否都被保险席位卖出仍然值得探讨，但对于目前的A股市场，保险要做空打压的意义并不大。”

　　 虽然无法得知近期保险资金的具体操作动态，但一位在保险公司资管部工作的人士向记者透露，“我们追求长期稳定的投资收益，短期内没有大规模的操作行为。”

　　 然而，对于社保资金成为这场下跌主凶的可能性，毛楠认为也不大。“社保资金一向以追求长期效益为主，它也代表了国家稳定金融市场的意图，因此，在这个濒临印花税缺口的点位杀跌大盘不太可能。”

　　 从盘面观察，虽然4月份至5月中旬社保资金的确在卖出部分股票，但规模并不大。并且其卖出的股票也并不主在两大石油股。“事实上，中石化已经有持续一个礼拜有净资金流入了。”毛楠指出。

　　 博弈或是关键

　　 那么，导致近日来连续杀跌的主凶究竟是谁呢？“交易者和投资者的博弈可能是导致近期大盘走弱的关键。”毛楠指出，交易者追求的是股票的短期收益，投资者看中的则是股票的长期价值，这也是近期股市不断出现杀跌的同时也不断出现大力护盘的原因。

　　 近期热点板块频频出现，但细心的投资者都能发现，热点不仅出现得快，消失得也快。像前阶段被爆炒的水泥股，近日来则大幅受挫。这也就意味着，有“交易者”在利用消息面做短线炒作，此类资金来得快去得更快，这导致了大盘没有上涨动力，连连阴跌。

　　 然而，这个点位对于“投资者”来说无疑是诱人的。虽然不排除后市大盘继续下跌，但同样也不排除管理层再度出现救市举措，毕竟资本市场政策的出台往往具有突然性和不可预测性的一面。对于不少金融股、地产股来说，连续下跌也同样具备了极具诱惑力的估值吸引。然而，在能源价格管制放开无期的前提下，中石油、中石化也难有企稳迹象，这两只权重老大不站稳，大盘站稳的可能性也就减半。因此，大盘在未来一段时间中仍然将是“交易者”和“投资者”之间的博弈，在这场战役未分出胜负之前，震荡行情可能将持续围绕在投资者身边。