编者按：PE，私人股权投资基金，中国加入WTO之后的早期阶段，也是国有企业、新兴的私营企业及其他企业的困难时期。因为这些企业发现，他们不能再通过银行来筹措资金了。经营不善的国有企业无法再从银行获得贷款，“水龙头”实际上已经关闭了。正当中国的企业“求资若渴”之际，大批世界领先的私募股权投资公司携海量资金纷纷涌入，开始在中国掀起投资热潮。国家发改委力挺公司制基金才是未来人民币私募股权基金发展的方向，发出对外资PE的国家政策信号。PE不容忽视 4月PE募资规模达25.22亿美元

　　 随着PE的渐行渐近，面对PE带来的巨额的投资回报和股市的震荡盘整泡沫积聚，很多投资者对私人股权投资跃跃欲试。

　　 新闻名词：PE

　　 PE是Private Equity Fund的缩写，俗称私人股权投资基金。“私人股权”(Private Equity)所指原非“私募”，与基金筹集方式并无关系。这类基金之所以得名，正是因其主要投资于私人股权(Private Equity)也就是非上市公司股权。

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　　 中国投资市场信息咨询机构ChinaVen-ture发布的报告显示，今年4月，中国创业投资及私募股权投资市场新募集基金数量为7只，募资规模达到25.22亿美元，平均单只基金规模为3.60亿美元，与一季度平均单只基金规模相比，增长了39%。

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　　 案例解读：央企的PE姻缘--黑石为何看上蓝星

　　 PE如何发展而来的

　　 现代意义上的私人股权基金的发育和发展始于上世纪四十年代中期。当时美国社会盛行的观点认为美国的新企业形成率不足，新的项目难以得到长期资金，希望政府采取措施改变这种状况的呼声不断。波士顿联邦储备银行的行长拉尔夫·弗兰德斯，和“创业投资基金之父”的乔治·多里特将军，积极参与了新的融资渠道的建立，创办了“美国研究与发展公司”(American Research and Development Corporation，以下简称ARD)，目标是设计一种“私营机构”来解决新兴企业和小企业资金短缺问题。

　　 经过几十年的发展，如今这种资本投资手段已经成熟并壮大起来，在欧美资本市场饱和的前提之下，国际投资者们纷纷看重亚太地区的发展潜力而开始向这一地区转移自己的投资重点。私人股权资本对市场的影响力也日渐增强，成为资本市场发展的新趋势。

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　　 外资PE在中国的繁荣与虚幻

　　 PE在亚洲地区的“资本狩猎”从五六年前就开始了，直到2006年一系列明星企业的声名鹊起，才使得幕后推手PE进入大众的视野。PE热首要的原因是中国、印度等亚洲经济大国的爆炸式增长，例如在2006年，私人股权投资领域就募集了320多亿美元的亚洲投资资金。进入2007年，黑石集团(Blackstone Group)、橡树资本(Oaktree Capital Management)以及Cerberus资本管理公司均宣布了亚洲业务扩张计划。

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　　 低调的巨额回报 海外PE掘金中国资本市场

　　 2006年11月，高盛集团通过其下属公司在9天内出资18亿人民币先后入股阳之光、福耀玻璃和美的电器。据了解，高盛此种投资模式在PE的细化分类中属于上市后私募投资(private investment in public equity，即PIPE)。PIPE和企业上市前引入的过桥资本的Pre-IPO正好相对应，如2005年以高盛为首的机构通过投资无锡尚德，在其成功上市后收益超过10倍。

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　　 风光后的风险

　　 对PE来说，投资的考量是首先判断一个国家是不是有投资环境、有没有好公司。第二个要考虑的是政策环境，导致投资者决定该用怎样一个模式去做投资。舒明认为，国内的投资环境显然是越来越好的，同时能发现很多好公司。

　　 目前可能的一个政策风险是，证监会希望更多的优质企业能够在国内上市，因此，一些企业的海外上市计划迟迟不批。这导致业内对海外PE的离岸投资今后是不是还能长期运作持怀疑和观望的态度。

　　 在货币政策层面，PE也面临另外一个风险。近来货币利率升高，美国在升、英国在升、欧洲各国也在提高。当各国的央行都在升利率的时候，投资就变得越来越难了。过去两个星期，已经有几家国际大PE在欧洲拆借资金都出现问题。

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　　 扶持国内PE加强管制外资PE 监管和市场的边界在哪里？

　　 2008年中国股市的降温，并没有浇灭中国私募股权投资的热情，随着创业板的渐行渐近，各地PE和VC的投资热情空前高涨，如何在这波热浪中淘得真金？如何不使这场席卷全国的PE热成为一场全民试错的盲目多元化？

　　 监管层转变态度 扶持中国PE与国际竞争

　　 中国的金融体系的流动性依然很强，而且美国次贷市场的国际性信贷危机对其影响相对不大。因此，业内专家认为中国的私募市场在2008年保持活跃态势。但是，私募的前景在发生变化，而且外国基金公司也许会发现自身处于劣势，政府对将国有资产转交外国投资者的态度谨慎。因此，本土私募基金公司得益于极少的所有权限制、强大的政府支持以及较小的监管力度，将在未来成为外国基金公司的强劲对手。

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　　 发改委力挺"公司制" 国外PE模式不适合中国

　　 国家发改委金融处刘健钧处长本月在出席"第四届亚太投资峰会"时表示，有限合伙制并不适合中国，公司制基金才是未来人民币私募股权基金发展的方向。

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　　 新闻背景：刘健钧观点包括五个方面

　　 首先，他认为公司制本身是法人主体，建立公司制PE能建立一个完善的法人治理的结构。

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　　 其次，公司制PE能建立非常好的有效的激励机制，特别是按照现行的税收管理办法，"有一个间接的税收优惠，公司制基金本身可以抵扣基金的所有收益，包括20%的业绩报酬都可以用作抵扣"。

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　　 第三，由于种种原因，目前我国的鼓励政策都是按公司制设立的，对于信托制、合伙制来说我们的优惠政策很难操作。

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　　 第四，设立公司制PE能够获得充分的法律保护，比如，作为一个投资公司的股东，可以通过股东会形式参与一些重大决策。

　　 第五，公司制PE的股权转让不会影响另外的股东，因此，公司制股东要退出也很容易，而合伙企业不是一个独立法人实体，任何一个退股或者转让，整个合伙协议要重新签订，要再重新登记，这样比较麻烦。另外，公司制PE基金还可以无期限做下去，而合伙制PE需合伙人之间重新签订协议。

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　　 （关婧 编辑综合）

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