从2月26日公司宣布定向增发事宜，到现在已经4个月过去了。豫园商城每周发重大事项进展公告，内容如出一辙：现因相关程序正在进行中，因此股票将继续停牌。待有关事项确定后，公司将及时公告并复牌。

　　 实际上最开始的一条公告表明：首次停牌的5个工作日之内向相关部门进行政策咨询及方案论证，若初步论证未通过，公司将公告复牌。

　　 很明显，初步论证毫无疑问通过了，可行。但之后的4个月从公开信息却看不到一点进展。增发的方案是什么？资金投入到哪里？何时复牌？一个个谜团都有待解答。

　　 连环融资投向成谜

　　 关于这次增发事项，豫园商城只是在2007年年报里简单提了一句，正在向特定对象发行股票购买资产事宜，之后就惜字如金了。特定对象是谁？购买资产又是什么？公司语焉不详。

　　 除定向增发外，豫园商城还申请发行不超过10亿的公司债和不超过8亿的短期融资券，公司债已获发审委审批通过，第一期发行规模为5亿元。在资金的用途上，公司年报给出的解释是2亿偿还借款，其他补充流动资金。短期融资券主要用于补充流动资金的不足和暂时置换银行短期借款，用以降低成本，第一期的4亿在一季度末完成了发行。

　　 除此之外，豫园商城母公司亦计划在2008年度最高贷款28亿元：其中贷款到期续借占了最大头，21个亿，其他资金投向主业黄金、药品和品牌连锁扩张等。

　　 资金需求额度相当大，这点与公司的快速扩张战略分不开。

　　 但仔细看来又并非如此乐观：公司参股的德邦证券受益于去年牛市的极大繁荣，为净利润贡献了22%，1.65个亿；参股的豫园商业投资公司创造2.82亿投资收益，其中转让城隍庙广场股权独占2亿净收益。

　　 这两笔合计超过总利润二分之一的大块收益在今年都不会再现：齐鲁证券刘宜娟表示，控股证券公司的收益今年大幅缩减已几成定局。而庙前广场的股权转让也属于一次性收益，不会递延到今年，也并不体现公司真实经营业绩。

　　 对于主营的黄金连锁，刘宜娟认为目前的市场份额趋于稳定，主要影响地区仍以江浙沪地区为主，店铺收入稳定，但成长性不算强。加上受到行业景气周期和原材料价格波动影响，今年利润增幅是否能保持去年水平尚待考验。

　　 招金矿业谜局

　　 2008年6月26日，豫园商城召开年度股东大会，审议2007年报、利润分配和本年度财务预算报告等事项，但增发仍只字未提。

　　 齐鲁证券刘宜娟向记者表示，此前在豫园商城公司调研的时候，公司内部人士曾透露有增资招金矿业的打算，由原先的15%增至30%。个人推测可能和这次定向增发有关。

　　 陈慧也承认业内一度风传此种增资的说法。“但后来就没下文了。”

　　 豫园商城是招金矿业的发起人股东，2004年时入股10600万股，占总股本的20%，加上其子公司老庙黄金的530万股，是仅次于招金集团的第二大股东。

　　 在2004年9月，控股股东复星投资与豫园商城签订股权受让和托管协议，豫园商城先行托管复星投资所持有的招金矿业15%的股权，此部分股权将在2007年1月1日正式转让给豫园商城，转让价为该股权对应的2006年期末的净资产值。

　　 但事情在招金矿业H股上市后发生了变化：2006年12月8日，招金矿业成功登陆香港主板。二股东的豫园商城身家也得以水涨船高：当日即收盘于15.98港元，较公开发售价12.68港元涨了3.3港元。

　　 2007年伊始，豫园商城陡然变脸，公告称拟终止与母公司签署的受让招金矿业15%股权协议，事件核心主要为转让价格变动问题。

　　 原定协议称替母公司托管的该股权于2007年4月份转让，由于香港联交所相关规定，这部分股权即使原转让协议不终止，也将顺延一年后才能过户转让，因此拟终止原协议并于一年后另行协商转让事宜。

　　 2月6日事件峰回路转，豫园商城董事会审议并通过了修改议案和补充协议：对转让合同履行期限延长一年，禁售期满后，复星产业将其持有15%(上市以前比例)招金股份转让给公司，价款为截止到2007年12月31日转让方15%股份所对应的审计评估值。

　　 截止到目前限售期早已满了，根据招金矿业5月份的公告显示，复星投资和豫园商城的持股并未发生变化，各持股14.5%及15.2%。看来股权并未转让。同时豫园方面也并未发出任何受让或终止转让该股份的公告。

　　 然而，招金的这7950万股权的去还是留又是豫园给出的一个谜题。一季报及其他公告均没有任何关于招金股权转让的信息，定向增发是否与之有关也只是外间猜想而已。

　　 一切有待公司复牌之后，层层谜底才能得以剥开。希望等待不会太长，按照平安证券瞿永祥的看法，还是看大股东复星实业的战略安排而定。