就在市场预期次贷危机日渐平息、金融市场企稳之际，美国最大两家住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美陷入困境，引发市场新一轮动荡，甚至有人称此为“次贷危机第四波”。更严重的是，危机早已从最初的次贷领域，向整个金融市场和美国经济基本面蔓延。

　　 对美国和全球主要金融市场来说，房利美和房地美的问题还不仅仅是“熊市”那么简单。这两大房贷机构本身并不发放房屋贷款，它是通过保证购买房贷证券的投资人能及时收到本金和利息，从而保障房贷市场的稳定性和流动性。由于有美国政府支持，这两大房贷机构的债务人中有不少是外国央行和大银行。因此，两大机构一旦倒闭，不仅美国的住房和金融市场会遭受沉重打击，全球的金融体系也将受到影响。

　　 在两大房贷机构陷入危机的同时，加利福尼亚州的IndyMac银行因财政困难而被联邦政府接管，成为次贷危机爆发一年来最大的银行查封事件。如何化解危机，无疑是美国监管当局面临的严峻考验。

　　 从宏观角度来看，一些经济学家认为，美国经济最糟糕的时候可能仍未到来，随着金融危机继续向经济基本面扩展，今年第四季度美国经济将可能出现负增长。但考虑到美国政府近来采取的一系列刺激经济增长措施，国际货币基金组织认为，危机不大可能全面恶化。如果美国政府随后的举措得当，美国经济在渡过今年的难关后，明年将迎来转机，而美国的金融市场也将会缓慢复苏。

　　 漫漫坎坷路刚刚开始

　　 对华尔街的老板们要有同情心(如果你可以忘记他们丰厚的收入和奢侈的生活方式)，因为这场金融危机将变得棘手起来。与未来的任务相比——努力提升日渐稀薄的利润，同时穿行于仍旧变幻莫测的市场——进行巨额资产减记和筹集规模同样惊人的资金，似乎还算容易。正是因为这个原因，银行界以L开头的热门单词，已经从“流动性(liquidity)”变为“杠杆(leverage)”

　　 关键词：华尔街

　　 ■本报综合报道

　　 7月15日，美国第六大银行美国银行公司透露，其信贷损失可能导致今年第二季度盈利下滑18%。另外，奥本海默公司的分析师惠特尼还下调了美联银行股票的投资等级。此外，市场认为，按照美联储的经济形势判断，未来个人和企业开支将下滑、消费信贷需求会下降、商业贷款业务竞争将加剧，这都对银行机构的利润率和盈利水平产生不利影响。此外，投资者还担心在IndyMac进入破产托管程序后，未来美国会有更多区域性银行出现问题，并引发动荡。在重重忧虑下受困已久的投资银行急切渴望将资金投入有解冻迹象的市场，从目前利润停止增长的局面中恢复过来。

　　 毫不奇怪，高盛、摩根士丹利、美林和雷曼兄弟都非常愿意增加资产负债表上的负债——或杠杆，以此促进利润的复苏。阻碍在于，目睹了近来华尔街的风险管理失败之后，监管机构和股东并不那么热衷于对券商刚刚发生的风险放纵采用“以毒攻毒”的疗法。包括美国财长保尔森在内的政策制定者，一直在不厌其烦地敦促各银行摆脱风险资产，筹集资本，减少资产负债表的杠杆。

　　 杠杆之争将决定下一轮金融周期中的赢家和输家。如果借贷限制设得太低，可能就是在宣判，已经饱受折磨的投行未来多年都只能实现中等到较差的利润。但如果采取宽松的杠杆限制，允许人们再次为了繁荣而对风险采取不顾一切的态度，华尔街可能就是在播下自我毁灭的种子。迄今为止，监管者一直在走捷径，他们辩称，有关投行账面上能有多少负债的相关规定的最后定稿，将需要好几年，也可能是几十年。

　　 在华尔街，受伤害较小的投行——高盛，或者还可以包括摩根士丹利——将准备放弃美联储的借贷“窗口”，以换取不那么严格的杠杆限制，这已经是一个公开的秘密。不过，雷曼并不赞同这个观点。它承受空头突袭的能力依赖于：美联储的窗口确保它不会落得和贝尔斯登一样的结局。

　　 正如一位资深银行家最近所指出的，这场激烈的阵地争夺战，让金融服务集团一次次面临“令人头痛”的摊牌时刻。在与过去几年举债轻松、回报巨大的日子吻别时，各家投行必须决定，自己到底想要何种业务模式。它们有两种基本选择。其一：单干，寄希望于过分热心的监管机构和灰心的商业银行不会束缚他们负有盛名的“赚钱能力”。或者：寻求陌生人的帮助，与区域性或外国贷款机构合并，以便获得储户存款和其他“更保险”的业务。

　　 惟一没有疑问的是，本次危机的下一阶段将会很棘手。

　　 卖空股票？别做梦了

　　 关键词：证交会

　　 ■本报综合报道

　　 美国证券交易委员会7月15日公布了一项紧急措施，旨在减少针对房利美和房地美的股票卖空行为，并将立即着手考虑制定新的规定，把这一措施的适用范围扩大至市场上的其他股票。该委员会主席考克斯说，投资者在卖空两大房贷机构及券商股票前，必须借入股票。因此，这项规定主要针对的是“裸卖空行为”。

　　 美国股票市场允许买空卖空。一般的卖空行为是指投资者从经纪公司等处先借入股票，在市场上卖出，未来再从市场上买入股票归还。如果股票价格在投资者卖出后下跌，投资者则可赚取差价。所谓的“裸卖空”是指，投资者没有借入股票而直接在市场上卖出自己根本不存在的股票，只要在交割日期前买入股票即可，如果投资者未能买入股票则导致“交割失败”。

　　 按照美国法律，“裸卖空”行为并不违法，但如果投资者利用“裸卖空”打压操纵股价则触犯法律。事实上，近年来，有关投资机构利用“裸卖空”操纵股价的丑闻一直不绝于耳。目前，美国证交会正在调查贝尔斯登倒闭和近期房地美、房利美、雷曼兄弟股价急挫事件中是否有类似操控行为。考克斯称，新的规定将同样适用于雷曼兄弟、高盛、美林和摩根士丹利。这一规定将在7月21日生效，有效期10个交易日，之后可能延长至30天。

　　 考克斯还补充表示，将着手制定新的规定，解决市场上其他股票面临的相同问题。