在2006年，中国股市牛市刚刚启动的时候，以残差法计算的热钱出现了部分流出；而在2008年4月，中国股市跌破3000点的时候，热钱却在疯狂涌入……

　　 为什么股市的涨跌，会出现与热钱流向完全背离的现象？江南证券金融研究所分析师魏凤春告诉记者，因为热钱与股市并不是呈正相关性，它对股市的影响不是决定性的。

　　 热钱并非主流资金

　　 记者了解到，截至目前，内地股市中，由共同基金公司管理的基金份额已经达到23135亿份，与社保基金、保险资金一起掌握着市场资金面的主导权。

　　 “我们不会把所有的钱都投到股市里，肯定会把一部分放在固定资产，一部分放楼市。”一个深圳的私募告诉记者，他接手的部分所谓热钱，都是比较理性化的分散投资。

　　 他对记者表示，海外基金的资产配置中，中国内地A股的配置比例其实非常低。由于内地资本市场在全球资产体系中的分量较轻，并且中国采取外汇管制，很多海外基金只配少量的H股，或者干脆不配，即使要配A股，一般也是通过QFII的渠道进行投资。

　　 该人士认为，目前流入内地的热钱，最多只是小部分的先遣部队，西方大量的基金“正规军”，还没真正登陆中国内地A股。

　　 相比于热钱而言，社保基金、共同基金、保险资金起着股市中流砥柱的作用，而热钱只是在股市上涨和下跌的过程中起了推波助澜的作用。

　　 影响股市的仍是实体经济

　　 魏凤春表示，股市的走势，最终是由资产定价的基本逻辑决定的。

　　 热钱流入流出会影响到资产的风险溢价，而风险溢价是以资产的基本估值为基准的。牛市的风险溢价会超高，熊市则会超低。不论是真实的投资，还是热钱，进入中国的借口都是旨在分享中国实体经济的潜在收益。当这种潜在的收益变小或者消失时，国际冲击将会消失得无影无踪。从这个意义上讲热钱对股市影响只会起到推波助澜的作用，真正影响中国股市的还是实体经济的运行态势。

　　 他表示，虽然热钱的数量难以计算，但从可观的数据中可以看到，国际资金正在迅速地进入中国的实业领域，而非股票二级市场。