8月份宏观数据已经基本公布。经济增长中的问题逐渐显现，物价仍然面临一定压力，短期调控政策全面放松的可能性不大。在市场预期没有变好之前，A股仍将维持弱势震荡的格局。经济活跃度下降

　　 从GDP的三大推动因素来看，8月份经济的整体表现还不错。固定资产投资同比增长27.4%，消费增长23.2%，外贸顺差为287亿美元，消费和出口都要好于市场预期。但是，一些问题已经逐渐暴露，反映出经济的活跃程度在逐步下降。

　　 贸易顺差的增加源于进口的下滑。8月份贸易顺差高达286.95亿美元，但这并不是由于出口的好转，而是在于进口的下降。进口商品总额和同比增速在8月份都出现了下滑，反映出企业进口的意愿减弱；出口商品总额和同比增速也同时下降，出口形势依然不容乐观。

　　 货币供应增速和企业贷款增速继续下滑。8月份M1增速只有11.48%，下滑严重，M2增速在贸易顺差上升、信贷管制放松的情形下继续下降，这说明经济中用于交易、清算、投资的那部分最活跃资金增速下降。从贷款增速上来看，虽然7月底央行适当放松了各家银行的信贷额度，但是8月人民币贷款增加2715亿元，同比少增313亿元，贷款增速还是不升反降，我们推测这有可能是由于企业的贷款意愿减弱所致，表明微观层面的活跃程度在减弱。

　　 工业生产增速放缓，企业利润空间收缩。8月份工业增加值同比增长12.8%，较前期大幅下降，显示出工业生产面临压力。当然这有可能是受到了奥运的影响，还需进一步观察。CPI与PPI严重倒挂，剪刀差将进一步压缩企业利润，即将公布的工业企业利润增速可能也会比较差，这将进一步影响市场信心。通胀压力仍然存在

　　 物价增速有所放缓，但仍然面临压力。8月份CPI同比增长4.9%，比大多数人的预测都要低，表明前期实行的紧缩的调控政策效果明显，但是未来几个月通胀仍然面临压力。

　　 首先，CPI翘尾因素减缓，9月份CPI不会大幅下降。8月份CPI增速明显下降，一个原因是去年8月CPI开始明显走高，翘尾因素减弱。考虑到去年的基数，9月份CPI不会大幅下降。

　　 其次，PPI仍然高位运行。8月份PPI同比增长10.1%，我们认为这应当是今年的峰值。历史上我国PPI和CPI之间的传导机制并不完善，但是我们也看到了由于成本上升，宝洁等一系列日常用品都开始提价。经过一定的传导期后，成本的大幅上升可能会在一定程度上体现在CPI中。

　　 第三，资源品价格改革。一旦CPI回落至5%以下，达到宏观调控可以接受的区间后，油价、水价、电价等资源品的改革可能会再次启动，从而增加通胀的压力，这也是大家最为关心的问题。

　　 由于未来一段时间通胀的压力依然存在，我们认为短期内宏观调控全面放松的可能性有限。对于经济中出现的问题，微调的可能性更大，比如税收结构和出口退税的调整等，但是微调不会明显改变市场未来的预期。

　　 我们仍然维持前期的观点，在市场预期没有发生好转和强有力的政策出台之前，市场将继续弱势震荡的格局。在投资机会上，部分个股估值优势明显，长期投资者可挖掘低估值、成长性良好的个股。