分析人士认为，短期来看，今日股市或会显著高开，但后市能否走稳尚不确定

　　 漫画王建明

　　 15日，央行宣布下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率。此举对A股市场意味着什么？将对A股产生怎样的影响？多数市场人士认为，央行此举可视为管理层在宏观调控基调转变前的"投石问路"，表明我国宏观调控思路有所变化，将把保持经济稳定增长作为主要目标。该举措总体对A股市场是一个利好刺激，预计今日大盘将作出积极反应。

　　 "双降"整体利好股市

　　 商务部研究院研究员梅新育认为，下调利率将对股市有立竿见影的利好效果。

　　 梅新育解释说，随着国内通胀率下调、国际大宗商品价格回落及美元反弹，这些为国内货币政策转向提供了一定的空间和前提条件。另外，央行此举也是为了防止未来经济可能出现的下滑及股市正面临的动荡，"有助于遏制当前股市的急跌"。

　　 梅新育称，下调利率将对股市起到立竿见影的利好效果。但他提醒说，现在还说不清楚近期政府会不会继续出台利好消息救市，因此投资者不要过分依赖于政府出台的一两个政策。

　　 国泰君安策略分析师章秀奇表示，可将此次调整看作是政府从紧货币政策正式放松的信号，对宏观经济、工业企业及大部分上市公司形成整体性利好。在资本市场层面，该措施很可能被解读为对宏观经济的整体利好，推动大盘综合指数上行。章秀奇说，此次五大商业银行和邮政储蓄银行未参与调整准备金率，给未来货币政策的进一步放松提供了空间。他认为，如果此次调整对宏观经济的刺激效果有限，央行有进一步下调五大商业银行和邮政储蓄银行准备金率的可能性。

　　 今日A股将作出积极反应

　　 中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求认为，央行此举是放松货币政策的明确信号。他认为，存款准备金率1个百分点的下调幅度是比较大的，央行已经明确将实行松动的货币政策，将继续扩大对中小企业等重点领域的放贷规模，维护经济稳定增长，防止下滑。

　　 吴晓求说，将有很大一部分上市公司获得商业银行的贷款，这对股市会构成极大利好。他表示，虽然影响股市的因素有很多，但是央行此举无疑将在今日得到市场的积极反应。

　　 对此次央行下调准备金率，申银万国首席分析师桂浩明谈了三点看法：一是这反映了在新的经济形势下，央行调整了宏调政策，这将降低企业负担。二是这将给银行更大的流动空间，估计将增加3000亿元的资金。三是这对A股是长期利好。短期来看，今日股市可能显著高开，但后市能否走稳尚不确定，这要取决于机构对央行下调准备金率的认识。

　　 对冲性信息或抑制弹升空间

　　 对于这一组合性货币政策，金百灵投资郑国庆认为，有两个问题需要引起关注：其一，货币政策的改变是针对证券市场还是针对实体经济领域的？在证券论坛中，不少网民们对这一组合性政策予以积极评价，认为这是极大的救市政策，似乎表明下调存款准备金率与下调贷款利率是直接针对证券市场的。殊不知的是，这一组合性政策是针对实体经济，对证券市场的影响是间接的。也就是说，这一组合性货币政策对证券市场的影响，首先得看对实体经济的影响，然后再看对上市公司的影响，然后才能谈及对证券市场的影响，从而使得直接利好效应有了一定的折扣。其二，这一组合货币政策是否可以扭转市场一度存在的上市公司业绩增速放缓趋势的预测？就此点来说，似乎并不乐观，一方面是因为此组合性货币政策本身存在着对冲的特征，比如说存款准备金率下调对中小市值商业银行股或将带来积极的影响，因为意味着这些银行股的贷款规模或将增加，从而带来主营业务收入增长的趋势。但也存在着利淡的信息，因为贷款利率的单方面下调，意味着银行股的存贷差或将收敛，这明显不利于银行股在2009年的业绩增长预期。值得指出的是，研究机构本来就对银行股在2009年的业绩增长持不乐观的预期。所以，银行股在今日的走势难有积极预期。

　　 郑国庆指出，就短线走势来说，市场存在着企稳的预期：一是组合性货币政策的出台，的确意味着从紧货币政策出现拐点的可能，这对证券市场的利好效应是长久的，从而将极大地改善基金等机构资金对未来货币政策的担忧。二是组合性货币政策对地产股等周期性股票也有积极的刺激作用，从而产生一定的做多动能。但毕竟冰冻三尺，非一日之寒。同时，市场由寒冬转为春天，也需要一段较长的时间来聚集能量。更何况，当前A股市场所存在的大小非减持、新老划断后的限售股在解禁后的减持等信息也将弱化这一组合性货币政策的做多效应，也就是说，后续走势仍然存在着一定的不确定性。

　　 影响

　　 "双降"对各板块影响几何

　　 总体判断

　　 业内分析人士表示，央行货币政策放松信号，对除银行之外的所有行业均构成利好，尤其对高负债或利率敏感行业构成实质利好，比如房地产行业、高速公路行业、市政工程行业等。由于央行不对称降息利差收窄，短期将对银行利润产生不利影响。预计今日地产股将大幅高开，银行股短期调整的可能性较大。

　　 具体分析

　　 利多高负债和利率敏感板块

　　 中信证券地产行业分析师王德勇：长远看，央行此举的确能在一定程度上降低房企成本，但更重要的还是要看房地产企业能否贷到款，以及老百姓购房欲望能否大幅提升。由于房地产行业还处于调整周期，降息和下调存款准备金率直接影响有限。尽管如此，央行此举可视为货币政策放松的一个信号，对房地产行业是一个实质利好。今日地产板块高开的可能性极大，但能否就此构筑底部还有待观察。

　　 资深分析人士吴佳：央行降息和调准备金率"双管齐下"，可以说动作非常大。此举对除银行外的行业均构成利好，尤其对高负债和利率敏感行业是实质利好。比如房地产行业、高速公路行业、市政工程行业等。而存款准备金率下调只对中小商业银行构成利好。银根放松对实体经济和负债企业都有利，不排除后面央行还有进一步动作。由于此次政策力度超出市场预期，绝大多数行业板块都可能高开。(钟国斌)

　　 利淡银行板块

　　 天相投顾金融行业分析师石磊：此次央行采取不对称降息，利差收窄对银行业增收盈利有负面影响，银行板块短期下跌的可能性大一点。但由于货币政策逐步放松的预期，市场对银行信贷资产担心的忧虑会减轻，银行板块跌得深的时候，反而是短线机会来临的时候。

　　 国泰君安章秀奇：央行单边下调贷款利率而不同期下调存款利率，会使得银行在成本不变的前提下，获得的利差减小，这对银行盈利将产生不利影响。但同期下调存款准备金率，却有利于银行降低资金成本。央行此次调整兼顾两者，不同程度地抵消单个调整对银行业的不利影响。但因五大商业银行和邮政储蓄银行未享受准备金率下调利好，仅下调贷款基准利率将短线对其构成利空。(钟国斌)

　　 公布时间 调整前 调整后 幅度 次日沪指表现

　　 2008年6月7日 16.50% 17.50% 1.00% 下跌7.73%

　　 2008年5月12日 16% 16.50% 0.50% 下跌1.84%

　　 2008年4月16日 15.50% 16% 0.50% 下跌2.09%

　　 2008年3月18日 15% 15.50% 0.50% 上涨2.53%

　　 2008年1月16日 14.50% 15% 0.50% 下跌2.63%

　　 2007年12月8日 13.50% 14.50% 1% 上涨1.38%

　　 2007年11月10日 13% 13.50% 0.50% 下跌2.40%

　　 2007年10月13日 12.50% 13% 0.50% 上涨2.15%

　　 2007年9月6日 12% 12.50% 0.50% 下跌2.16%