编者按：

　　由于美国次级债影响不断显现，全球各大银行和投行都大幅增加资产减值准备，导致全球金融市场流动性进一步收紧。目前危机还在逐步放大，房价下跌拖累美国经济增长，消费放缓，必将影响中国出口；2008年是中国史无前例的奥运年和五年一次的地方政府换届年，消费和投资需求能否抵御走弱的外需？由于外贸顺差增幅放慢，将降低外汇储备增速，从而也降低基础货币增速；货币政策从紧，银行信贷控制力度也将加强。正在走弱的A股市场将何以应对？

　　2008年货币政策从紧，中央经济工作会议刚一定调，敏感的市场应声下跌。面对国内宏观调控的预期和境外市场的危机，A股市场何去何从？本报记者采访了光大证券资产管理总部副总经理卢文伟、申万巴黎投资总经理常永涛、华富基金研究总监陈茹、理柏中国区研究主管周良、汇丰晋信2016生命周期基金经理万文俊。

　　明年市场将面临政策高压

　　《中国经营报》：在不久前召开的中央经济工作会议上，提出要对货币政策“从紧”，这是十几年来第一次提出这样的字眼，是否意味着国家宏观调控力度在明年将更严厉？

　　陈茹：最近央行提高存款准备金率正是采取的从紧措施之一。但是考虑到近期1500亿元央票将到期集中释放，以及年初财政放宽数量，资金面供给依然比较充足，因此流动性过剩的基调没有改变。

　　尽管明年仍会加息，但是空间已经很小。因为随着美国不断下调利率，中美之间利差已经缩到很小，因此国内升息的空间不大了，否则将导致更多的热钱流入。预计政府将更多地运用行政手段来调控宏观经济，比如汇率方面，人民币升值加快，加强对银行的窗口指导力度，控制放贷冲动。但是根据历史经验看，银行有很强烈的放贷冲动，因此紧缩政策未必能如期实现效果。

　　常永涛：明年的政策压力将比今年大得多，但是本币升值和资产重估仍在进行之中，这是推动本轮牛市的两大基本动力，目前这一趋势并没有改变，当然其中会有波动，这是正常的。流动性过剩的拐点还看不到，至少目前实际利率仍是负的。

　　借助这一轮的宏观调控，国家将完成产业结构的调整，实现从粗放型的发展到集约型发展的转变，因为目前我国经济本身的内生性发展动力很强，资金有很强的投资冲动。

　　卢文伟：这是十几年来第一次提出货币政策“从紧”，将对明年经济运行产生比较大的影响。比如银行信贷扩张将会受到很大限制，很多银行已经从年度考核改为按半年甚至季度来考核放贷情况。同时调控对实体经济的影响也是我们一直在关注的问题，比如房地产公司在宏观调控的压力下受到的负面影响就会比较大。

　　我认为，明年仍将会有几次加息，现在距离消除实际负利率还有空间，人民币升值会加速，但是考虑到热钱流入的问题，二者都需要综合平衡，所以使用频繁行政性手段的可能性比较大，比如窗口指导等。

　　估计明年通货膨胀的形势会更加严重，各方面的压力将会很大。除了国内的通胀因素外，还要注意到输入性通胀的影响，尤其目前国际大宗商品价格居高不下，而这些原材料价格的上涨将会不可避免地传导到下游。现在是结构性通胀，可能会演变为全面通胀的局面。