热钱与经济

　　扭曲的逻辑关系

　　世界银行近日发布的最新《中国经济季报》对中国近期的经济走势进行了分析。2008年前几个月，中国的外汇储备规模创造了新纪录——经常账户盈余达3720亿美元，占2007年GDP的11.3%，资本账户盈余达900亿美元，占2007年GDP的2.7%。中国经济增长前景及投资环境吸引了大量资本流入，而对人民币升值的预期以及高于国际水平的利率，也吸引了短期性质的热钱的流入。

　　热钱流入后，由于资金的宽裕，甚而流动性的泛滥，给经济造成推波助澜的虚假繁荣，在表面上制造了需求旺盛的现象。而事实上这些投机者并不是最后的买家，一旦钱赚到手，便赶紧抽身而退。

　　针对日益增多的热钱，分析人士认为，目前流入我国的热钱规模相比我国的经济总量来说，不足以形成操纵我国经济的力量，但是监管不好、利用不好，仍然有可能对我国经济造成破坏作用。

　　在某种程度上，热钱的流入已经对我国的一些宏观经济政策产生了负面作用，例如，热钱进入房地产市场使得我国在两三年前就开始进行的房地产调控措施的实效被明显削弱，价格在调控政策不断加强的情况下仍然一路上涨；热钱流入还使得存款准备金率上调这一政策产生的效果被削弱；通过非正常渠道进入我国的热钱使部分宏观经济指标可能出现偏差，导致一些宏观调控政策在出台的时候其政策目标就已经偏离了实际情况，进一步造成经济运行的扭曲。

　　同时，热钱正在成为制约宏观调控政策的重要因素。大量热钱进入会加大外汇占款规模，还会影响到货币政策的正常操作。因受热钱牵制，利率调整和汇率变动等决策陷于两难。

　　中国社科院世界经济与政治研究所博士张明认为，其实热钱的流入无非是会推高资产价格，增加国内的流动性过剩，也可能会制造通胀压力，这并不是最可怕的。最可怕的是，突然性事件导致热钱集中地、大规模地撤出。热钱的撤出首先会使你的资产价格突然下降，或者资产价格泡沫破灭，这肯定会对投资者造成很大的财富损失。

　　除此之外，一旦资产价格泡沫破灭以后，它一定会通过财富效应转移到消费，会通过金融加速器效应影响到投资，会对国民经济的两大因素消费和投资产生影响。

　　热钱在中国复制

　　金融危机的可能性极小

　　有经济专家研究发现，自1825年英国爆发第一次经济危机以来，细数每一次历史上的金融经济危机的发生，热钱往往如影随形。

　　《百年来国外主要经济金融危机分析》作者张斌在文章中指出：“1552年至1920年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。二十世纪以来，世界上大的经济金融危机有20多次。”他在对较著名的金融经济危机进行统计后得出结论，热钱与金融危机间的关系古已有之，热钱是造成金融经济危机的主因之一。

　　长期以来，热钱比较青睐发展中国家。因为发展中国家由于经济体制中存在扭曲,更容易受到热钱冲击。前面提到的亚洲金融危机，其主要原因之一就是热钱的冲击。

　　近期在越南出现的恶性通货膨胀、货币大量贬值等问题，进一步引发了人们对中国热钱流入问题的忧虑。

　　投行摩根士丹利7月3日发布一篇名为《计算热钱》的报告，对中国境内的热钱规模及对中国经济影响等要素进行详尽描述。该报告指出，虽然热钱的涌入在今年前5个月出现加速迹象，但其实际流入数低于部分机构的预测。此外，热钱流出对中国经济造成的负面影响也被夸大。报告指出，普遍的担心是，资本外逃会造成人民币汇率贬值，并且导致严重的国内流动性短缺，甚至动摇整个银行系统。而此种担心是毫无根据的。

　　对于“热钱”这一棘手的“外患”，国家信息中心发展研究部战略规划研究室主任、中国社会科学院国际金融研究中心特约研究员高辉清认为，热钱在中国复制金融危机的可能性极小，因为我国有庞大的外汇储备，因此即便这些热钱全流出，也不会产生无法支出的问题；同时，此前发生危机的许多国家长期处于贸易逆差，这也是东南亚爆发金融危机的关键因素。

　　而且只有对强势经济金融体系和货币严重丧失信心时，才有可能触发资本外逃，所以目前没有必要过分担心热钱流出可能造成的影响。

　　无论热钱是否能在我国复制金融危机，事实上，热钱问题已经引起国家有关部门的高度重视。4月19日，国务院召集财政部、发改委、央行等部门，就热钱监管进行讨论研究。日前国家有关领导人亲自率队到基层调研热钱问题，央行也正在密切监测流入中国的国际资本。外汇局有关负责人表示，今年外汇管理工作将把重点放在严格外汇资金收结汇管理，加强预收货款与未来实际出口的跟踪监管，加大跨境资金流动的外汇检查力度等方面，并将会同相关部委严厉打击地下钱庄、非法买卖外汇等违法犯罪行为，加强跨境资金流动监测预警，防止未来资金集中大规模流出。

　　的确，我们无需争辩热钱规模到底多大，毕竟热钱存在于我国经济社会中，而且给我国经济发展和正常运行造成一定的影响。因此，国家各相关部门要高度重视，密切监测，加强监管，打造良好的经济金融环境，以保持我国经济又好又快发展。 ()